Аномальные сигналы рынка и противоречия в экономических данных

На финансовых рынках на этой неделе наблюдается редкое явление одновременного падения акций, облигаций и валют: фондовые рынки испытывают резкие колебания, доходность американских облигаций стремительно растет, а индекс доллара резко падает. Среди активов-убежищ золото демонстрирует сильные результаты, иена и швейцарский франк укрепляются, в то время как статус доллара как актива-убежища вызывает сомнения.

В экономических данных CPI и PPI показывают ранние признаки стагфляции. CPI в целом снижается, но базовая инфляция остается упорной. PPI снижается по сравнению с предыдущим периодом, что отражает одновременное сокращение спроса и жесткость затрат. Стоит отметить, что текущие данные еще не отражают влияние новых тарифов, а пессимистичные настроения на рынке уже проявились.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Признаки кризиса ликвидности становятся все более очевидными. Обвал цен на долгосрочные государственные облигации вызвал цепную реакцию, снижение стоимости залога заставило хедж-фонды вынужденно распродавать активы, что еще больше увеличило доходность. Давление на рынок репо усиливается, и разница между BGCR и SOFR расширяется, что отражает резкий рост затрат на финансирование залога.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

В области политики и внешних рисков торговая война частично ослабла, но долгосрочные риски все еще сохраняются. В 2025 году рефинансирование государственного долга США столкнется с огромным давлением; если иностранные держатели начнут массовую распродажу, это усугубит напряженность с ликвидностью.

Смотря на следующую неделю, рынок может перейти к защитной логике. Капитал, возможно, продолжит перетекать в недолларовые безопасные активы, а долгосрочные казначейские облигации США и высоколиквидные акционерные активы подвержены риску распродажи. Рекомендуется внимательно следить за ликвидностью казначейских облигаций США, изменениями в китайских держателях, интервенцией центрального банка Японии на валютном рынке, а также за спредами по высокодоходным облигациям.

Анализ сигналов о выводе средств и продаже облигаций

Обзор макроэкономики на этой неделе

Обзор рынка

Торговая ситуация снова стала напряженной, вызвав резкие колебания на финансовых рынках. Кроме Китая, другие страны получили 90-дневный срок приостановления тарифов, но торговое противостояние между США и Китаем продолжается. Американские акции значительно выросли на неделе, но колебания были резкими, активы-убежища показали разрозненные результаты, доходность казначейских облигаций и индекс доллара упали, золото преодолело новый максимум. Рынок сырьевых товаров в целом ослабился под влиянием ожиданий сокращения торговли. Криптовалютный рынок восстанавливается синхронно с американскими акциями.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Анализ экономических данных

Правительство Трампа сделало некоторые уступки в налоговой политике, снизив базовую ставку до 10%, но установив 145% пошлину на определенные товары из Китая. В ответ Китай повысит пошлины на американские товары до 125%.

Данные CPI неожиданно снизились, но базовая инфляция по-прежнему остается на высоком уровне. PPI снизился на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что является новым минимумом с момента пандемии, что свидетельствует о том, что существует одновременное сокращение спроса и жесткость издержек, что начинает проявлять признаки стагфляции.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Ликвидность и процентные ставки

Баланс Федеральной резервной системы немного восстанавливается, но индекс доллара и рынок облигаций ведут себя аномально. Долгосрочные доходности казначейских облигаций резко выросли, ставка SOFR увеличилась, отражая ожидания рынка о tightening денежно-кредитной политики. Индекс доллара упал ниже 100, установив новый недавний минимум.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Анализ показывает, что текущая ситуация отражает недоверие рынка к кредитоспособности доллара США. Перемещение средств в безопасные активы и переоценка долговых рисков привели к кризису ликвидности на рынке американских облигаций.

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Макроэкономический прогноз на следующую неделю

Рынок переходит от "беспокойства по поводу инфляции" к двойному удару "кризис кредита в долларах + стагфляция". Обратите внимание на следующие риски:

1. Риски стагфляции начинают проявляться
2. Давление на рынок облигаций и напряженность долларовой ликвидности
3. Давление на рефинансирование американских облигаций

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?

Рекомендуемая торговая стратегия:

• В основном в защитном режиме
• Обратите внимание на эволюцию стагфляционной структуры
• Внимательно следите за кризисом ликвидности на американском долговом рынке
• Обратите внимание на влияние слабости доллара на глобальные рынки
• Сохранять нейтральную позицию по отношению к криптовалюте
• Обратите внимание на изменения в налоговой политике и динамику доходности государственных облигаций США

! 【Macro Weekly┃4 Alpha】Деньги бегут из Соединенных Штатов? Какой сигнал дает распродажа облигаций?