Крипторынок горячо обсуждает: одна компания на американском фондовом рынке хочет стать соучастником ENA

Недавно в крипторынке разгорелась горячая дискуссия о "снижении ENA соучастниками компаний, котирующихся на американском фондовом рынке". Центральным персонажем этой дискуссии является компания под названием StablecoinX, появление которой знаменует пересечение капиталистических историй Web2 и Web3. В этой статье будет подробно разобрана предыстория этого события, включая фон StablecoinX, ситуацию с финансированием, отношения с Ethena Labs и потенциальное влияние на держателей ENA.

StablecoinX: управляющий казначейством USDe стабильной монеты

StablecoinX Inc. — это компания, планирующая выйти на биржу в США через SPAC. Её основная миссия заключается в том, чтобы стать долгосрочным казначеем стабильной валюты USDe, в основном покупая и удерживая ENA в качестве резервных активов. Компания объединится с SPAC компанией TLGY Acquisition Corp, ожидается, что она выйдет на NASDAQ в июле 2025 года с тикером USDE.

SPAC: кратчайший путь к выходу на рынок

SPAC (специальная компания для приобретения) - это способ выхода на биржу, при котором сначала собираются средства в ходе IPO, а затем ищется целевая компания для завершения слияния. TLGY - это такая SPAC-оболочка, которая вышла на биржу в конце 2021 года и привлекла 200 миллионов долларов, изначально не имея никакого бизнеса, существуя только для поиска объектов для будущих приобретений. Процесс SPAC упрощает сложные процедуры проверки, связанные с традиционным IPO, что делает上市 и слияния более гибкими и эффективными.

Анализ структуры финансирования в размере 360 миллионов долларов

Структура финансирования PIPE (частное размещение акций), опубликованная StablecoinX, выглядит следующим образом:

• 200 миллионов долларов: первоначальный объем募集资金 TLGY SPAC IPO
• 160 миллионов долларов: новые входящие инвесторы PIPE вносят средства
• 100 миллионов долларов: инвесторы подписались на токены ENA по скидочной цене (не наличными)
• 60 миллионов долларов: токены ENA, предоставленные безвозмездно Фондом Ethena (не для финансирования, только для поддержки активов)

Стоит отметить, что из них около 260 миллионов долларов являются свободными денежными средствами, а еще 160 миллионов долларов представляют собой активы ENA. Это делает StablecoinX редкой "чисто цепочечным управлением активами" акционерной компанией на крипторынке.

Отношения Ethena Labs со StablecoinX

Хотя Ethena Labs не является акционером StablecoinX, она является дизайнером и закулисным двигателем этой сделки. Оба партнера глубоко связаны через серию соглашений:

1. Ethena Labs подарил 60 миллионов долларов США токенов ENA StablecoinX
2. Разрешить StablecoinX купить 100 миллионов ENA по скидке.
3. Подписать стратегическое соглашение о сотрудничестве на 5 лет, уточнив цели казначейства, методы управления активами и т.д.
4. В инвестиционном комитете StablecoinX участвуют члены, назначенные Ethena Labs

Эта стратегия не только обеспечивает законный выход StablecoinX на рынок, но и надежно связывает его с экосистемой USDe.

План покупки ENA StablecoinX

Согласно объявлению, StablecoinX планирует купить токены ENA на сумму около 150 миллионов долларов в течение 6 недель после завершения слияния. Конкретный план выглядит следующим образом:

• Каждый день через маркетмейкеров покупается партиями, в среднем около 5 миллионов долларов в день
• Все имеющиеся ENA рассматриваются как постоянный капитал и не подлежат продаже, заимствованию или залогу, за исключением случаев, когда получено разрешение Ethena.

Эта стратегия похожа на "онлайн MicroStrategy", только активы заменены на ENA, а главными героями стали компании, объединяющиеся в SPAC.

Влияние на держателей ENA

Необходимо明确, что владение токенами ENA не равно владению акциями StablecoinX. Связь между держателями ENA и StablecoinX ограничивается тем, что удерживаемые активы представляют собой казначейские активы StablecoinX. Держатели ENA могут лишь косвенно получать выгоду от рыночного импульса, создаваемого программой покупки монет StablecoinX, а не от доходов самой компании.

Потенциальные арбитражные возможности

Если StablecoinX успешно выйдет на рынок, могут возникнуть следующие арбитражные возможности:

1. Когда цена акций становится ниже их чистой стоимости ENA, можно покупать акции и ждать роста.
2. Если цена ENA растет, но цена акций USDE не реагирует, можно провести арбитраж на повышение.
3. Одновременное владение ENA и акциями для хеджирования рыночных колебаний и реализации "двойной бета-структуры"

Однако предпосылкой для этих арбитражных стратегий является возможность точно оценить прозрачность активов StablecoinX, волатильность ENA и эмоциональную дислокацию на вторичном рынке.

Резюме

Это событие продемонстрировало инновационный дизайн структуры капитала в шифровании:

• Ethena сохраняет чистоту цепочного протокола, избегая регуляторных рисков
• StablecoinX, используя финансирование с фондового рынка США, реализует операции с государственным казначейством и прозрачность активов
• PIPE институциональные инвесторы обменивают наличные средства и ENA на потенциальные будущие доходы
• Розничные инвесторы, участвуя в ENA, имеют возможность получить потенциальную премию "соучастника".

Если этот режим будет успешно работать, он, вероятно, станет стандартным шаблоном для многих будущих проектов на нескольких цепочках, "входящих на Nasdaq".