O que fazer quando o mercado está em baixa, mas você precisa ganhar as eleições?
Como político, a resposta é simples. O seu principal objetivo é garantir a reeleição. Portanto, você imprime dinheiro e manipula o aumento de preços.
Imagina que és a candidata do Partido Democrata à presidência dos Estados Unidos, Kamala Harris, a enfrentar o poderoso Trump. Precisas que tudo corra bem, pois desde a última vez que foste vice-presidente, muitas coisas correram mal. No dia das eleições, o que menos precisas é de uma crise financeira global.
Harris é uma política astuta. Dado que ela é uma confidente de Obama, aposto que ele está a avisá-la sobre a gravidade das consequências se a crise financeira global de 2008 se repetir nos meses antes das eleições. Biden está a trabalhar no campo, portanto as pessoas acreditam que Harris está a controlar a situação.
Em setembro de 2008, a falência do Lehman Brothers desencadeou uma verdadeira crise financeira global, quando George W. Bush estava prestes a terminar seu segundo mandato como presidente. Alguns podem dizer que a parte do apelo de Obama como democrata reside no fato de que ele não era responsável pela recessão econômica. Obama venceu as eleições presidenciais de 2008.
Vamos reexaminar o dilema de Harris: como lidar com a crise financeira global desencadeada pela liquidação dos enormes negócios de arbitragem em ienes das empresas japonesas. Ela pode permitir que o livre mercado destrua as empresas excessivamente alavancadas, fazendo com que os ricos detentores de ativos financeiros da geração baby boomer sofram. Ou, ela pode instruir a Secretária do Tesouro Yellen a imprimir dinheiro para resolver o problema.
Como qualquer político, independentemente da afiliação partidária ou crenças econômicas, Harris irá instruir Yellen a usar ferramentas monetárias para evitar uma crise financeira. Isso significa que a impressora de dinheiro começará a funcionar de alguma forma. Harris espera que Yellen tome medidas eficazes imediatamente. Portanto, se você concorda com meu ponto de vista de que o fechamento de operações de arbitragem do iene pode levar ao colapso do sistema financeiro global, você também deve acreditar que Yellen tomará medidas até, no máximo, a abertura do mercado asiático na próxima segunda-feira.
Para que você entenda a escala potencial do impacto das operações de arbitragem de empresas japonesas, vou apresentar gradualmente um relatório de pesquisa do Deutsche Bank de novembro de 2023. Em seguida, vou explicar como eu elaboraria um plano de resgate se fosse nomeado chefe do Tesouro dos EUA.
Por que o Japão continua a manter a política monetária mais flexível?
A arbitragem é a prática de tomar emprestado uma moeda de baixo juro e, em seguida, comprar ativos financeiros com maior rendimento ou maior potencial de valorização em outra moeda. Quando é necessário reembolsar o empréstimo, se a moeda emprestada se valorizar em relação à moeda do ativo que você comprou, haverá uma perda de capital. Se a moeda emprestada se desvalorizar, haverá um ganho de capital. Alguns investidores fazem hedge contra o risco cambial, enquanto outros não. Neste caso, como o banco central japonês pode imprimir ienes sem limites, as empresas japonesas não precisam fazer hedge do iene que tomaram emprestado.
As empresas japonesas referem-se ao Banco Central do Japão, empresas, famílias, fundos de pensões e companhias de seguros. Algumas entidades são entidades públicas, outras são entidades privadas, mas todas trabalham em conjunto para melhorar o Japão, ou pelo menos, é isso que pretendem fazer.
O Deutsche Bank escreveu um relatório intitulado "As maiores negociações de arbitragem do mundo" no dia 13 de novembro de 2023. O autor fez uma pergunta retórica: "Por que as negociações de arbitragem de ienes não explodiram e arruinaram a economia japonesa?" A situação de hoje é muito diferente da do final do ano passado.
A narrativa é que o Japão está endividado. Os fundos de hedge estão apostando que o Japão vai colapsar. Mas aqueles que apostam contra o Japão sempre perdem. Muitos investidores macro estão excessivamente pessimistas em relação ao Japão, porque não compreendem o balanço consolidado de ativos e passivos públicos e privados do Japão. Para investidores ocidentais que acreditam nos direitos individuais, este é um erro psicológico fácil de cometer. Mas no Japão, o coletivo é supremo. Assim, certos agentes que são vistos como privados no Ocidente são apenas agências substitutas do governo.
Vamos primeiro lidar com a questão da dívida. Estas são as fontes de financiamento para as operações de arbitragem. O iene é emprestado desta forma. Eles geram custos de juros. Os dois principais itens são as reservas bancárias e os títulos e obrigações do tesouro.
As reservas bancárias são os fundos que os bancos detêm no banco central do Japão. Este montante é muito grande, uma vez que o banco central japonês cria reservas bancárias ao comprar obrigações. Lembre-se de que o banco central japonês possui quase metade do mercado de obrigações do Japão. Portanto, a quantidade de reservas bancárias é extremamente elevada, representando 102% do PIB. O custo dessas reservas é de 0,25%, que o banco central japonês paga aos bancos. Para referência, o Federal Reserve paga 5,4% sobre as reservas bancárias em excesso. Este custo de financiamento é quase zero.
Os títulos e os títulos do tesouro são dívidas emitidas pelo governo japonês. Devido à manipulação do mercado pelo Banco do Japão, os rendimentos dos títulos do governo japonês estão em níveis mínimos. No momento da publicação deste artigo, o rendimento atual dos títulos do governo japonês a 10 anos é de 0,77%. O custo desse financiamento é insignificante.
Em termos de ativos, o projeto mais amplo são os títulos estrangeiros. Estes são ativos financeiros possuídos no exterior por setores público e privado. O fundo de pensões do governo GPIF( é um dos maiores detentores privados de ativos estrangeiros. O seu tamanho de ativos é de 1,14 trilhões de dólares, sendo um dos maiores fundos de pensões do mundo, e pode-se até dizer que é o maior. Ele possui ações, obrigações e imóveis estrangeiros.
Quando o Banco do Japão precifica obrigações, os empréstimos domésticos, títulos e ações também apresentam um bom desempenho. Por fim, devido à enorme geração de dívida em ienes, a desvalorização do iene aumentou o mercado de ações e imobiliário doméstico.
De um modo geral, as empresas japonesas utilizam a política de restrição financeira implementada pelo Banco do Japão para se financiarem e obtêm altos retornos devido à fraqueza do iene. É por isso que o Banco do Japão consegue continuar a implementar a política monetária mais flexível do mundo, mesmo com o aumento da inflação global. É realmente muito lucrativo.
![Arthur Hayes: A tempestade financeira no Japão já passou? Como ficará o mercado de criptomoedas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f89a32bef63c2a7964ad2c450e009e7.webp(
O GPIF teve um bom desempenho, especialmente nos últimos dez anos. Nos últimos dez anos, o iene desvalorizou-se significativamente. Com a desvalorização do iene, o retorno dos ativos estrangeiros aumentou consideravelmente.
Se não fosse pelo excelente retorno de seu portfólio de ações e títulos no exterior, o GPIF teria registrado perdas no último trimestre. As perdas em títulos domésticos ocorreram devido à saída do Banco do Japão do YCC, o que levou ao aumento dos rendimentos dos títulos do governo japonês e à queda de seus preços. No entanto, o iene continua a se desvalorizar, uma vez que há uma grande diferença de juros entre o Banco do Japão e o Federal Reserve.
![Arthur Hayes: A tempestade financeira no Japão já passou? Como ficará o mercado de criptomoedas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d9ba377e7177f5cedaf46f322df74df.webp(
A empresa japonesa realizou uma transação em grande escala. O PIB do Japão é de cerca de 40 trilhões de dólares, com uma exposição total de 505%, e o valor do risco que assumiram é de 24 trilhões de dólares. Esta transação claramente funcionou, mas o iene tornou-se muito fraco. No início de julho, a taxa de câmbio do dólar para o iene era de 162, difícil de suportar, pois a inflação interna estava e está a devastar.
O Banco do Japão não pretende interromper imediatamente este tipo de transação, mas sim sair lentamente ao longo do tempo. Ueda Kazuo assumiu o cargo de governador do Banco do Japão em abril de 2023, sucedendo Haruhiko Kuroda, que foi o principal arquétipo desta massiva transação. Ele aproveitou a oportunidade para sair. Ueda Kazuo é o único que resta entre os candidatos qualificados que tentam acabar com esta transação de forma honrosa. O mercado sabe que Ueda Kazuo tentará libertar o Banco do Japão deste tipo de transação de arbitragem. A questão continua a ser a velocidade da normalização.
O maior problema do Banco do Japão
Como será o fechamento desordenado? O que acontecerá com os diversos ativos detidos pelas empresas japonesas? Quanto vai valorizar o iene?
Para fechar posições, o Banco do Japão precisa aumentar as taxas de juros, parando de comprar títulos do governo japonês e, finalmente, vendendo-os de volta ao mercado.
O que vai acontecer em termos de dívida?
Se o Banco do Japão não continuar a pressionar para baixo as taxas de juro dos títulos do governo japonês, estas subirão com a procura do mercado, e as taxas de juro corresponderão pelo menos à inflação. O índice de preços ao consumidor do Japão subiu 2,8% em relação ao ano anterior em junho. Se a taxa de juro dos títulos do governo japonês subir para 2,8%, acima de qualquer taxa de juro de qualquer título na curva de rendimento, o custo da dívida de qualquer prazo aumentará. Os custos de juros dos itens de passivo de obrigações e títulos do tesouro dispararam.
O Banco do Japão também deve aumentar os juros sobre as reservas bancárias, para evitar que esses fundos escapem de suas garras. Da mesma forma, considerando o montante nominal envolvido, este custo vai subir de quase zero para um valor enorme.
Em suma, se as taxas de juro forem permitidas a subir até ao nível de liquidação do mercado, o Banco do Japão terá de pagar dezenas de bilhões de ienes em juros anualmente para manter a sua posição. Se do outro lado do livro não houver receita da venda de ativos, o Banco do Japão terá de imprimir enormes quantidades de ienes para manter o pagamento normal da sua dívida. Fazer isso agravará a situação; a inflação aumentará e o iene se desvalorizará. Portanto, é necessário vender ativos.
O que vai acontecer em relação aos ativos?
O maior problema do Banco do Japão é como vender sua grande quantidade de títulos do governo japonês. Nos últimos vinte anos, o Banco do Japão destruiu o mercado de títulos do governo japonês através de várias medidas de afrouxamento quantitativo )QE( e controle da curva de rendimento )YCC(. Independentemente do propósito, o mercado de títulos do governo japonês não existe mais. O Banco do Japão deve forçar outro membro da empresa japonesa a cumprir suas obrigações, adquirindo títulos do governo japonês a preços que não levarão à falência do Banco do Japão.
Após a quebra da bolha imobiliária e do mercado de ações em 1989, os bancos comerciais japoneses foram forçados a reduzir a alavancagem. Desde então, os empréstimos bancários estiveram estagnados. O Banco do Japão começou a imprimir dinheiro, uma vez que as empresas não estavam tomando empréstimos dos bancos. Dada a boa condição dos bancos, agora é hora de reintegrar os títulos da dívida pública japonesa no valor de vários trilhões de ienes ao seu balanço patrimonial.
Embora o Banco do Japão possa instruir os bancos a comprar títulos, os bancos precisam transferir capital para algum lugar. Com o aumento das taxas de juros dos títulos do governo japonês, as empresas japonesas em busca de lucro, bem como os bancos que detêm trilhões de dólares em ativos no exterior, venderão esses ativos, repatriarão capital para o Japão e depositarão nos bancos. Os bancos e essas empresas comprarão em grande quantidade os títulos do governo japonês. Devido ao influxo de capital, o iene se valoriza, e as taxas de juros dos títulos do governo japonês não subirão a níveis que levariam ao colapso do Banco do Japão ao reduzir suas participações.
A maior perda é a queda nos preços das ações e obrigações estrangeiras que as empresas japonesas vendem para gerar retorno de capital. Dada a magnitude dessas operações de arbitragem, as empresas japonesas são formadoras de preços marginais para ações e obrigações globais. Isso é especialmente verdadeiro para qualquer título listado sob a jurisdição dos EUA, uma vez que seu mercado é o destino preferido para o capital financiado por arbitragem em ienes. Dado que o iene é uma moeda conversível, muitos livros de contas de transações financeiras tradicionais refletem a situação das empresas japonesas.
Com a desvalorização do iene, cada vez mais investidores em todo o mundo são incentivados a tomar emprestado iene e comprar ações e obrigações americanas. Devido à alta alavancagem, com a valorização do iene, todos irão comprar ao mesmo tempo.
![Arthur Hayes: A tempestade financeira no Japão já passou? Como ficará o mercado de criptomoedas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e2c7c402897ab081950da26bbd453e4a.webp(
Eu já te mostrei um gráfico que mostra o que acontece quando o iene se desvaloriza. O que acontece quando ele se valoriza um pouco? Lembras-te do gráfico anterior que mostrava que o dólar em relação ao iene passou de 90 para 160 em 15 anos? Em 4 dias de negociação, ele passou de 160 para 142.
O dólar americano subiu 10% em relação ao iene, o índice Nasdaq 100 caiu 10%, e o índice Nikkei 225 caiu 13%. A porcentagem de aumento do iene em relação à queda dos índices de ações é de aproximadamente 1:1. Se o dólar americano atingir 100 ienes, ou seja, uma alta de 38%, o índice Nasdaq cairá para cerca de 12.600 pontos e o índice Nikkei cairá para cerca de 25.365 pontos.
A valorização do dólar em relação ao iene para 100 é uma possibilidade. A redução de 1% nas operações de arbitragem das empresas japonesas equivale a um valor nominal de cerca de 240 bilhões de dólares. Calculando pela margem, isso é um capital enorme. Diferentes participantes das empresas japonesas têm diferentes prioridades secundárias. Vimos isso no Banco Agrícola e Florestal do Japão, o quinto maior banco comercial do Japão. A parte das suas operações de arbitragem faliu, e eles foram forçados a começar a fechar posições. Eles estão vendendo posições em títulos estrangeiros e compensando a cobertura de câmbio a prazo para o dólar em relação ao iene. Esta declaração foi publicada apenas alguns meses atrás. Companhias de seguros e fundos de pensões.
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RugDocScientist
· 08-11 02:50
Que tempos são estes em que ainda se joga a Arbitragem política?
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BearMarketSage
· 08-11 02:44
Muito engraçado, não é só imprimir dinheiro?
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rugpull_ptsd
· 08-11 02:42
Todos os dias a comer melancia, os idiotas ainda cheiram bem?
Negociação de arbitragem do iene pode desencadear ou provocar uma crise financeira global; a resposta da política americana torna-se o foco.
preso foi embora
O que fazer quando o mercado está em baixa, mas você precisa ganhar as eleições?
Como político, a resposta é simples. O seu principal objetivo é garantir a reeleição. Portanto, você imprime dinheiro e manipula o aumento de preços.
Imagina que és a candidata do Partido Democrata à presidência dos Estados Unidos, Kamala Harris, a enfrentar o poderoso Trump. Precisas que tudo corra bem, pois desde a última vez que foste vice-presidente, muitas coisas correram mal. No dia das eleições, o que menos precisas é de uma crise financeira global.
Harris é uma política astuta. Dado que ela é uma confidente de Obama, aposto que ele está a avisá-la sobre a gravidade das consequências se a crise financeira global de 2008 se repetir nos meses antes das eleições. Biden está a trabalhar no campo, portanto as pessoas acreditam que Harris está a controlar a situação.
Em setembro de 2008, a falência do Lehman Brothers desencadeou uma verdadeira crise financeira global, quando George W. Bush estava prestes a terminar seu segundo mandato como presidente. Alguns podem dizer que a parte do apelo de Obama como democrata reside no fato de que ele não era responsável pela recessão econômica. Obama venceu as eleições presidenciais de 2008.
Vamos reexaminar o dilema de Harris: como lidar com a crise financeira global desencadeada pela liquidação dos enormes negócios de arbitragem em ienes das empresas japonesas. Ela pode permitir que o livre mercado destrua as empresas excessivamente alavancadas, fazendo com que os ricos detentores de ativos financeiros da geração baby boomer sofram. Ou, ela pode instruir a Secretária do Tesouro Yellen a imprimir dinheiro para resolver o problema.
Como qualquer político, independentemente da afiliação partidária ou crenças econômicas, Harris irá instruir Yellen a usar ferramentas monetárias para evitar uma crise financeira. Isso significa que a impressora de dinheiro começará a funcionar de alguma forma. Harris espera que Yellen tome medidas eficazes imediatamente. Portanto, se você concorda com meu ponto de vista de que o fechamento de operações de arbitragem do iene pode levar ao colapso do sistema financeiro global, você também deve acreditar que Yellen tomará medidas até, no máximo, a abertura do mercado asiático na próxima segunda-feira.
Para que você entenda a escala potencial do impacto das operações de arbitragem de empresas japonesas, vou apresentar gradualmente um relatório de pesquisa do Deutsche Bank de novembro de 2023. Em seguida, vou explicar como eu elaboraria um plano de resgate se fosse nomeado chefe do Tesouro dos EUA.
Por que o Japão continua a manter a política monetária mais flexível?
A arbitragem é a prática de tomar emprestado uma moeda de baixo juro e, em seguida, comprar ativos financeiros com maior rendimento ou maior potencial de valorização em outra moeda. Quando é necessário reembolsar o empréstimo, se a moeda emprestada se valorizar em relação à moeda do ativo que você comprou, haverá uma perda de capital. Se a moeda emprestada se desvalorizar, haverá um ganho de capital. Alguns investidores fazem hedge contra o risco cambial, enquanto outros não. Neste caso, como o banco central japonês pode imprimir ienes sem limites, as empresas japonesas não precisam fazer hedge do iene que tomaram emprestado.
As empresas japonesas referem-se ao Banco Central do Japão, empresas, famílias, fundos de pensões e companhias de seguros. Algumas entidades são entidades públicas, outras são entidades privadas, mas todas trabalham em conjunto para melhorar o Japão, ou pelo menos, é isso que pretendem fazer.
O Deutsche Bank escreveu um relatório intitulado "As maiores negociações de arbitragem do mundo" no dia 13 de novembro de 2023. O autor fez uma pergunta retórica: "Por que as negociações de arbitragem de ienes não explodiram e arruinaram a economia japonesa?" A situação de hoje é muito diferente da do final do ano passado.
A narrativa é que o Japão está endividado. Os fundos de hedge estão apostando que o Japão vai colapsar. Mas aqueles que apostam contra o Japão sempre perdem. Muitos investidores macro estão excessivamente pessimistas em relação ao Japão, porque não compreendem o balanço consolidado de ativos e passivos públicos e privados do Japão. Para investidores ocidentais que acreditam nos direitos individuais, este é um erro psicológico fácil de cometer. Mas no Japão, o coletivo é supremo. Assim, certos agentes que são vistos como privados no Ocidente são apenas agências substitutas do governo.
Vamos primeiro lidar com a questão da dívida. Estas são as fontes de financiamento para as operações de arbitragem. O iene é emprestado desta forma. Eles geram custos de juros. Os dois principais itens são as reservas bancárias e os títulos e obrigações do tesouro.
As reservas bancárias são os fundos que os bancos detêm no banco central do Japão. Este montante é muito grande, uma vez que o banco central japonês cria reservas bancárias ao comprar obrigações. Lembre-se de que o banco central japonês possui quase metade do mercado de obrigações do Japão. Portanto, a quantidade de reservas bancárias é extremamente elevada, representando 102% do PIB. O custo dessas reservas é de 0,25%, que o banco central japonês paga aos bancos. Para referência, o Federal Reserve paga 5,4% sobre as reservas bancárias em excesso. Este custo de financiamento é quase zero.
Os títulos e os títulos do tesouro são dívidas emitidas pelo governo japonês. Devido à manipulação do mercado pelo Banco do Japão, os rendimentos dos títulos do governo japonês estão em níveis mínimos. No momento da publicação deste artigo, o rendimento atual dos títulos do governo japonês a 10 anos é de 0,77%. O custo desse financiamento é insignificante.
Em termos de ativos, o projeto mais amplo são os títulos estrangeiros. Estes são ativos financeiros possuídos no exterior por setores público e privado. O fundo de pensões do governo GPIF( é um dos maiores detentores privados de ativos estrangeiros. O seu tamanho de ativos é de 1,14 trilhões de dólares, sendo um dos maiores fundos de pensões do mundo, e pode-se até dizer que é o maior. Ele possui ações, obrigações e imóveis estrangeiros.
Quando o Banco do Japão precifica obrigações, os empréstimos domésticos, títulos e ações também apresentam um bom desempenho. Por fim, devido à enorme geração de dívida em ienes, a desvalorização do iene aumentou o mercado de ações e imobiliário doméstico.
De um modo geral, as empresas japonesas utilizam a política de restrição financeira implementada pelo Banco do Japão para se financiarem e obtêm altos retornos devido à fraqueza do iene. É por isso que o Banco do Japão consegue continuar a implementar a política monetária mais flexível do mundo, mesmo com o aumento da inflação global. É realmente muito lucrativo.
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O GPIF teve um bom desempenho, especialmente nos últimos dez anos. Nos últimos dez anos, o iene desvalorizou-se significativamente. Com a desvalorização do iene, o retorno dos ativos estrangeiros aumentou consideravelmente.
Se não fosse pelo excelente retorno de seu portfólio de ações e títulos no exterior, o GPIF teria registrado perdas no último trimestre. As perdas em títulos domésticos ocorreram devido à saída do Banco do Japão do YCC, o que levou ao aumento dos rendimentos dos títulos do governo japonês e à queda de seus preços. No entanto, o iene continua a se desvalorizar, uma vez que há uma grande diferença de juros entre o Banco do Japão e o Federal Reserve.
![Arthur Hayes: A tempestade financeira no Japão já passou? Como ficará o mercado de criptomoedas?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d9ba377e7177f5cedaf46f322df74df.webp(
A empresa japonesa realizou uma transação em grande escala. O PIB do Japão é de cerca de 40 trilhões de dólares, com uma exposição total de 505%, e o valor do risco que assumiram é de 24 trilhões de dólares. Esta transação claramente funcionou, mas o iene tornou-se muito fraco. No início de julho, a taxa de câmbio do dólar para o iene era de 162, difícil de suportar, pois a inflação interna estava e está a devastar.
O Banco do Japão não pretende interromper imediatamente este tipo de transação, mas sim sair lentamente ao longo do tempo. Ueda Kazuo assumiu o cargo de governador do Banco do Japão em abril de 2023, sucedendo Haruhiko Kuroda, que foi o principal arquétipo desta massiva transação. Ele aproveitou a oportunidade para sair. Ueda Kazuo é o único que resta entre os candidatos qualificados que tentam acabar com esta transação de forma honrosa. O mercado sabe que Ueda Kazuo tentará libertar o Banco do Japão deste tipo de transação de arbitragem. A questão continua a ser a velocidade da normalização.
O maior problema do Banco do Japão
Como será o fechamento desordenado? O que acontecerá com os diversos ativos detidos pelas empresas japonesas? Quanto vai valorizar o iene?
Para fechar posições, o Banco do Japão precisa aumentar as taxas de juros, parando de comprar títulos do governo japonês e, finalmente, vendendo-os de volta ao mercado.
O que vai acontecer em termos de dívida?
Se o Banco do Japão não continuar a pressionar para baixo as taxas de juro dos títulos do governo japonês, estas subirão com a procura do mercado, e as taxas de juro corresponderão pelo menos à inflação. O índice de preços ao consumidor do Japão subiu 2,8% em relação ao ano anterior em junho. Se a taxa de juro dos títulos do governo japonês subir para 2,8%, acima de qualquer taxa de juro de qualquer título na curva de rendimento, o custo da dívida de qualquer prazo aumentará. Os custos de juros dos itens de passivo de obrigações e títulos do tesouro dispararam.
O Banco do Japão também deve aumentar os juros sobre as reservas bancárias, para evitar que esses fundos escapem de suas garras. Da mesma forma, considerando o montante nominal envolvido, este custo vai subir de quase zero para um valor enorme.
Em suma, se as taxas de juro forem permitidas a subir até ao nível de liquidação do mercado, o Banco do Japão terá de pagar dezenas de bilhões de ienes em juros anualmente para manter a sua posição. Se do outro lado do livro não houver receita da venda de ativos, o Banco do Japão terá de imprimir enormes quantidades de ienes para manter o pagamento normal da sua dívida. Fazer isso agravará a situação; a inflação aumentará e o iene se desvalorizará. Portanto, é necessário vender ativos.
O que vai acontecer em relação aos ativos?
O maior problema do Banco do Japão é como vender sua grande quantidade de títulos do governo japonês. Nos últimos vinte anos, o Banco do Japão destruiu o mercado de títulos do governo japonês através de várias medidas de afrouxamento quantitativo )QE( e controle da curva de rendimento )YCC(. Independentemente do propósito, o mercado de títulos do governo japonês não existe mais. O Banco do Japão deve forçar outro membro da empresa japonesa a cumprir suas obrigações, adquirindo títulos do governo japonês a preços que não levarão à falência do Banco do Japão.
Após a quebra da bolha imobiliária e do mercado de ações em 1989, os bancos comerciais japoneses foram forçados a reduzir a alavancagem. Desde então, os empréstimos bancários estiveram estagnados. O Banco do Japão começou a imprimir dinheiro, uma vez que as empresas não estavam tomando empréstimos dos bancos. Dada a boa condição dos bancos, agora é hora de reintegrar os títulos da dívida pública japonesa no valor de vários trilhões de ienes ao seu balanço patrimonial.
Embora o Banco do Japão possa instruir os bancos a comprar títulos, os bancos precisam transferir capital para algum lugar. Com o aumento das taxas de juros dos títulos do governo japonês, as empresas japonesas em busca de lucro, bem como os bancos que detêm trilhões de dólares em ativos no exterior, venderão esses ativos, repatriarão capital para o Japão e depositarão nos bancos. Os bancos e essas empresas comprarão em grande quantidade os títulos do governo japonês. Devido ao influxo de capital, o iene se valoriza, e as taxas de juros dos títulos do governo japonês não subirão a níveis que levariam ao colapso do Banco do Japão ao reduzir suas participações.
A maior perda é a queda nos preços das ações e obrigações estrangeiras que as empresas japonesas vendem para gerar retorno de capital. Dada a magnitude dessas operações de arbitragem, as empresas japonesas são formadoras de preços marginais para ações e obrigações globais. Isso é especialmente verdadeiro para qualquer título listado sob a jurisdição dos EUA, uma vez que seu mercado é o destino preferido para o capital financiado por arbitragem em ienes. Dado que o iene é uma moeda conversível, muitos livros de contas de transações financeiras tradicionais refletem a situação das empresas japonesas.
Com a desvalorização do iene, cada vez mais investidores em todo o mundo são incentivados a tomar emprestado iene e comprar ações e obrigações americanas. Devido à alta alavancagem, com a valorização do iene, todos irão comprar ao mesmo tempo.
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Eu já te mostrei um gráfico que mostra o que acontece quando o iene se desvaloriza. O que acontece quando ele se valoriza um pouco? Lembras-te do gráfico anterior que mostrava que o dólar em relação ao iene passou de 90 para 160 em 15 anos? Em 4 dias de negociação, ele passou de 160 para 142.
O dólar americano subiu 10% em relação ao iene, o índice Nasdaq 100 caiu 10%, e o índice Nikkei 225 caiu 13%. A porcentagem de aumento do iene em relação à queda dos índices de ações é de aproximadamente 1:1. Se o dólar americano atingir 100 ienes, ou seja, uma alta de 38%, o índice Nasdaq cairá para cerca de 12.600 pontos e o índice Nikkei cairá para cerca de 25.365 pontos.
A valorização do dólar em relação ao iene para 100 é uma possibilidade. A redução de 1% nas operações de arbitragem das empresas japonesas equivale a um valor nominal de cerca de 240 bilhões de dólares. Calculando pela margem, isso é um capital enorme. Diferentes participantes das empresas japonesas têm diferentes prioridades secundárias. Vimos isso no Banco Agrícola e Florestal do Japão, o quinto maior banco comercial do Japão. A parte das suas operações de arbitragem faliu, e eles foram forçados a começar a fechar posições. Eles estão vendendo posições em títulos estrangeiros e compensando a cobertura de câmbio a prazo para o dólar em relação ao iene. Esta declaração foi publicada apenas alguns meses atrás. Companhias de seguros e fundos de pensões.