Новая модель цепочечных ценных бумаг: возможности и вызовы xStocks

В конце июня 2025 года несколько известных криптобирж представили продукт xStocks, предоставленный швейцарской платформой токенизации активов Backed Finance. Эти токены обеспечены реальными акциями в соотношении 1:1 и хранятся в регулируемом швейцарском банке, выпущены по стандарту SPL на публичном блокчейне Solana. xStocks поддерживает торговлю круглосуточно и мгновенные расчеты в блокчейне, разрушая временные и пространственные ограничения традиционного фондового рынка. В настоящее время этот продукт доступен только для пользователей вне США.

Трое соучредителей Backed Finance ранее работали над проектом DAOstack, который привлек почти 30 миллионов долларов, но в конце 2022 года закрылся. В 2021 году они основали Backed Finance, сосредоточив внимание на легальном внедрении традиционных активов в блокчейн. После более чем двух лет развития Backed завершил раунд финансирования серии A, продукт получил одобрение регуляторов ЕС, а общий объем эмиссии превысил 50 миллионов долларов.

Backed Finance в настоящее время предлагает две основные продуктовые линии: xStocks и bTokens, охватывающие глобальные голубые фишки, индексные фонды и краткосрочные облигации. Все токены имеют поддержку 1:1 реальных активов и обладают номером ISIN, одобренным в соответствии с нормами ЕС. Продукты уже выпущены на нескольких основных блокчейнах и интегрированы с несколькими DeFi протоколами.

Аналитики указывают на то, что xStocks по своей сути представляет собой структуру облигаций, а не токены акций. Этот дизайн делает его более похожим на стейблкоин, относящийся к обязательствам компании, что позволяет осуществлять свободные переводы в блокчейне. Однако, из-за участия предварительного финансирования и обмена стейблкоинов, существует лимит на одну покупку, а спред и комиссии относительно высоки.

Несмотря на поддержку крупных бирж, фактическая активность торговли xStocks по-прежнему сильно сосредоточена на нескольких инструментах. Данные в блокчейне показывают, что объем торгов в первый день составил 1,338,000 долларов США, на следующий день он увеличился до 6,640,000 долларов США. Однако ликвидность большинства инструментов ограничена, проблема проскальзывания широко распространена.

xStocks в основном обслуживает пользователей вне США, которые имеют трудности с прямым доступом к американскому рынку акций, особенно пользователей, родившихся в криптовалюте. К его преимуществам относятся поддержка платежей в стейблкоинах, мелкие сделки, отсутствие необходимости в аккаунте для американских акций, круглосуточные расчеты в блокчейне, хранение реальных активов и соблюдение норматива ЕС.

Однако в спотовом рынке по-прежнему существует узкое место в ликвидности. Поэтому в индустрии начали обращать внимание на такие производные инструменты, как бессрочные контракты на акции. Эти продукты обладают высокой волатильностью и левереджем, что может быть более привлекательно для пользователей криптовалют. Децентрализованные платформы в этой области могут иметь большую гибкость и пространство для экспериментов.

Еще одно потенциальное направление развития — токенизация долей в частных компаниях. Это может обеспечить более эффективный и прозрачный механизм обращения ранних долей, особенно для звездных компаний, вызывающих большой интерес. Однако этот путь все еще сталкивается с такими вызовами, как регулирование и структурное проектирование.

В целом, xStocks предоставляет жизнеспособный путь для токенизации регулируемых активов, демонстрируя мощные возможности проектирования продуктов. Однако его спотовая модель сталкивается с проблемами ликвидности и расширения пользовательской базы. В будущем инновации в области бессрочных производных и токенизации ранних акций могут стать ключевыми для стимулирования развития рынка ценных бумаг в блокчейне.