加密储备公司的创新与风险

概述

围绕上市公司转向加密货币储备策略的热潮仍在持续。一些公司将此作为挽救业务的尝试,另一些简单复制MicroStrategy的做法,但也有少数真正具有创新性的项目脱颖而出。

本文将探讨比特币和以太坊战略储备领域的主导者,分析它们如何提供现货ETF的替代方案、部署复杂的融资结构、实现税务优化、创造质押收益、整合DeFi生态,并发挥独特的竞争优势。

比特币储备

市场格局

• MicroStrategy持有比特币数量占上市公司总量的2.865%,远超其他公司
• 大多数公司的NAV倍数超过2,仅少数低于1
• 持仓高度集中,前10名以外公司持仓占比较低

创新案例

Metaplanet Inc. (MPLAN)

• 通过零息可转债+SAR的融资结构筹集资金
• 利用日本股票资本利得与比特币交易税率差(20% vs 55%)获利
• NAV倍数高达5-20倍,远超其他主要持有者

Twenty One Capital

• 通过SPAC、PIPE、可转债等复杂融资架构快速跃升为头部持有者
• 与Tether、Bitfinex、软银等建立战略合作关系

ProCap BTC (PCAP)

• 筹集10.08亿美元,其中95%用于购买比特币
• 采用SPAC、PIPE、可转债等多元化融资方式

其他重要参与者

• Tether:每季度将15%净利润用于比特币投资
• Block:实施系统化月度买入计划
• Coinbase:承诺将10%季度净收益投入包括比特币的投资组合
• 特斯拉:曾大规模购入并出售比特币,引发市场关注

以太坊储备

市场格局

• BitMine和SharpLink持仓规模已超以太坊基金会
• 多数项目于2025年5-7月间启动,属新兴趋势
• 质押奖励和ETH看涨预期是主要驱动力

创新案例

SharpLink Gaming (SBET)

• 通过4.25亿美元PIPE和ATM机制筹资
• Joseph Lubin加入董事会并担任主席
• 与以太坊基金会达成10,000 ETH场外交易

BTCS Inc. (BTCS)

• 结合ATM股权销售、可转债和Aave链上借贷的混合融资模式
• 在Aave上以ETH作抵押借USDT,再购买ETH并质押
• 运行独立验证者节点和RocketPool节点

其他参与者

• BitMine:目标获取并质押全部ETH的5%
• Bit Digital:从比特币挖矿转型为以太坊储备
• GameSquare:启动1亿美元以太坊储备计划

结语

• 企业加密储备热潮已扩展至SOL、BNB、XRP等多个资产
• 多数项目同质化严重,缺乏可持续竞争优势
• 具备优势的企业往往有更强大的融资结构和战略伙伴关系
• 投资者需警惕高NAV倍数和市场风险
• 机构投资者正积极布局,行业资深人士担任战略顾问