比特币减半一周年:本轮周期呈现独特特征

比特币自上次减半已过去一年，本轮周期展现出与以往明显不同的态势。与过去减半后暴涨的周期相比，本轮比特币涨幅相对温和,仅上涨31%。相比之下,上一周期同期涨幅高达436%。

同时,长期持有者指标(如MVRV比率)显示未实现利润大幅下降,表明市场逐渐成熟,上行空间受到压缩。综合来看,这些变化意味着比特币可能正进入一个新阶段,不再出现抛物线式上涨,而是呈现更多由机构推动的渐进增长。

一个与众不同的周期

本轮比特币周期的发展轨迹与往年大不相同,这可能预示着市场对减半事件的反应方式正在改变。

早期周期(尤其是2012-2016年和2016-2020年)中,比特币往往在这一阶段出现强劲上涨。减半后通常伴随着强烈上行势头和抛物线式价格走势,主要得益于散户热情和投机需求。

然而,当前周期却呈现不同走势。价格并未在减半后加速上涨,而是提前在前一年10月和12月开始飙升,随后在今年1月出现盘整,并在2月下旬回调。这种前期上涨行为与历史模式截然不同,过去减半通常是大涨的催化剂。

造成这一转变的因素有多种。比特币不再仅是散户驱动的投机资产,正日益成为成熟金融工具。机构投资者参与度提高,加上宏观经济压力和市场结构变化,导致市场反应更加审慎复杂。

这种演变的另一明显迹象是每个周期的强度逐渐减弱。随着比特币市值增长,早年那种爆发式涨幅愈发难以复制。例如,2020-2024年周期中,比特币在减半一年后上涨436%。而本周期同期涨幅仅31%,温和许多。

这一转变可能意味着比特币正进入新阶段,特点是波动性降低,长期增长更稳定。减半可能不再是主要驱动力,利率、流动性和机构资金等因素正发挥更大作用。

值得注意的是,往年周期在恢复上升趋势前,也曾出现盘整和回调。虽然当前阶段感觉缓慢乏味,但可能代表下一轮上涨前的健康调整。

本轮周期仍可能继续偏离历史模式。它可能不会出现戏剧性顶部泡沫破裂,而是呈现更持久、结构更稳固的上涨趋势,更多由基本面驱动而非炒作。

长期持有者MVRV比率揭示市场成熟

长期持有者(LTH)的市值与实际价值比率(MVRV)一直是衡量未实现利润的可靠指标,显示长期投资者在抛售前获得的利润。但随时间推移,这一数值正在下降。

2016-2020年周期中,LTH MVRV比率峰值达35.8,表明巨大账面利润和明显顶部形成。2020-2024年周期,峰值急剧下降至12.2,尽管当时比特币价格创历史新高。

本周期迄今为止,LTH MVRV比率最高值仅为4.35,降幅巨大。这表明长期持有者获得的收益远低于往年周期,尽管比特币价格大幅上涨。这一趋势明显:每个周期的收益倍数都在下降。

比特币爆发性上行空间正在压缩,市场逐渐成熟。这并非偶然现象,随着市场发展,极端收益更难获得。极端、周期驱动的利润倍数时代可能正在消退,取而代之的是更温和或稳定的增长。

不断增长的市场规模意味着需要指数级更多资金才能显著推动价格上涨。

不过,这并不意味着本周期已见顶。往年周期通常包括长时间盘整或小幅回调,之后才达新高点。

随着机构投资者角色日益重要,积累阶段可能延长。因此,峰值利润抛售可能不会像早期周期那样突然。

然而,如果MVRV比率峰值下降趋势持续,可能强化这样的观点:比特币正从疯狂、周期性飙升转向更温和但结构化的增长模式。

最剧烈的涨幅可能已成过去,尤其对周期后期入市的投资者而言。