Эксперимент со стейблкоинами в условиях кризиса американских облигаций: переосмысление глобальной денежной системы
Финансовый эксперимент, вызванный кризисом государственного долга в 36 триллионов долларов,正在进行, пытаясь превратить криптомир в нового покупателя американских облигаций, в то время как глобальная валютная система незаметно перестраивается.
Конгресс США активно продвигает законопроект, известный как "Прекрасный закон". Последний отчет одного банка квалифицирует его как "Пенсильванский план" США по борьбе с огромным долгом — путем принудительной покупки стейблкоинов для приобретения государственных облигаций, включая цифровые доллары в систему финансирования государственного долга.
Этот законопроект формирует политический кулак вместе с «Законом GENIUS», который уже требует, чтобы все долларовые стейблкоины были обеспечены на 100% наличными, государственными облигациями США или банковскими депозитами. Это знаменует собой коренную перемену в регулировании стейблкоинов. Законопроект требует, чтобы эмитенты стейблкоинов имели резерв в размере 1:1 в долларах США или высоколиквидных активах (таких как краткосрочные государственные облигации США) и запрещает алгоритмические стейблкоины, одновременно устанавливая двухуровневую регуляторную систему на федеральном и государственном уровнях. Его цели ясны:
Снижение давления на государственные облигации США: обязательное выделение резервных активов стейблкоинов на рынок облигаций США. По прогнозам, к 2028 году мировая капитализация стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов, из которых 1,6 триллиона долларов будет направлено в облигации США, предоставляя новый канал финансирования для дефицита бюджета США.
Укрепление долларового господства: в настоящее время 95% стейблкоинов привязаны к доллару, законопроект проходит через замкнутый цикл "доллар → стейблкоин → глобальные платежи → возврат американских облигаций", усиливая "право на эмиссию" доллара в цифровой экономике.
Снижение ожиданий по процентным ставкам: в отчете указывается, что принятие закона будет оказывать давление на Федеральную резервную систему для снижения процентных ставок с целью уменьшения стоимости финансирования американских облигаций, а также для ослабления доллара, что повысит конкурентоспособность американского экспорта.
Застой на рынке государственных облигаций США, стейблкоины становятся инструментом политики
Общий долг федерального правительства США превысил 36 триллионов долларов, а к 2025 году необходимо погасить 9 триллионов долларов основного долга и процентов. В условиях этого "долгового затора" правительству срочно необходимо открыть новые каналы финансирования. А стейблкоин, когда-то находившийся на грани регулирования финансовых инноваций, неожиданно стал спасательным кругом для правительства.
Согласно сигналам, поступившим с семинара по рынку валютных фондов, стейблкоины становятся "новыми покупателями" на рынке американских государственных облигаций. Генеральный директор одного из глобальных инвестиционных консультантов открыто заявил: "Стейблкоины создают значительный новый спрос на рынок государственных облигаций."
Данные показывают: текущая общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет 256 миллиардов долларов, из которых около 80% размещены в казначейских облигациях США или в соглашениях обратного выкупа, объемом около 200 миллиардов долларов. Хотя это составляет менее 2% от рынка государственных облигаций США, темпы роста привлекают внимание традиционных финансовых учреждений.
Некоторые банки прогнозируют, что к 2030 году рыночная стоимость стейблкоинов достигнет от 1,6 до 3,7 триллионов долларов США, при этом объем американских облигаций, удерживаемых эмитентами, превысит 1,2 триллиона долларов США. Этот объем достаточен для того, чтобы войти в число крупнейших держателей американских облигаций.
стейблкоин стал новым инструментом интернационализации доллара. Ведущие стейблкоины владеют почти 200 миллиардов долларов США в государственных облигациях, что составляет 0,5 % от общего объема государственного долга США; если объем увеличится до 2 триллионов долларов (с 80 % вложений в государственные облигации США), объем владения превысит объем любого отдельного государства. Этот механизм может:
Искажение финансового рынка: резкий рост спроса на краткосрочные американские облигации снижает доходность, усиливая крутизну кривой доходности и ослабляя традиционную эффективность денежно-кредитной политики.
Ослабление капитальных ограничений на развивающихся рынках: стейблкоины обходят традиционную банковскую систему, ослабляя возможность интервенции в валютные курсы (например, кризис в Шри-Ланке в 2022 году из-за утечки капитала).
Нож для вскрытия законопроекта, финансовая инженерия для регуляторного арбитража
"Закон о прекрасном" и "Закон GENIUS" составляют сложный политический комплекс. Последний выступает в качестве регуляторной базы, обязывая стейблкоин стать "покупателем" американских облигаций; первый же предоставляет стимулы для эмиссии, формируя замкнутый цикл.
Основной дизайн законопроекта полон политической мудрости: когда пользователь покупает стейблкоин за 1 доллар, эмитент обязан купить облигации США на эту сумму. Это удовлетворяет требованиям соблюдения, а также достигает целей государственного финансирования. Один крупный эмитент стейблкоинов в 2024 году чисто купил облигаций США на 33,1 миллиарда долларов, став седьмым крупнейшим покупателем облигаций США в мире.
Система регуляторного уровня более явно демонстрирует намерение поддерживать олигархов: стейблкоины с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов напрямую регулируются федеральными органами, в то время как мелкие игроки передаются в ведение государственных учреждений. Эта схема ускоряет концентрацию рынка, в настоящее время два крупнейших стейблкоина занимают более 70% рынка.
Законопроект также содержит исключительные положения: запрещается обращение нестабильных стейблкоинов в США, если они не подлежат эквивалентному регулированию. Это как укрепляет долларовую гегемонию, так и устраняет препятствия для нового стейблкоина — этот токен уже получил обязательство в 2 миллиарда долларов от одной инвестиционной компании.
Цепочка передачи долгов, миссия стейблкоинов по спасению рынка
Во второй половине 2025 года на рынке государственных облигаций США ожидается увеличение предложения на 1 триллион долларов. В условиях этой волны на стабильные токены возлагаются большие надежды. Один из руководителей по стратегическому управлению процентными ставками в банке отметил: "Если Министерство финансов перейдет на краткосрочное финансирование, то увеличение спроса на стабильные токены создаст финансовое пространство для министра финансов."
Дизайн механизма можно считать изящным:
При эмиссии 1 доллара стейблкоина необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных облигаций США, что создает прямой канал финансирования.
Рост спроса на стейблкоины трансформируется в институциональную покупательскую способность, снижая неопределенность финансирования со стороны правительства.
Эмитенты вынуждены продолжать наращивать резервные активы, создавая самоподдерживающийся круг спроса
Некоторые управляющие портфелями финансовых технологий сообщили, что несколько международных банков высшего уровня ведут обсуждения о сотрудничестве в области стейблкоинов, спрашивая "как запустить решение по стейблкоинам в течение восьми недель". В отрасли достигнута максимальная активность.
Но дьявол кроется в деталях: стейблкоины в основном привязаны к краткосрочным казначейским облигациям США и не приносят существенной помощи в вопросах спроса и предложения на долгосрочные облигации. Кроме того, текущий объем стейблкоинов по сравнению с расходами на проценты по казначейским облигациям США все еще незначителен — общий объем стейблкоинов в мире составляет 232 миллиарда долларов, в то время как годовые проценты по казначейским облигациям превышают 1 триллион долларов.
Новая гегемония доллара, восход колониализма на блокчейне
Глубокая стратегия законопроекта заключается в цифровой модернизации гегемонии доллара. 95% стейблкоинов в мире привязаны к доллару, создавая "теневую долларовую сеть" вне традиционной банковской системы.
Малые и средние предприятия в таких регионах, как Юго-Восточная Азия и Африка, осуществляют трансакции через определённый стейблкоин для международных переводов, обходя традиционные системы и снижая транзакционные расходы более чем на 70%. Эта "неформальная долларизация" ускоряет проникновение доллара на развивающиеся рынки.
Более глубокое влияние заключается в парадигмальной революции международной расчетной системы:
Традиционные расчеты в долларах зависят от межбанковской сети
Стейблкоины внедряются в различные распределенные платежные системы в виде "онлайн-доллара"
Способность расчетов в долларах преодолевает границы традиционных финансовых учреждений, реализуя升级 "цифровое господство".
Евросоюз явно осознает угрозу. Его регулирование MiCA ограничивает функции ежедневных платежей для неевровых стейблкоинов и вводит запрет на эмиссию масштабных стейблкоинов, Европейский центральный банк ускоряет продвижение цифрового евро, но прогресс медленный.
Гонконг, в свою очередь, применяет дифференцированную стратегию: наряду с созданием системы лицензирования для стейблкоинов, планируется внедрение двойной лицензии для внебиржевых сделок и услуг по хранению. Регуляторы также планируют выпустить руководства по токенизации реальных активов (RWA), чтобы способствовать токенизации традиционных активов, таких как облигации и недвижимость.
Сеть передачи рисков, обратный отсчет для бомбы замедленного действия
Законопроект заложил три структурных риска:
Первый уровень: смерть стейблкоина от госдолга США. Если пользователи массово выкупят какой-либо стейблкоин, эмитенту придется продавать госдолг США за наличные → цена госдолга США резко упадет → резерв других стейблкоинов обесценится → полный крах. В 2022 году один стейблкоин на короткое время вышел из привязки из-за паники на рынке, в будущем подобные события могут оказать влияние на рынок госдолга США из-за увеличения масштаба.
Второй уровень: Увеличение рисков децентрализованных финансов. После поступления стейблкоинов в экосистему DeFi, происходит многократное использование кредитного плеча через ликвидный майнинг, кредитование и залог. Механизм повторного стекинга позволяет активам многократно закладываться между различными протоколами, что приводит к геометрическому увеличению рисков. Если стоимость базовых активов резко упадет, это может вызвать цепную ликвидацию.
Третий аспект: утрата независимости денежно-кредитной политики. Один из банковских отчетов прямо указывает, что законопроект "будет оказывать давление на Федеральную резервную систему для снижения процентных ставок". Правительство косвенно получает "право печатать деньги" через стейблкоины, что может подорвать независимость Федеральной резервной системы — недавно председатель Федеральной резервной системы уже отверг политическое давление, намекнув, что в июле понижение ставок невозможно.
Более того, соотношение долговых обязательств США к ВВП превысило 100%, а кредитный риск самих облигаций США растет. Если доходность облигаций США продолжит находиться ниже уровня инфляции или появятся ожидания дефолта, то защитные свойства стейблкоина окажутся под угрозой.
Глобальная новая шахматная доска, реконструкция экономического порядка на блокчейне
Перед лицом действий США в мире возникают три основных лагеря:
Слияние регулирования: Регуляторы банков в Канаде объявили, что готовы регулировать стейблкоины, в разработке находится соответствующий фреймворк. Это соответствует регуляторной динамике в США и формирует координированную ситуацию в Северной Америке. Платформа торговли запустит американские бессрочные контракты в июле, используя стейблкоины для расчета комиссий.
Инновационный защитный лагерь: Гонконг и Сингапур демонстрируют различия в регулировании. Гонконг придерживается осторожного подхода с ужесточением контроля, позиционируя стейблкоин как "замену виртуальных банков"; Сингапур, напротив, внедряет "песочницу для стейблкоинов", позволяя экспериментальные выпуски. Эти различия могут привести к регуляторному арбитражу и ослабить общую конкурентоспособность Азии.
Альтернатива: граждане стран с высокой инфляцией используют стейблкоин как "защитный актив", что ослабляет обращение местной валюты и эффективность денежно-кредитной политики центрального банка. Эти страны могут ускорить разработку местных стейблкоинов или многосторонних проектов цифровых валют, но сталкиваются с серьезными торговыми вызовами.
И международная система также претерпит изменения: от однополярной к "гибридной архитектуре", текущие реформы предлагают три пути:
Диверсифицированный валютный альянс (наиболее вероятный): доллар США, евро и юань формируют тройные резервные валюты, дополненные региональной расчетной системой (например, многосторонним валютным обменом АСЕАН).
Конкуренция цифровых валют: 130 стран разрабатывают цифровые валюты центральных банков (CBDC), цифровой юань уже прошел испытания в международной торговле, что может изменить эффективность платежей, но сталкивается с проблемой передачи суверенитета.
Экстремальная фрагментация: если геополитические конфликты обострятся, это может привести к образованию разделенных валютных блоков доллара, евро и БРИКС, что приведет к резкому увеличению мировых торговых издержек.
Генеральный директор одной платежной компании указал на ключевую проблему: "С точки зрения потребителей в настоящее время нет реальных стимулов для распространения стейблкоинов". Компания запускает систему вознаграждений для решения проблемы принятия, в то время как одна децентрализованная биржа решает проблему доверия с помощью смарт-контрактов.
Некоторые банковские отчеты предсказывают, что с введением "красивого закона" Федеральной резервной системе придется снизить процентные ставки, и доллар существенно ослабнет. К 2030 году, когда стейблкоины будут держать 1,2 триллиона долларов США в государственных облигациях, глобальная финансовая система может тихо завершить ончейн перестройку — долларовая гегемония будет встроена в каждую транзакцию блокчейна в виде кода, а риски будут распространяться через децентрализованную сеть на каждого участника.
Технологические инновации никогда не были нейтральным инструментом. Когда доллар обретает облик блокчейна, борьба старого порядка разворачивается на новом поле!
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Новая политика регулирования стейблкоинов в условиях кризиса облигаций США: пересмотр глобальной финансовой архитектуры
Эксперимент со стейблкоинами в условиях кризиса американских облигаций: переосмысление глобальной денежной системы
Финансовый эксперимент, вызванный кризисом государственного долга в 36 триллионов долларов,正在进行, пытаясь превратить криптомир в нового покупателя американских облигаций, в то время как глобальная валютная система незаметно перестраивается.
Конгресс США активно продвигает законопроект, известный как "Прекрасный закон". Последний отчет одного банка квалифицирует его как "Пенсильванский план" США по борьбе с огромным долгом — путем принудительной покупки стейблкоинов для приобретения государственных облигаций, включая цифровые доллары в систему финансирования государственного долга.
Этот законопроект формирует политический кулак вместе с «Законом GENIUS», который уже требует, чтобы все долларовые стейблкоины были обеспечены на 100% наличными, государственными облигациями США или банковскими депозитами. Это знаменует собой коренную перемену в регулировании стейблкоинов. Законопроект требует, чтобы эмитенты стейблкоинов имели резерв в размере 1:1 в долларах США или высоколиквидных активах (таких как краткосрочные государственные облигации США) и запрещает алгоритмические стейблкоины, одновременно устанавливая двухуровневую регуляторную систему на федеральном и государственном уровнях. Его цели ясны:
Снижение давления на государственные облигации США: обязательное выделение резервных активов стейблкоинов на рынок облигаций США. По прогнозам, к 2028 году мировая капитализация стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов, из которых 1,6 триллиона долларов будет направлено в облигации США, предоставляя новый канал финансирования для дефицита бюджета США.
Укрепление долларового господства: в настоящее время 95% стейблкоинов привязаны к доллару, законопроект проходит через замкнутый цикл "доллар → стейблкоин → глобальные платежи → возврат американских облигаций", усиливая "право на эмиссию" доллара в цифровой экономике.
Снижение ожиданий по процентным ставкам: в отчете указывается, что принятие закона будет оказывать давление на Федеральную резервную систему для снижения процентных ставок с целью уменьшения стоимости финансирования американских облигаций, а также для ослабления доллара, что повысит конкурентоспособность американского экспорта.
Застой на рынке государственных облигаций США, стейблкоины становятся инструментом политики
Общий долг федерального правительства США превысил 36 триллионов долларов, а к 2025 году необходимо погасить 9 триллионов долларов основного долга и процентов. В условиях этого "долгового затора" правительству срочно необходимо открыть новые каналы финансирования. А стейблкоин, когда-то находившийся на грани регулирования финансовых инноваций, неожиданно стал спасательным кругом для правительства.
Согласно сигналам, поступившим с семинара по рынку валютных фондов, стейблкоины становятся "новыми покупателями" на рынке американских государственных облигаций. Генеральный директор одного из глобальных инвестиционных консультантов открыто заявил: "Стейблкоины создают значительный новый спрос на рынок государственных облигаций."
Данные показывают: текущая общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет 256 миллиардов долларов, из которых около 80% размещены в казначейских облигациях США или в соглашениях обратного выкупа, объемом около 200 миллиардов долларов. Хотя это составляет менее 2% от рынка государственных облигаций США, темпы роста привлекают внимание традиционных финансовых учреждений.
Некоторые банки прогнозируют, что к 2030 году рыночная стоимость стейблкоинов достигнет от 1,6 до 3,7 триллионов долларов США, при этом объем американских облигаций, удерживаемых эмитентами, превысит 1,2 триллиона долларов США. Этот объем достаточен для того, чтобы войти в число крупнейших держателей американских облигаций.
стейблкоин стал новым инструментом интернационализации доллара. Ведущие стейблкоины владеют почти 200 миллиардов долларов США в государственных облигациях, что составляет 0,5 % от общего объема государственного долга США; если объем увеличится до 2 триллионов долларов (с 80 % вложений в государственные облигации США), объем владения превысит объем любого отдельного государства. Этот механизм может:
Искажение финансового рынка: резкий рост спроса на краткосрочные американские облигации снижает доходность, усиливая крутизну кривой доходности и ослабляя традиционную эффективность денежно-кредитной политики.
Ослабление капитальных ограничений на развивающихся рынках: стейблкоины обходят традиционную банковскую систему, ослабляя возможность интервенции в валютные курсы (например, кризис в Шри-Ланке в 2022 году из-за утечки капитала).
Нож для вскрытия законопроекта, финансовая инженерия для регуляторного арбитража
"Закон о прекрасном" и "Закон GENIUS" составляют сложный политический комплекс. Последний выступает в качестве регуляторной базы, обязывая стейблкоин стать "покупателем" американских облигаций; первый же предоставляет стимулы для эмиссии, формируя замкнутый цикл.
Основной дизайн законопроекта полон политической мудрости: когда пользователь покупает стейблкоин за 1 доллар, эмитент обязан купить облигации США на эту сумму. Это удовлетворяет требованиям соблюдения, а также достигает целей государственного финансирования. Один крупный эмитент стейблкоинов в 2024 году чисто купил облигаций США на 33,1 миллиарда долларов, став седьмым крупнейшим покупателем облигаций США в мире.
Система регуляторного уровня более явно демонстрирует намерение поддерживать олигархов: стейблкоины с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов напрямую регулируются федеральными органами, в то время как мелкие игроки передаются в ведение государственных учреждений. Эта схема ускоряет концентрацию рынка, в настоящее время два крупнейших стейблкоина занимают более 70% рынка.
Законопроект также содержит исключительные положения: запрещается обращение нестабильных стейблкоинов в США, если они не подлежат эквивалентному регулированию. Это как укрепляет долларовую гегемонию, так и устраняет препятствия для нового стейблкоина — этот токен уже получил обязательство в 2 миллиарда долларов от одной инвестиционной компании.
Цепочка передачи долгов, миссия стейблкоинов по спасению рынка
Во второй половине 2025 года на рынке государственных облигаций США ожидается увеличение предложения на 1 триллион долларов. В условиях этой волны на стабильные токены возлагаются большие надежды. Один из руководителей по стратегическому управлению процентными ставками в банке отметил: "Если Министерство финансов перейдет на краткосрочное финансирование, то увеличение спроса на стабильные токены создаст финансовое пространство для министра финансов."
Дизайн механизма можно считать изящным:
При эмиссии 1 доллара стейблкоина необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных облигаций США, что создает прямой канал финансирования.
Рост спроса на стейблкоины трансформируется в институциональную покупательскую способность, снижая неопределенность финансирования со стороны правительства.
Эмитенты вынуждены продолжать наращивать резервные активы, создавая самоподдерживающийся круг спроса
Некоторые управляющие портфелями финансовых технологий сообщили, что несколько международных банков высшего уровня ведут обсуждения о сотрудничестве в области стейблкоинов, спрашивая "как запустить решение по стейблкоинам в течение восьми недель". В отрасли достигнута максимальная активность.
Но дьявол кроется в деталях: стейблкоины в основном привязаны к краткосрочным казначейским облигациям США и не приносят существенной помощи в вопросах спроса и предложения на долгосрочные облигации. Кроме того, текущий объем стейблкоинов по сравнению с расходами на проценты по казначейским облигациям США все еще незначителен — общий объем стейблкоинов в мире составляет 232 миллиарда долларов, в то время как годовые проценты по казначейским облигациям превышают 1 триллион долларов.
Новая гегемония доллара, восход колониализма на блокчейне
Глубокая стратегия законопроекта заключается в цифровой модернизации гегемонии доллара. 95% стейблкоинов в мире привязаны к доллару, создавая "теневую долларовую сеть" вне традиционной банковской системы.
Малые и средние предприятия в таких регионах, как Юго-Восточная Азия и Африка, осуществляют трансакции через определённый стейблкоин для международных переводов, обходя традиционные системы и снижая транзакционные расходы более чем на 70%. Эта "неформальная долларизация" ускоряет проникновение доллара на развивающиеся рынки.
Более глубокое влияние заключается в парадигмальной революции международной расчетной системы:
Традиционные расчеты в долларах зависят от межбанковской сети
Стейблкоины внедряются в различные распределенные платежные системы в виде "онлайн-доллара"
Способность расчетов в долларах преодолевает границы традиционных финансовых учреждений, реализуя升级 "цифровое господство".
Евросоюз явно осознает угрозу. Его регулирование MiCA ограничивает функции ежедневных платежей для неевровых стейблкоинов и вводит запрет на эмиссию масштабных стейблкоинов, Европейский центральный банк ускоряет продвижение цифрового евро, но прогресс медленный.
Гонконг, в свою очередь, применяет дифференцированную стратегию: наряду с созданием системы лицензирования для стейблкоинов, планируется внедрение двойной лицензии для внебиржевых сделок и услуг по хранению. Регуляторы также планируют выпустить руководства по токенизации реальных активов (RWA), чтобы способствовать токенизации традиционных активов, таких как облигации и недвижимость.
Сеть передачи рисков, обратный отсчет для бомбы замедленного действия
Законопроект заложил три структурных риска:
Первый уровень: смерть стейблкоина от госдолга США. Если пользователи массово выкупят какой-либо стейблкоин, эмитенту придется продавать госдолг США за наличные → цена госдолга США резко упадет → резерв других стейблкоинов обесценится → полный крах. В 2022 году один стейблкоин на короткое время вышел из привязки из-за паники на рынке, в будущем подобные события могут оказать влияние на рынок госдолга США из-за увеличения масштаба.
Второй уровень: Увеличение рисков децентрализованных финансов. После поступления стейблкоинов в экосистему DeFi, происходит многократное использование кредитного плеча через ликвидный майнинг, кредитование и залог. Механизм повторного стекинга позволяет активам многократно закладываться между различными протоколами, что приводит к геометрическому увеличению рисков. Если стоимость базовых активов резко упадет, это может вызвать цепную ликвидацию.
Третий аспект: утрата независимости денежно-кредитной политики. Один из банковских отчетов прямо указывает, что законопроект "будет оказывать давление на Федеральную резервную систему для снижения процентных ставок". Правительство косвенно получает "право печатать деньги" через стейблкоины, что может подорвать независимость Федеральной резервной системы — недавно председатель Федеральной резервной системы уже отверг политическое давление, намекнув, что в июле понижение ставок невозможно.
Более того, соотношение долговых обязательств США к ВВП превысило 100%, а кредитный риск самих облигаций США растет. Если доходность облигаций США продолжит находиться ниже уровня инфляции или появятся ожидания дефолта, то защитные свойства стейблкоина окажутся под угрозой.
Глобальная новая шахматная доска, реконструкция экономического порядка на блокчейне
Перед лицом действий США в мире возникают три основных лагеря:
Слияние регулирования: Регуляторы банков в Канаде объявили, что готовы регулировать стейблкоины, в разработке находится соответствующий фреймворк. Это соответствует регуляторной динамике в США и формирует координированную ситуацию в Северной Америке. Платформа торговли запустит американские бессрочные контракты в июле, используя стейблкоины для расчета комиссий.
Инновационный защитный лагерь: Гонконг и Сингапур демонстрируют различия в регулировании. Гонконг придерживается осторожного подхода с ужесточением контроля, позиционируя стейблкоин как "замену виртуальных банков"; Сингапур, напротив, внедряет "песочницу для стейблкоинов", позволяя экспериментальные выпуски. Эти различия могут привести к регуляторному арбитражу и ослабить общую конкурентоспособность Азии.
Альтернатива: граждане стран с высокой инфляцией используют стейблкоин как "защитный актив", что ослабляет обращение местной валюты и эффективность денежно-кредитной политики центрального банка. Эти страны могут ускорить разработку местных стейблкоинов или многосторонних проектов цифровых валют, но сталкиваются с серьезными торговыми вызовами.
И международная система также претерпит изменения: от однополярной к "гибридной архитектуре", текущие реформы предлагают три пути:
Диверсифицированный валютный альянс (наиболее вероятный): доллар США, евро и юань формируют тройные резервные валюты, дополненные региональной расчетной системой (например, многосторонним валютным обменом АСЕАН).
Конкуренция цифровых валют: 130 стран разрабатывают цифровые валюты центральных банков (CBDC), цифровой юань уже прошел испытания в международной торговле, что может изменить эффективность платежей, но сталкивается с проблемой передачи суверенитета.
Экстремальная фрагментация: если геополитические конфликты обострятся, это может привести к образованию разделенных валютных блоков доллара, евро и БРИКС, что приведет к резкому увеличению мировых торговых издержек.
Генеральный директор одной платежной компании указал на ключевую проблему: "С точки зрения потребителей в настоящее время нет реальных стимулов для распространения стейблкоинов". Компания запускает систему вознаграждений для решения проблемы принятия, в то время как одна децентрализованная биржа решает проблему доверия с помощью смарт-контрактов.
Некоторые банковские отчеты предсказывают, что с введением "красивого закона" Федеральной резервной системе придется снизить процентные ставки, и доллар существенно ослабнет. К 2030 году, когда стейблкоины будут держать 1,2 триллиона долларов США в государственных облигациях, глобальная финансовая система может тихо завершить ончейн перестройку — долларовая гегемония будет встроена в каждую транзакцию блокчейна в виде кода, а риски будут распространяться через децентрализованную сеть на каждого участника.
Технологические инновации никогда не были нейтральным инструментом. Когда доллар обретает облик блокчейна, борьба старого порядка разворачивается на новом поле!