Мы уже находимся в процессе переустройства традиционных брокеров и шифрования.
Авторы: Sleepy, Kaori, Peggy
«Я недавно каждый день провожу телефонные конференции до двух часов ночи.»
Сказал это человек, который проработал в традиционной брокерской индустрии более десяти лет. Когда он произнес эти слова, он положил телефон экраном вниз на журнальный столик. У него немного покраснели глаза, но тон его оставался очень сдержанным.
Его офис в Пекине расположен в си-хэюане в районе Си-чэн. Две большие двери немного облупились, а солнечный свет в полдень косо падает во двор, в лучах света видны плавающие частицы пыли. Он сидит за старым деревянным столом, решая вопросы регулирования, бизнес-сотрудничества и планирования проектов.
Начав свою карьеру в финансовом секторе более десяти лет назад, он пережил предыдущий финансовый кризис и прошел через мировые рынки, занимаясь фондами, развивая продукты и управляя командами, практически побывав на всех континентах. Только в последние годы он начал двигаться в направлении, которое изначально казалось «неопределенным» для всего традиционного финансового сектора — виртуальных активов.
Традиционное финансирование начало обращать внимание на Web3 не с 2025 года. Если вернуться к истокам, многие упомянут Robinhood.
Эта платформа с функцией «торговли акциями без комиссии» вышла на рынок еще в 2018 году с возможностью торговли биткойном и эфиром. Изначально это было лишь дополнением к продуктовой линейке, пользователи могли покупать монеты так же, как и акции Tesla, без необходимости в кошельке или понимания шифрования. Эта функция не была широко рекламирована в тот год, но спустя несколько лет стала точкой роста.
В четвертом квартале прошлого года шифрование составило более 35% от общего чистого дохода Robinhood, объем торгов вырос на 455%, что привело к увеличению доходов от торговли на 733% по сравнению с прошлым годом, достигнув 358 миллионов долларов, что сделало шифрование Robinhood крупнейшим источником дохода в этом квартале. В первом квартале 2025 года шифрование составило более 27% от общего дохода, доходы от торговли удвоились по сравнению с прошлым годом, составив 252 миллиона долларов.
!
Динамика шифрования активов Robinhood за квартал, источник изображения: IO.FUND
Эту перемену движут не технологии, а тысячи кликов пользователей. Robinhood не рассказывал о нарративе Web3, а просто адаптировался к торговым привычкам пользователей, в результате чего оказалось, что шифрование перестало быть вспомогательным бизнесом и стало основным двигателем роста компании.
С тех пор Robinhood постепенно трансформировался из централизованного брокера в платформу для торговли цифровыми активами.
С Robinhood на горизонте традиционные финансы наконец-то в 2025 году перестанут только наблюдать за индустрией шифрования и решат коллективно войти в игру. Они не пришли испытывать Web3 и не для того, чтобы инвестировать в проекты, «традиционные финансы возьмут под контроль индустрию шифрования в течение 10 лет.»
Мы уже находимся в процессе этой традиционной переоценки брокеров в пользу шифрования.
В марте 2025 года одна из крупнейших в мире розничных брокерских компаний, группа Charles Schwab с активами под управлением более 10 триллионов долларов, объявила, что в течение года откроет услуги по торговле спотовым биткойном.
В мае 2025 года, как один из самых влиятельных инвестиционных банков Уолл-Стрит, Morgan Stanley объявил о планах официально интегрировать BTC и ETH в свою торговую платформу E*Trade, предоставляя розничным пользователям прямой доступ к торговле.
В мае 2025 года крупнейший в США банк по размеру активов, который долгое время критически относился к шифрованию, JPMorgan, объявил, что разрешит своим клиентам покупать биткойн.
В июле 2025 года старинный английский банк Standard Chartered, который активно работает на рынках Азии, Ближнего Востока и Африки, объявил о начале предоставления услуг по спотовой торговле биткойном и эфириумом для институциональных клиентов.
Они являются гигантами, которые управляют работой глобальной финансовой системы. Эти традиционные финансовые учреждения контролируют потоки средств, клиринговые сети и системы платежей в фиатной валюте по всему миру, располагая активами на уровне сотен триллионов долларов, в то время как для сравнения, текущая рыночная капитализация шифрования составляет всего 4 триллиона.
!
Рейтинг капитализации основных активов, источник изображения: Steemit Community
Они постепенно завершают свои планы в области шифрования, основываясь на традиционных финансовых нормативных рамках. Когда у учреждения есть как доверие к соблюдению норм, так и пользовательский трафик и возможности клиринга и расчетов, у него есть все необходимые элементы для создания сети шифровой торговли.
В традиционной финансовой системе тот, кто контролирует права на открытие счетов, тот может контролировать потоки средств, клиентские отношения и даже окончательное ценообразование. На протяжении долгого времени шифрование торговые платформы определяли нарратив через листинг токенов и контролировали ликвидность через поступление средств, но сейчас роль "входа в активы", которую CEX забирала в течение почти десяти лет, постепенно возвращается к традиционным финансам.
«Те шифрование торговые платформы, пришло время волноваться.»
Его тон все еще сдержанный, без малейшего злорадства. Причина тревоги может заключаться не только в том, что какая-то организация вошла в игру или была принята какая-то политика, а в неком отраслевом сознании, что платформы для шифрования больше не могут быть единственным игроком, раздающим карты за этим финансовым столом.
Способы остаться за игровым столом
Один из инсайдеров криптовалютной торговой платформы рассказал нам, что он в последнее время часто отвечает на сообщения в пять утра. Днем обсуждает сотрудничество, вечером следит за прогрессом, а поздно ночью проверяет отзывы пользователей в сообществах, почти не спит.
«Мы можем выжить только в тревоге.»
Его беспокойство заключается в конкуренции между платформами, в состоянии выживания, когда каждый день нужно бороться за пользователей, продукты и трафик.
Корень борьбы за рынок заключается в том, что в индустрии осталось немного пространства для роста, а также в том, что давление извне слишком велико.
Традиционные финансы постепенно поглощают основные возможности, на которых существуют платформы для шифрования — от ввода фиатных денег до хранения активов, от открытия аккаунтов пользователями до свопинга спотовых сделок. Они приходят с разрешением регуляторов и миллионом пользователей, и, похоже, не собираются сосуществовать с платформами, изначально ориентированными на шифрование.
Почти все платформы шифрования немедленно запустили продукты акций. Купить яблоки за USDT, сделать плечо на Nvidia, торговать Tesla через смарт-контракты. Решения по токенизации традиционных активов постепенно внедряются на нескольких платформах, становясь общим движением в индустрии.
!
Bybit - это первый, кто рискнул. Они завершили разработку и запуск токенизированных продуктов на американском фондовом рынке всего за два месяца, от внутреннего проектирования до переговоров с командой XStocks и окончательного запуска, темп был очень быстрым.
По мнению Bybit, основные преимущества централизованных торговых платформ все еще существуют. Реальные пользователи, накопленные за многие годы, высокая ликвидность и глубина торговли остаются ресурсами, которые внешние брокеры не могут быстро скопировать.
Запуск токенов на американском фондовом рынке обусловлен тем, что они увидели явную потребность в таких инструментах, например, в торговых запросах в нерабочее время рынка или в географических и нормативных ограничениях, которые мешают пользователям получить доступ к традиционному фондовому рынку. Свойство Crypto 7×24 открывает новое пространство ликвидности для традиционных активов.
Конечно, это не означает, что это битва, которую можно выиграть. Руководитель по спотовой торговле Bybit Эмили признала, что токены акций на американском рынке все еще находятся на ранней стадии, и количество участников и интерес к ним далеко не так велико, как у новых токенов с высоким объемом.
Но она все еще положительно смотрит на это направление, так как это означает, что шифрование расширяет свои методы в мир традиционных финансов. DeFi, синтетические активы, нацепные залоги — новые производные сценарии традиционных активов на цепи, возможно, и есть истинная ценность этого пути.
Однако эти функции выглядят как активное освоение новых рынков, но для многих это скорее похоже на пассивную защиту.
Когда торговые платформы больше не имеют главенствующей роли в «входе в активы», они начинают пытаться выглядеть так, будто все еще связаны с миром. Таким образом, токены стали самым распространенным защитным шагом на этом этапе.
Криптовалютные акции на самом деле не являются новой концепцией.
Время возвращается в 2020 год, когда FTX предложила модель криптоакций. Тогда они запустили торговые пары TSLA/BTC, AAPL/USDT и это рассматривалось как попытка бросить вызов традиционной финансовой ценовой логике.
Это была агрессивная эпоха в мире криптовалют. То, что хотел сделать FTX, это переписать способы торговли традиционных финансов с помощью шифрования, это дать оценку NASDAQ с помощью шифрования.
Возможно, он тогда уже увидел, что будущим самым большим противником криптовалютных торговых платформ будут брокеры, и поэтому решил действовать первым. Теперь, оглядываясь назад, эта модель вновь была подхвачена отраслью, но уже изменила свой смысл. После падения FTX криптовалюты стали перевязочным материалом, а не тараном.
Данные также подтверждают это.
После запуска режима "монета-акция" в начале действительно была волна интереса со стороны сообщества, но активность быстро снизилась, и попытки на различных платформах не смогли вызвать значительного эффекта.
С другой стороны, в качестве сравнения, мемкоины на Solana в это же время показали совершенно другой тренд. Один твит Маска может быстро увеличить рыночную стоимость соответствующих мем-монет до сотен миллионов, а их суточный объем торговли достигает десятков миллионов долларов, что намного превышает объем торгов по многим криптовалютным парам за неделю.
!
Сверху: объем торгов XStocks, источник графика: Dune; Снизу: объем торгов мем-криптовалюты Ani, источник графика: gmgn
Новая функция, нет новых пользователей.
На этом этапе не имеет значения, какие функции CEX推出了. Важно, почему они запускают эти функции и смогут ли эти функции вернуть им ту роль, которую они теряют.
Этот раунд ралли криптовалют и акций не вызван прогрессом в отрасли, а потому что никто не осмеливается ничего не делать.
Кант говорил: «Свобода — это не то, что ты можешь делать все, что хочешь, а то, что ты можешь не делать то, что не хочешь делать.»
Соответствие - это всего лишь иллюзия
В последнее время почти все шифрование торговые платформы обсуждают соблюдение нормативных требований. Каждая из них старается получить лицензию, изменить структуру бизнеса, привлечь руководителей с традиционным финансовым опытом, пытаясь доказать, что они вышли из эпохи дикой природы и стали более похожими на финансовые учреждения, которые могут быть приняты под контроль.
Это отраслевое согласие, а также коллективная тревога.
Но в глазах традиционных финансистов это понимание соблюдения норм все еще слишком поверхностно.
«Многие торговые платформы получают лицензии в маленьких странах, чтобы подтвердить свою законность, но лицензии из маленьких стран на самом деле не являются настоящими лицензиями, такие лицензии не могут быть представлены на стол.» Сказал он, его тон не был резким, скорее напоминал утверждение об отраслевом знании.
То, что он называет «выход на рынок», не относится к тому, есть ли у вас лицензия на ведение бизнеса, а скорее к тому, можете ли вы подключиться к настоящей финансовой системе — есть ли возможность открыть счет в крупном банке, можете ли вы использовать сеть клиринга, можете ли вы быть доверенным органами регулирования и действительно сотрудничать с ними в бизнесе.
За этим скрывается реальность: в рамках традиционного финансового анализа мир шифрования никогда не рассматривался как равный.
Традиционная финансовая система построена на цепочке ответственности и замкнутом круге доверия, акцентируя внимание на проницаемой клиентской структуре, контроле рисков, аудиторских способностях и объяснимости денежных потоков. В то время как шифрование платформы чаще всего возникают в институциональных пробелах, на ранних этапах поддерживая высокую прибыль и высокий рост, но редко обладая возможностями для создания этих оснований соответствия.
На самом деле эти проблемы понятны всем, кто в теме. Но раньше никто не обращал на это внимания, потому что никто не хотел захватывать эту территорию. Теперь, когда традиционные финансовые учреждения вошли на рынок, они действуют по своим правилам, и те «отраслевые привычки» шифрования вдруг становятся серьезными недостатками.
Некоторые платформы действительно вносят изменения, вводят соблюдение норм аудита, создают зарубежные трастовые структуры, проводят разделение бизнеса, стараясь выглядеть более законно.
Но многие национальные регуляторы вовсе не принимают это всерьез. На вид они могут сотрудничать с вами по процессам, но на самом деле никогда не собирались делать вас частью официальной финансовой системы. Даже если вы делаете все правильно, это только "выглядит так", не означает, что они действительно оставят вас.
Однако не все торговые платформы просто делают вид. Bybit — одна из немногих платформ, которые действительно преодолели регуляторные ограничения. В этом году они стали одной из первых централизованных торговых платформ, получивших лицензию MiCA в Европе, и открыли свой европейский офис в Вене, Австрия.
Bybit не отрицает, что этот процесс труден, и не скрывает сомнений регуляторов по отношению к отрасли. Но, как сказала Эмили, регулирование уже не такое, каким оно было пять лет назад, когда не понимали шифрование. Теперь регуляторы начинают действительно понимать коммерческую логику и техническую структуру этой отрасли. Их понимание углубляется от технологий, моделей до маркетинга, а основа для сотрудничества становится более прочной.
Кроме того, руководитель Bitget по работе с китайскоязычными клиентами Ся Цзяньинь сообщил нам, что в настоящее время Bitget получила лицензии на виртуальные активы в нескольких странах и создала местные соответствующие структуры в соответствии с требованиями регуляторов каждого региона. Он также сообщил, что команда активно продвигает заявку на получение лицензии MiCA, надеясь на это создать более стабильный бизнес-канал на европейском рынке и заложить основу для транснациональных операций в рамках единой регуляторной структуры в будущем.
Но даже так, такие случаи остаются в меньшинстве. Для большинства платформ у них нет лицензий, сетей и доверительных гарантии, существующих в традиционной финансовой системе, и они также теряют высокие темпы роста, которые приносил первоначальный вакуум системы. Те, кто хочет трансформироваться в соответствии с нормами, обнаруживают, что пороги слишком высоки; те, кто хочет вернуться к шифрованию, снова сталкиваются с другой группой соперников, которые пристально следят.
Таким образом, всем лишь остается продолжать сближаться с регуляторами, продолжать говорить о соблюдении правил, получать лицензии и проходить процедуры. Во многих случаях за этими действиями стоит не стратегический выбор, а тревожное чувство, что их толкают вперед.
Момент перерыва в игре
В сообществе в пять утра Ся Цзяньинь все еще отвечает на вопросы пользователей. Кто-то спрашивает, как играть в криптовалютные акции, кто-то интересуется последними новостями о соблюдении норм платформы, а кто-то спрашивает, как обстоят дела с подпиской на PUMP и как они собираются это решить. Он говорит, что он и его коллеги часто не спят по ночам, и ночевка без сна для них не новость.
В знойный полдень в Пекине, в одном из обычных дворов, высокопоставленный сотрудник гонконгской брокерской компании ведет чайную беседу и обсуждает сотрудничество с несколькими руководителями из上市公司. Гостиная отделена резной деревянной дверью, снаружи находится двор с зелеными кирпичами, в тени деревьев слышен звук насекомых.
Смотрите еще дальше, Вена, Австрия, новый европейский офис Bybit только что открылся с торжественной церемонией, начиная официальное использование. Это их аванпост в Европе, установленный после получения лицензии MiCA. Они стали одной из первых централизованных торговых платформ, пересекших реку, при этом понимая, что подавляющее большинство конкурентов все еще ищет путь через реку.
Они находятся в разных местах, в разных эмоциях, в разном ритме, но то, что они говорят, имеет тонкое волнение: все говорят о «слишком быстром изменении», все говорят о «медленном подходе», все размышляют о том, как же продолжать двигаться в отрасли.
А это условие для дальнейшего продвижения уже не такое, как несколько лет назад.
Шифрование торговые платформы, возможно, больше не играют центральную роль в этом мире, больше не являются отправной точкой для всего потока и повествования. Они стоят на краю нового порядка, медленно вытесняемые из ядра невидимыми правилами.
Более сложные системы, более крупный капитал постепенно заменяют изначальные нарративы и структуры.
Шифрование торговая платформа по-прежнему существует, новые функции продуктов выходят как обычно, объявления приходят одно за другим. Их способы выражения меняются, ритм звучания меняется, контекст, в который они хотят вписаться, также меняется, все меняется.
Некоторые изменения являются активным выбором, некоторые принимаются пассивно, но чаще всего они просто пытаются сохранить хоть какую-то значимость, чтобы не быть забытыми временем.
Тем не менее, не все настроены пессимистично. Сяцзянь и Эмили считают, что шифрование оказывает большее влияние на традиционные финансовые системы, чем последние на CEX. Они оба благоприятно оценивают тенденцию к входу традиционных финансовых институтов, поскольку каждая волна эволюции в отрасли требует новых игроков и новых участников. Централизованные торговые платформы, развиваясь до сегодняшнего дня, также постоянно расширяют число институциональных клиентов, начиная заниматься управлением капиталом, распределением активов и так далее. Бизнес обеих сторон пересекается и интегрируется, «два финансовых мира отзываются друг на друга, это романтичный момент.»
Но в то же время всем ясно, что это преимущество само по себе не может избавить от тревоги.
Многие вопросы не имеют четкого ответа. Например, действительно ли регуляторы позволят этим платформам шифрования работать, готовы ли традиционные финансовые институты к совместному строительству, а не к замене.
Также, например, есть ли у них еще один шанс определить себя до наступления следующего раунда основной темы в отрасли.
На эти вопросы никто не решается говорить слишком уверенно. Каждый справляется с той частью работы, которую должен выполнить: проводит собрания, дорабатывает продукт, получает лицензии, ждет обратной связи, одновременно поддерживая статус-кво и ожидая возможности вновь взять инициативу в свои руки.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Когда брокеры обратили внимание на Криптоактивы
Авторы: Sleepy, Kaori, Peggy
«Я недавно каждый день провожу телефонные конференции до двух часов ночи.»
Сказал это человек, который проработал в традиционной брокерской индустрии более десяти лет. Когда он произнес эти слова, он положил телефон экраном вниз на журнальный столик. У него немного покраснели глаза, но тон его оставался очень сдержанным.
Его офис в Пекине расположен в си-хэюане в районе Си-чэн. Две большие двери немного облупились, а солнечный свет в полдень косо падает во двор, в лучах света видны плавающие частицы пыли. Он сидит за старым деревянным столом, решая вопросы регулирования, бизнес-сотрудничества и планирования проектов.
Начав свою карьеру в финансовом секторе более десяти лет назад, он пережил предыдущий финансовый кризис и прошел через мировые рынки, занимаясь фондами, развивая продукты и управляя командами, практически побывав на всех континентах. Только в последние годы он начал двигаться в направлении, которое изначально казалось «неопределенным» для всего традиционного финансового сектора — виртуальных активов.
Традиционное финансирование начало обращать внимание на Web3 не с 2025 года. Если вернуться к истокам, многие упомянут Robinhood.
Эта платформа с функцией «торговли акциями без комиссии» вышла на рынок еще в 2018 году с возможностью торговли биткойном и эфиром. Изначально это было лишь дополнением к продуктовой линейке, пользователи могли покупать монеты так же, как и акции Tesla, без необходимости в кошельке или понимания шифрования. Эта функция не была широко рекламирована в тот год, но спустя несколько лет стала точкой роста.
В четвертом квартале прошлого года шифрование составило более 35% от общего чистого дохода Robinhood, объем торгов вырос на 455%, что привело к увеличению доходов от торговли на 733% по сравнению с прошлым годом, достигнув 358 миллионов долларов, что сделало шифрование Robinhood крупнейшим источником дохода в этом квартале. В первом квартале 2025 года шифрование составило более 27% от общего дохода, доходы от торговли удвоились по сравнению с прошлым годом, составив 252 миллиона долларов.
!
Динамика шифрования активов Robinhood за квартал, источник изображения: IO.FUND
Эту перемену движут не технологии, а тысячи кликов пользователей. Robinhood не рассказывал о нарративе Web3, а просто адаптировался к торговым привычкам пользователей, в результате чего оказалось, что шифрование перестало быть вспомогательным бизнесом и стало основным двигателем роста компании.
С тех пор Robinhood постепенно трансформировался из централизованного брокера в платформу для торговли цифровыми активами.
С Robinhood на горизонте традиционные финансы наконец-то в 2025 году перестанут только наблюдать за индустрией шифрования и решат коллективно войти в игру. Они не пришли испытывать Web3 и не для того, чтобы инвестировать в проекты, «традиционные финансы возьмут под контроль индустрию шифрования в течение 10 лет.»
Мы уже находимся в процессе этой традиционной переоценки брокеров в пользу шифрования.
В марте 2025 года одна из крупнейших в мире розничных брокерских компаний, группа Charles Schwab с активами под управлением более 10 триллионов долларов, объявила, что в течение года откроет услуги по торговле спотовым биткойном.
В мае 2025 года, как один из самых влиятельных инвестиционных банков Уолл-Стрит, Morgan Stanley объявил о планах официально интегрировать BTC и ETH в свою торговую платформу E*Trade, предоставляя розничным пользователям прямой доступ к торговле.
В мае 2025 года крупнейший в США банк по размеру активов, который долгое время критически относился к шифрованию, JPMorgan, объявил, что разрешит своим клиентам покупать биткойн.
В июле 2025 года старинный английский банк Standard Chartered, который активно работает на рынках Азии, Ближнего Востока и Африки, объявил о начале предоставления услуг по спотовой торговле биткойном и эфириумом для институциональных клиентов.
Они являются гигантами, которые управляют работой глобальной финансовой системы. Эти традиционные финансовые учреждения контролируют потоки средств, клиринговые сети и системы платежей в фиатной валюте по всему миру, располагая активами на уровне сотен триллионов долларов, в то время как для сравнения, текущая рыночная капитализация шифрования составляет всего 4 триллиона.
!
Рейтинг капитализации основных активов, источник изображения: Steemit Community
Они постепенно завершают свои планы в области шифрования, основываясь на традиционных финансовых нормативных рамках. Когда у учреждения есть как доверие к соблюдению норм, так и пользовательский трафик и возможности клиринга и расчетов, у него есть все необходимые элементы для создания сети шифровой торговли.
В традиционной финансовой системе тот, кто контролирует права на открытие счетов, тот может контролировать потоки средств, клиентские отношения и даже окончательное ценообразование. На протяжении долгого времени шифрование торговые платформы определяли нарратив через листинг токенов и контролировали ликвидность через поступление средств, но сейчас роль "входа в активы", которую CEX забирала в течение почти десяти лет, постепенно возвращается к традиционным финансам.
«Те шифрование торговые платформы, пришло время волноваться.»
Его тон все еще сдержанный, без малейшего злорадства. Причина тревоги может заключаться не только в том, что какая-то организация вошла в игру или была принята какая-то политика, а в неком отраслевом сознании, что платформы для шифрования больше не могут быть единственным игроком, раздающим карты за этим финансовым столом.
Способы остаться за игровым столом
Один из инсайдеров криптовалютной торговой платформы рассказал нам, что он в последнее время часто отвечает на сообщения в пять утра. Днем обсуждает сотрудничество, вечером следит за прогрессом, а поздно ночью проверяет отзывы пользователей в сообществах, почти не спит.
«Мы можем выжить только в тревоге.»
Его беспокойство заключается в конкуренции между платформами, в состоянии выживания, когда каждый день нужно бороться за пользователей, продукты и трафик.
Корень борьбы за рынок заключается в том, что в индустрии осталось немного пространства для роста, а также в том, что давление извне слишком велико.
Традиционные финансы постепенно поглощают основные возможности, на которых существуют платформы для шифрования — от ввода фиатных денег до хранения активов, от открытия аккаунтов пользователями до свопинга спотовых сделок. Они приходят с разрешением регуляторов и миллионом пользователей, и, похоже, не собираются сосуществовать с платформами, изначально ориентированными на шифрование.
Почти все платформы шифрования немедленно запустили продукты акций. Купить яблоки за USDT, сделать плечо на Nvidia, торговать Tesla через смарт-контракты. Решения по токенизации традиционных активов постепенно внедряются на нескольких платформах, становясь общим движением в индустрии.
!
Bybit - это первый, кто рискнул. Они завершили разработку и запуск токенизированных продуктов на американском фондовом рынке всего за два месяца, от внутреннего проектирования до переговоров с командой XStocks и окончательного запуска, темп был очень быстрым.
По мнению Bybit, основные преимущества централизованных торговых платформ все еще существуют. Реальные пользователи, накопленные за многие годы, высокая ликвидность и глубина торговли остаются ресурсами, которые внешние брокеры не могут быстро скопировать.
Запуск токенов на американском фондовом рынке обусловлен тем, что они увидели явную потребность в таких инструментах, например, в торговых запросах в нерабочее время рынка или в географических и нормативных ограничениях, которые мешают пользователям получить доступ к традиционному фондовому рынку. Свойство Crypto 7×24 открывает новое пространство ликвидности для традиционных активов.
Конечно, это не означает, что это битва, которую можно выиграть. Руководитель по спотовой торговле Bybit Эмили признала, что токены акций на американском рынке все еще находятся на ранней стадии, и количество участников и интерес к ним далеко не так велико, как у новых токенов с высоким объемом.
Но она все еще положительно смотрит на это направление, так как это означает, что шифрование расширяет свои методы в мир традиционных финансов. DeFi, синтетические активы, нацепные залоги — новые производные сценарии традиционных активов на цепи, возможно, и есть истинная ценность этого пути.
Однако эти функции выглядят как активное освоение новых рынков, но для многих это скорее похоже на пассивную защиту.
Когда торговые платформы больше не имеют главенствующей роли в «входе в активы», они начинают пытаться выглядеть так, будто все еще связаны с миром. Таким образом, токены стали самым распространенным защитным шагом на этом этапе.
Криптовалютные акции на самом деле не являются новой концепцией.
Время возвращается в 2020 год, когда FTX предложила модель криптоакций. Тогда они запустили торговые пары TSLA/BTC, AAPL/USDT и это рассматривалось как попытка бросить вызов традиционной финансовой ценовой логике.
Это была агрессивная эпоха в мире криптовалют. То, что хотел сделать FTX, это переписать способы торговли традиционных финансов с помощью шифрования, это дать оценку NASDAQ с помощью шифрования.
Возможно, он тогда уже увидел, что будущим самым большим противником криптовалютных торговых платформ будут брокеры, и поэтому решил действовать первым. Теперь, оглядываясь назад, эта модель вновь была подхвачена отраслью, но уже изменила свой смысл. После падения FTX криптовалюты стали перевязочным материалом, а не тараном.
Данные также подтверждают это.
После запуска режима "монета-акция" в начале действительно была волна интереса со стороны сообщества, но активность быстро снизилась, и попытки на различных платформах не смогли вызвать значительного эффекта.
С другой стороны, в качестве сравнения, мемкоины на Solana в это же время показали совершенно другой тренд. Один твит Маска может быстро увеличить рыночную стоимость соответствующих мем-монет до сотен миллионов, а их суточный объем торговли достигает десятков миллионов долларов, что намного превышает объем торгов по многим криптовалютным парам за неделю.
!
Сверху: объем торгов XStocks, источник графика: Dune; Снизу: объем торгов мем-криптовалюты Ani, источник графика: gmgn
Новая функция, нет новых пользователей.
На этом этапе не имеет значения, какие функции CEX推出了. Важно, почему они запускают эти функции и смогут ли эти функции вернуть им ту роль, которую они теряют.
Этот раунд ралли криптовалют и акций не вызван прогрессом в отрасли, а потому что никто не осмеливается ничего не делать.
Кант говорил: «Свобода — это не то, что ты можешь делать все, что хочешь, а то, что ты можешь не делать то, что не хочешь делать.»
Соответствие - это всего лишь иллюзия
В последнее время почти все шифрование торговые платформы обсуждают соблюдение нормативных требований. Каждая из них старается получить лицензию, изменить структуру бизнеса, привлечь руководителей с традиционным финансовым опытом, пытаясь доказать, что они вышли из эпохи дикой природы и стали более похожими на финансовые учреждения, которые могут быть приняты под контроль.
Это отраслевое согласие, а также коллективная тревога.
Но в глазах традиционных финансистов это понимание соблюдения норм все еще слишком поверхностно.
«Многие торговые платформы получают лицензии в маленьких странах, чтобы подтвердить свою законность, но лицензии из маленьких стран на самом деле не являются настоящими лицензиями, такие лицензии не могут быть представлены на стол.» Сказал он, его тон не был резким, скорее напоминал утверждение об отраслевом знании.
То, что он называет «выход на рынок», не относится к тому, есть ли у вас лицензия на ведение бизнеса, а скорее к тому, можете ли вы подключиться к настоящей финансовой системе — есть ли возможность открыть счет в крупном банке, можете ли вы использовать сеть клиринга, можете ли вы быть доверенным органами регулирования и действительно сотрудничать с ними в бизнесе.
За этим скрывается реальность: в рамках традиционного финансового анализа мир шифрования никогда не рассматривался как равный.
Традиционная финансовая система построена на цепочке ответственности и замкнутом круге доверия, акцентируя внимание на проницаемой клиентской структуре, контроле рисков, аудиторских способностях и объяснимости денежных потоков. В то время как шифрование платформы чаще всего возникают в институциональных пробелах, на ранних этапах поддерживая высокую прибыль и высокий рост, но редко обладая возможностями для создания этих оснований соответствия.
На самом деле эти проблемы понятны всем, кто в теме. Но раньше никто не обращал на это внимания, потому что никто не хотел захватывать эту территорию. Теперь, когда традиционные финансовые учреждения вошли на рынок, они действуют по своим правилам, и те «отраслевые привычки» шифрования вдруг становятся серьезными недостатками.
Некоторые платформы действительно вносят изменения, вводят соблюдение норм аудита, создают зарубежные трастовые структуры, проводят разделение бизнеса, стараясь выглядеть более законно.
Но многие национальные регуляторы вовсе не принимают это всерьез. На вид они могут сотрудничать с вами по процессам, но на самом деле никогда не собирались делать вас частью официальной финансовой системы. Даже если вы делаете все правильно, это только "выглядит так", не означает, что они действительно оставят вас.
Однако не все торговые платформы просто делают вид. Bybit — одна из немногих платформ, которые действительно преодолели регуляторные ограничения. В этом году они стали одной из первых централизованных торговых платформ, получивших лицензию MiCA в Европе, и открыли свой европейский офис в Вене, Австрия.
Bybit не отрицает, что этот процесс труден, и не скрывает сомнений регуляторов по отношению к отрасли. Но, как сказала Эмили, регулирование уже не такое, каким оно было пять лет назад, когда не понимали шифрование. Теперь регуляторы начинают действительно понимать коммерческую логику и техническую структуру этой отрасли. Их понимание углубляется от технологий, моделей до маркетинга, а основа для сотрудничества становится более прочной.
Кроме того, руководитель Bitget по работе с китайскоязычными клиентами Ся Цзяньинь сообщил нам, что в настоящее время Bitget получила лицензии на виртуальные активы в нескольких странах и создала местные соответствующие структуры в соответствии с требованиями регуляторов каждого региона. Он также сообщил, что команда активно продвигает заявку на получение лицензии MiCA, надеясь на это создать более стабильный бизнес-канал на европейском рынке и заложить основу для транснациональных операций в рамках единой регуляторной структуры в будущем.
Но даже так, такие случаи остаются в меньшинстве. Для большинства платформ у них нет лицензий, сетей и доверительных гарантии, существующих в традиционной финансовой системе, и они также теряют высокие темпы роста, которые приносил первоначальный вакуум системы. Те, кто хочет трансформироваться в соответствии с нормами, обнаруживают, что пороги слишком высоки; те, кто хочет вернуться к шифрованию, снова сталкиваются с другой группой соперников, которые пристально следят.
Таким образом, всем лишь остается продолжать сближаться с регуляторами, продолжать говорить о соблюдении правил, получать лицензии и проходить процедуры. Во многих случаях за этими действиями стоит не стратегический выбор, а тревожное чувство, что их толкают вперед.
Момент перерыва в игре
В сообществе в пять утра Ся Цзяньинь все еще отвечает на вопросы пользователей. Кто-то спрашивает, как играть в криптовалютные акции, кто-то интересуется последними новостями о соблюдении норм платформы, а кто-то спрашивает, как обстоят дела с подпиской на PUMP и как они собираются это решить. Он говорит, что он и его коллеги часто не спят по ночам, и ночевка без сна для них не новость.
В знойный полдень в Пекине, в одном из обычных дворов, высокопоставленный сотрудник гонконгской брокерской компании ведет чайную беседу и обсуждает сотрудничество с несколькими руководителями из上市公司. Гостиная отделена резной деревянной дверью, снаружи находится двор с зелеными кирпичами, в тени деревьев слышен звук насекомых.
Смотрите еще дальше, Вена, Австрия, новый европейский офис Bybit только что открылся с торжественной церемонией, начиная официальное использование. Это их аванпост в Европе, установленный после получения лицензии MiCA. Они стали одной из первых централизованных торговых платформ, пересекших реку, при этом понимая, что подавляющее большинство конкурентов все еще ищет путь через реку.
Они находятся в разных местах, в разных эмоциях, в разном ритме, но то, что они говорят, имеет тонкое волнение: все говорят о «слишком быстром изменении», все говорят о «медленном подходе», все размышляют о том, как же продолжать двигаться в отрасли.
А это условие для дальнейшего продвижения уже не такое, как несколько лет назад.
Шифрование торговые платформы, возможно, больше не играют центральную роль в этом мире, больше не являются отправной точкой для всего потока и повествования. Они стоят на краю нового порядка, медленно вытесняемые из ядра невидимыми правилами.
Более сложные системы, более крупный капитал постепенно заменяют изначальные нарративы и структуры.
Шифрование торговая платформа по-прежнему существует, новые функции продуктов выходят как обычно, объявления приходят одно за другим. Их способы выражения меняются, ритм звучания меняется, контекст, в который они хотят вписаться, также меняется, все меняется.
Некоторые изменения являются активным выбором, некоторые принимаются пассивно, но чаще всего они просто пытаются сохранить хоть какую-то значимость, чтобы не быть забытыми временем.
Тем не менее, не все настроены пессимистично. Сяцзянь и Эмили считают, что шифрование оказывает большее влияние на традиционные финансовые системы, чем последние на CEX. Они оба благоприятно оценивают тенденцию к входу традиционных финансовых институтов, поскольку каждая волна эволюции в отрасли требует новых игроков и новых участников. Централизованные торговые платформы, развиваясь до сегодняшнего дня, также постоянно расширяют число институциональных клиентов, начиная заниматься управлением капиталом, распределением активов и так далее. Бизнес обеих сторон пересекается и интегрируется, «два финансовых мира отзываются друг на друга, это романтичный момент.»
Но в то же время всем ясно, что это преимущество само по себе не может избавить от тревоги.
Многие вопросы не имеют четкого ответа. Например, действительно ли регуляторы позволят этим платформам шифрования работать, готовы ли традиционные финансовые институты к совместному строительству, а не к замене.
Также, например, есть ли у них еще один шанс определить себя до наступления следующего раунда основной темы в отрасли.
На эти вопросы никто не решается говорить слишком уверенно. Каждый справляется с той частью работы, которую должен выполнить: проводит собрания, дорабатывает продукт, получает лицензии, ждет обратной связи, одновременно поддерживая статус-кво и ожидая возможности вновь взять инициативу в свои руки.
Ожидая волну перетасовки в этой отрасли.