Стейблкоины, поддерживаемые американскими облигациями: Восход широких денег в блокчейне
Стейблкоин строит систему широких денег (M2) в блокчейне, поддерживаемую государственными облигациями США. В настоящее время общий объем циркулирующих стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21.8 триллионов долларов). При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и соглашениях репо, что делает эмитентов стейблкоинов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Эта тенденция оказывает глубокое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, в совокупности они владеют 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, которыми владеют средние страны;
Объем транзакций в блокчейне резко увеличится и достигнет 27,6 триллионов долларов в 2024 году, ожидается, что в 2025 году он достигнет 33 триллионов долларов, что превышает сумму Visa и Mastercard.
Новый предложенный законопроект, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоин должен поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Новые нормативные акты официально определят краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, что институционализирует фискальное расширение и систему поставок стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Эффект расширения стейблкоинов на широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоинов;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и по эквиваленту эмитирует стейблкоины;
Государственные облигации хранятся в качестве залогового актива на балансе эмитента, тогда как стейблкоины свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс создал некий механизм "копирования денег". Основная валюта используется для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе используется как платежный инструмент, аналогичный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то что основная валюта остается неизменной, широкой деньгам на самом деле удалось расшириться вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины занимают 1% от M2, и каждое увеличение на 10 базисных пунктов будет вливаться в финансовую систему примерно 22 миллиарда долларов "теневой ликвидности". Прогнозы показывают, что общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных денежно-рыночных фондов.
Законодательное включение краткосрочных государственных облигаций в резерв на соответствие фактически делает расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов превращаются в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также способствует международализации доллара через сделки в блокчейне, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без необходимости доступа к банковской системе США.
Влияние на инвестиционный портфель
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют основную ликвидностную базу крипторынка. Они доминируют в торговых парах на биржах, являются основными залогами на рынке децентрализованных финансов, а также служат стандартной единицей учета. Их общий объем поставок может служить своевременным индикатором настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время 4,0% - 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между ними и правительственными денежными рыночными фондами. Выбор инвестора между держанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между круглосуточной ликвидностью и доходностью.
Для традиционных инвесторов в доллары США стейблкоины становятся источником постоянного спроса на краткосрочные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций на 2025 финансовый год в рамках нового закона. Если спрос на стейблкоины увеличится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует снижение доходности трехмесячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на переднем крае станет более крутой, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стабильные монеты, поддерживаемые государственными облигациями США, открыли канал для расширения денег, минуя традиционные банковские механизмы. Каждая единица стабильной монеты, поддерживаемой облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не были высвобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифрового доллара сдерживает краткосрочную передачу инфляции, но также накапливает долгосренные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в права на активы США в блокчейне.
Спрос на стейблкоины к трех- и шестимесячным американским облигациям также создал стабильный и нечувствительный к ценам спрос на фронтальную кривую доходности. Эта устойчивость спроса сжимает краткосрочные спреды и снижает эффективность инструментов денежно-кредитной политики. С ростом объема обращения стейблкоинов центральным банкам, возможно, придется применять более агрессивную количественную политику или более высокие процентные ставки, чтобы достичь аналогичного эффекта сжатия.
Структурные изменения в финансовой инфраструктуре
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня нельзя игнорировать. За прошлый год общий объем переводов в блокчейне составил 33 триллиона долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на трансакции (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода (6-14%).
В то же время стейблкоин стал предпочтительным обеспечением для заимствований в децентрализованных финансах, поддерживая более 65% кредитов протоколов. Инструменты краткосрочных государственных облигаций в блокчейне быстро расширяются, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые крупные банки выразили готовность выпустить банковские стейблкоины, когда это будет позволено законом, что показывает беспокойство о переносе клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от фондов денежного рынка, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как распад, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и дальнейшее наблюдение
Переосмысление валюты: стейблкоин должен рассматриваться как новое поколение евро и доллара — система денежных средств, находящаяся вне регулирования, трудная для статистического учета, но обладающая огромным влиянием на глобальную ликвидность доллара;
Ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте нулевые стейблкоины для повседневной торговли, а свободные средства распределяйте по продуктам государственных облигаций в блокчейне для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: внимание к акциям эмитентов стейблкоинов и структурированным облигациям, связанным с доходами от резервных активов;
Предотвращение системных рисков: Массовые колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост доходности по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро трансформируются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, пересмотр структуры процентных ставок и реконструкция способов обращения доллара по всему миру. Для инвесторов с множеством активов и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию уже не является опцией, а становится настоятельной необходимостью.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
16 Лайков
Награда
16
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
DancingCandles
· 08-11 03:51
Эта свечная линия слишком резко растет!
Посмотреть ОригиналОтветить0
BasementAlchemist
· 08-11 03:51
в блокчейне美债是刮痧吧
Посмотреть ОригиналОтветить0
fomo_fighter
· 08-11 03:41
По-прежнему не обойтись без этого заклинания - доллара.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidatorFlash
· 08-11 03:40
Смотрите на этот масштаб активов... Когда стейблкоин эмитенты наступят на грабли, готовьтесь к большому взрыву.
Поддержка стейблкоинов со стороны американских облигаций: анализ возникновения и влияния системы M2 в блокчейне
Стейблкоины, поддерживаемые американскими облигациями: Восход широких денег в блокчейне
Стейблкоин строит систему широких денег (M2) в блокчейне, поддерживаемую государственными облигациями США. В настоящее время общий объем циркулирующих стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21.8 триллионов долларов). При этом около 80% резервов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и соглашениях репо, что делает эмитентов стейблкоинов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Эта тенденция оказывает глубокое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, в совокупности они владеют 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, которыми владеют средние страны;
Объем транзакций в блокчейне резко увеличится и достигнет 27,6 триллионов долларов в 2024 году, ожидается, что в 2025 году он достигнет 33 триллионов долларов, что превышает сумму Visa и Mastercard.
Новый предложенный законопроект, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоин должен поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Новые нормативные акты официально определят краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, что институционализирует фискальное расширение и систему поставок стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Эффект расширения стейблкоинов на широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Этот процесс создал некий механизм "копирования денег". Основная валюта используется для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе используется как платежный инструмент, аналогичный текущему депозиту. Таким образом, несмотря на то что основная валюта остается неизменной, широкой деньгам на самом деле удалось расшириться вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины занимают 1% от M2, и каждое увеличение на 10 базисных пунктов будет вливаться в финансовую систему примерно 22 миллиарда долларов "теневой ликвидности". Прогнозы показывают, что общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных денежно-рыночных фондов.
Законодательное включение краткосрочных государственных облигаций в резерв на соответствие фактически делает расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов превращаются в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также способствует международализации доллара через сделки в блокчейне, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без необходимости доступа к банковской системе США.
Влияние на инвестиционный портфель
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют основную ликвидностную базу крипторынка. Они доминируют в торговых парах на биржах, являются основными залогами на рынке децентрализованных финансов, а также служат стандартной единицей учета. Их общий объем поставок может служить своевременным индикатором настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время 4,0% - 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между ними и правительственными денежными рыночными фондами. Выбор инвестора между держанием стейблкоинов и участием в традиционных денежных инструментах по сути является компромиссом между круглосуточной ликвидностью и доходностью.
Для традиционных инвесторов в доллары США стейблкоины становятся источником постоянного спроса на краткосрочные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций на 2025 финансовый год в рамках нового закона. Если спрос на стейблкоины увеличится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует снижение доходности трехмесячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на переднем крае станет более крутой, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стабильные монеты, поддерживаемые государственными облигациями США, открыли канал для расширения денег, минуя традиционные банковские механизмы. Каждая единица стабильной монеты, поддерживаемой облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не были высвобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифрового доллара сдерживает краткосрочную передачу инфляции, но также накапливает долгосренные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге превращается в права на активы США в блокчейне.
Спрос на стейблкоины к трех- и шестимесячным американским облигациям также создал стабильный и нечувствительный к ценам спрос на фронтальную кривую доходности. Эта устойчивость спроса сжимает краткосрочные спреды и снижает эффективность инструментов денежно-кредитной политики. С ростом объема обращения стейблкоинов центральным банкам, возможно, придется применять более агрессивную количественную политику или более высокие процентные ставки, чтобы достичь аналогичного эффекта сжатия.
Структурные изменения в финансовой инфраструктуре
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня нельзя игнорировать. За прошлый год общий объем переводов в блокчейне составил 33 триллиона долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на трансакции (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода (6-14%).
В то же время стейблкоин стал предпочтительным обеспечением для заимствований в децентрализованных финансах, поддерживая более 65% кредитов протоколов. Инструменты краткосрочных государственных облигаций в блокчейне быстро расширяются, с годовыми темпами роста более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые крупные банки выразили готовность выпустить банковские стейблкоины, когда это будет позволено законом, что показывает беспокойство о переносе клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от фондов денежного рынка, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как распад, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и дальнейшее наблюдение
Переосмысление валюты: стейблкоин должен рассматриваться как новое поколение евро и доллара — система денежных средств, находящаяся вне регулирования, трудная для статистического учета, но обладающая огромным влиянием на глобальную ликвидность доллара;
Ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Предотвращение системных рисков: Массовые колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост доходности по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро трансформируются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, пересмотр структуры процентных ставок и реконструкция способов обращения доллара по всему миру. Для инвесторов с множеством активов и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию уже не является опцией, а становится настоятельной необходимостью.