Ethereum "MicroStrategy": O caminho do ETH de quatro empresas da bolsa americana

A partir de 2025, quatro empresas da bolsa de valores americana, através da aquisição em larga escala de ETH e da sua colocação em staking na blockchain, construíram uma estratégia denominada "microestratégia de ETH", que se distingue do modelo tradicional de posse. Esta estratégia não só reformulou a estrutura do balanço patrimonial das empresas, como também impulsionou o desenvolvimento da narrativa do Ethereum nos mercados de capitais. Este artigo aborda dez questões-chave, sistematizando a lógica central dessas quatro empresas em relação aos caminhos de financiamento, implementação na blockchain, motivações estratégicas e governança de riscos.

1. A empresa listada na bolsa dos EUA que detém mais ETH

Até julho de 2025, as empresas de ações americanas com a maior quantidade de ETH são:

• SharpLink Gaming: cerca de 358.000 ETH
• Bitmine Immersion Tech: cerca de 300.700 ETH
• Bit Digital: cerca de 120,300 ETH
• BTCS Inc.: 31,900 ETH

Estas quatro empresas constituem o campo representativo da atual tendência de "microestratégia" do Ethereum no mercado de ações americano.

2. Contexto da empresa e líderes estratégicos

• SharpLink Gaming: Anteriormente um fornecedor de tecnologia de previsões desportivas e jogos interativos. O presidente do conselho, Joseph Lubin (cofundador do Ethereum), é o principal impulsionador da transformação estratégica.

• Bitmine Immersion Tech: originalmente uma empresa de infraestrutura de blockchain, especializada na operação de locais de mineração de Bitcoin e venda de hardware de refrigeração líquida. O presidente do conselho Tom Lee lidera a estratégia para o ETH.

• Bit Digital: Originalment uma empresa de mineração de Bitcoin, transformou-se numa plataforma de infraestrutura de ativos digitais. O CEO Samir Tabar lidera a acumulação gradual e o staking de ETH pela empresa.

• BTCS Inc.: Focada na construção de infraestrutura blockchain, com ênfase no ecossistema Ethereum. O CEO Charles W. Allen lidera a estratégia ETH.

3. Principais fontes de financiamento para a compra de ETH

As quatro empresas forneceram apoio financeiro à estratégia micro de ETH através de caminhos diversificados:

• SharpLink Gaming: principal financiamento através de PIPE e ATM
• Bitmine Immersion Tech: completou uma colocação privada de 250 milhões de dólares
• Bit Digital: Adota uma estratégia de financiamento combinada de "monetização de BTC + emissão pública"
• BTCS Inc.: principalmente através de "emissão adicional de ATM + dívida conversível + empréstimos DeFi" por três caminhos

4. Razões para escolher ETH em vez de BTC

Em comparação com o BTC, o ETH possui as seguintes vantagens:

• Pode ser staked, pode gerar rendimento estável em cadeia.
• Fase de narrativa distribuída, a elasticidade de preço é mais forte
• A utilização na blockchain é mais ampla, as empresas podem participar da rede de validadores, re-staking ecossistemas, etc.

5. Situação de Staking do ETH

• SharpLink: quase toda a posse de ETH é utilizada para staking, com um rendimento anual de cerca de 3%-4%
• Bit Digital: está a promover ativamente a aposta nativa, com cerca de 88% das posições a participar na validação no final do primeiro trimestre.
• BTCS: Adota várias abordagens, incluindo Rocket Pool, staking solo e empréstimos Aave
• Bitmine: ainda não divulgou a situação específica da execução do staking.

6. Lucro e perda de ETH e transparência na cadeia

• SharpLink: a única empresa com um endereço ETH público e rastreável, que até julho de 2025 tinha realizado um lucro flutuante de cerca de 260 milhões de dólares.
• Bit Digital: Endereço na blockchain não divulgado, mas dados chave atualizados através do relatório financeiro.
• BTCS: Endereço não revelado, mas estrutura de configuração ETH detalhada.
• Bitmine: A mais recente divulgação revela uma posição de 300.657 ETH, mas o endereço na blockchain e os detalhes do staking ainda não foram tornados públicos.

7. A participação do ETH na estrutura de ativos da empresa

Até julho de 2025, a participação do ETH na estimativa de valorização de mercado das diversas empresas é de aproximadamente:

• SharpLink：44%
• Bitmine: 32%
• Bit Digital: 35%
• BTCS：74%

8. O impacto da microestratégia ETH no preço das ações

As quatro empresas viram seus preços das ações subir significativamente, mas também acompanharam quedas acentuadas, resultando em uma grande volatilidade geral. A microestratégia ETH tornou-se o principal fator catalisador para a disparada dos preços das ações a curto prazo, mas as características de alto risco e alta volatilidade são evidentes.

9. Principais riscos e sustentabilidade

Os principais riscos incluem:

• Risco de preço e liquidez
• Risco em cadeia e incerteza na reestaca
• Risco de estrutura de financiamento
• Pressão descendente na taxa de rendimento PoS

A sustentabilidade da estratégia depende da capacidade da empresa de ter uma dinâmica de alocação de ativos, um mecanismo robusto de gestão financeira e a capacidade de controlar o ritmo entre operações on-chain e off-chain.

10. A possibilidade de se tornar a "MicroStrategy do Ethereum"

Atualmente, a SharpLink e a Bitmine formaram uma percepção de mercado inicial como empresas representativas de "estratégia micro ETH", mas ainda há uma distância significativa até que possuam um efeito de âncora de preço semelhante ao da MicroStrategy no mercado de Bitcoin. As principais razões incluem:

• O atributo dos ativos ETH é mais complexo
• A execução de estratégias on-chain tem um alto limiar.
• As empresas relacionadas têm uma capitalização de mercado geralmente pequena, com ferramentas de financiamento limitadas
• Falta de "empresas representativas" com alto consenso, ampla cobertura e forte capacidade de alavancagem.

Para se tornar o verdadeiro "MicroStrategy da Ethereum", não só é necessário acumular ETH de forma contínua, mas também criar um ciclo fechado em várias dimensões, como capacidade de financiamento, implementação em cadeia, controle narrativo e transmissão de avaliação.