Circle'ın piyasalarda stablecoin'e yüksek dikkat çekmesine neden olması
Son zamanlarda, Circle şirketinin halka arzı, stabilcoin alanında piyasanın geniş ilgisini çekti. Uyumlu stabilcoinlerin öncüsü olarak, Circle'ın halka arzı şüphesiz ki bir dönüm noktasıdır. Ancak, bu göz alıcı dış görünümün arkasında şirketin bazı potansiyel riskler ve zorluklarla karşı karşıya olduğu da bir gerçektir.
Circle'ın halka arz dosyasını derinlemesine analiz ederek, şirketin üç ana sorunu olduğunu görebiliyoruz:
Gelir kaynağı çok bekar, gelirin %99'u yedek akçelere bağlı ve diğer gelirler sadece %1'ini oluşturuyor.
İşletme maliyetleri oldukça yüksek, bunun %60'ı ortaklara ödenen ücretler için harcanıyor ve bu da net kar marjının yalnızca %9 olmasına neden oluyor.
Karlılık istikrarsız, 2022'de 7,7 milyar dolar net zarar ortaya çıktı, 2023'te zarar kapandı ve 2,7 milyar dolara ulaştı, 2024'te ise yeniden 1,6 milyar dolara düştü.
Bu sorunların kökenlerine derinlemesine bakalım ve Circle'ın bu zorluklarla başa çıkmak için hangi önlemleri aldığını inceleyelim.
1. Gelir Kaynağının Tekleştirilmesi
Circle'ın %99'u rezerv fonlarından gelir elde ediyor, bu da şirketin diğer etkili kâr kanallarından yoksun olduğu anlamına geliyor. Bu, bir işletme için kesinlikle belirgin bir "değerleme darboğazı".
Circle'ın temel iş modeli şudur:
USDC, dolar ile 1:1 sabitlenmiş bir stablecoin olarak, arkasında dolar, kısa vadeli hazine bonoları ve diğer düşük riskli varlıklarla desteklenmektedir. Kullanıcılar USDC bulundurduklarında, Circle bu fonları hazine bonoları gibi varlıklara yatırarak faiz geliri elde eder, ancak USDC sahipleri faiz kazanmaz.
Bu model esasen bir "faizsiz finansman" biçimidir; Circle, kullanıcı fonlarını yatırım yapmak için kullanır, ancak maliyet ödemek zorunda değildir. Bu, bankaların mevduat alıp kredi vermesiyle benzerlik gösterir, ancak risk daha düşüktür (çünkü ana yatırım devlet tahvillerine yapılmaktadır, kredi vermekten ziyade).
Circle'ın iş modeli, dijital doların tahvil arbitrajı olarak özetlenebilir.
Circle'ın karlılığı esasen iki faktöre bağlıdır:
USDC'nin dolaşım miktarı: Dolaşım miktarı ne kadar büyükse, rezerv varlık büyüklüğü de o kadar büyük olur ve faiz geliri de o kadar yüksek olur.
Faiz ortamı: ABD tahvili getirileri rezerv gelirlerini doğrudan etkiler, yüksek faiz ortamı Circle için son derece avantajlıdır.
Circle, "uyumlu stablecoin lideri" ekosisteminde yer almış olsa da, sektörün gelişimiyle birlikte daha fazla pazar payı kazanabilir, ancak şu anda ABD Merkez Bankası bir faiz indirim döngüsüne girmiştir ve ABD tahvil getirileri %2'ye veya daha düşük seviyelere düşebilir, bu da doğrudan Circle'ın kârının büyük ölçüde düşmesine yol açacaktır.
Ayrıca, giderek daha fazla geleneksel finans kurumunun sektöre girmesi ve rakiplerin (bazı yeni ortaya çıkan stablecoinler gibi) sahiplerine faiz ödemeye başlamasıyla, Circle'ın "faizsiz finans" modeli zorluklarla karşılaşacak ve muhtemelen uyumlu stablecoin pazar payını daha da kaybedecektir.
Bu durumda, eğer Circle yalnızca rezerv fonu gelirine bağımlı kalırsa, daha yüksek bir piyasa değerini desteklemekte zorlanacaktır.
Bu zorlukla başa çıkmak için Circle aşağıdaki çözümleri önerdi:
Circle Ödemeler Ağı'nı Hızlandırma: Circle, 2025 Mayıs'ında Circle Ödemeler Ağı'nı tanıttı ve bu ağ, USDC'yi kullanarak anlık, düşük maliyetli sınır ötesi ödeme hizmetleri sunmayı, bankaları, dijital cüzdanları ve ödeme hizmeti sağlayıcılarını birbirine bağlamayı amaçlıyor.
Katma değer hizmetleri geliştirmek: Kurumsal müşteriler (örneğin kripto fonlar, bankalar) için USDC saklama ve varlık yönetim araçları geliştirmek, yönetim ücreti almak.
Dolar Dışı Stabilcoin'ler ve Gelişen Pazarları Keşfetmek: Circle, EURC (Euro bazlı stabilcoin) çıkardı ve Asya ile Latin Amerika'da USDC ve EURC'yi tanıtmayı planlıyor; bu yeni pazarların büyüme potansiyeli oldukça umut verici.
2. Yüksek İşletme Maliyetleri
Circle, gelirinin %60'ını ortaklara ödüyor, bu da esas olarak dağıtım ve tanıtım giderleri için kullanılıyor. Bu yüksek oran, Circle için ağır bir yük.
Neden Circle, bu kadar yüksek bir oranı ortaklarına ödemekte? Bu, USDC'nin gelişim tarihiyle ilgili.
Circle ve belirli bir ticaret platformu USDC'nin ortak kurucularıdır. Circle, USDC'nin ihraç edilmesi ve rezerv varlık yönetiminden sorumludur, oysa bu ticaret platformu dağıtım kanalları, teknik destek ve pazarlama sağlamaktadır, taraflar USDC rezerv gelirini (temelde ABD tahvili faizleri) protokol temelinde paylaşmaktadır.
2018'de USDC ilk piyasaya sürüldüğünde, Circle'ın marka bilinirliği ve dağıtım yeteneği zayıftı, bu nedenle USDC'nin pazar payını hızla genişletmek için bu ticaret platformunun pazar konumuna ve kullanıcı ağına bağımlıydı, bu nedenle bu ticaret platformu işbirliğinde baskın bir konumda bulundu.
Amerikan uyumlu borsa lideri olarak, bu ticaret platformu güçlü bir pazarlık gücüne sahiptir. Ayrıca, uzun bir süre boyunca, USDC'nin dolaşım miktarı ve işlem hacmi büyük ölçüde bu ticaret platformunun altyapısına bağımlıdır, Circle'ın kısa vadede bu bağımlılıktan kurtulması zor olacaktır.
Örneğin, 2024 yılı itibarıyla 32 milyar toplam dolaşımdan hesaplandığında, bu ticaret platformu USDC'nin yaklaşık %50-%60'ını, yani yaklaşık 16-19.2 milyar dolarını katkıda bulunmuştur.
Circle ve bu ticaret platformu arasındaki işbirliği anlaşmasında ilginç bir madde daha var: Eğer Circle, bazı durumlarda kazançları bu ticaret platformuna dağıtamazsa veya bazı düzenleyici sorunlarla karşılaşırsa, bu ticaret platformu USDC'nin ihraççısı olma hakkına sahip olur ve böylece USDC'nin ihraç yetkisini devralabilir.
USDC'nin şu anda Circle tarafından tamamen ihraç ve işletildiği halde, bu ticaret platformu hala önemli bir rol oynamaktadır.
Circle, yüksek kâr payı oranlarının uzun vadeli risklerini fark etti ve bu nedenle kâr payı anlaşmalarını yeniden müzakere etmek ve kendi dağıtım kanallarını kurmak gibi bazı önlemler aldı.
Karşılıklı paylaşım anlaşmasını yeniden müzakere etmek belirli zorluklarla karşılaşabilir, çünkü hukuki anlaşmaların kısıtlamaları vardır, Circle bu kısıtlamalardan kolayca kurtulmakta zorlanabilir. Ancak kendi dağıtım kanallarını oluşturmak, yüksek paylaşımın getirdiği kâr baskısını etkili bir şekilde hafifletebilir.
3. Karlılık Dalgalanması
Kabul etmek zorundayım ki, stablecoin piyasa değeri ölçeği, kripto para endüstrisinin döngüsel değişimleriyle yakından ilişkilidir. Kripto para piyasasındaki boğa ve ayı dönemleri, genel stablecoin pazarının ölçeğini doğrudan etkiler.
Circle, 2022 yılında 7.688 milyon dolar net zarar etti, bu da esasen kripto ayı piyasasının etkisinden kaynaklanıyor; 2023 yılında 2.676 milyon dolar kâr elde etti, bu da maliyet kontrolü ve faiz oranlarının artışından faydalandı; 2024 yılında kâr 1.557 milyon dolara geriledi, bunun nedeni dağıtım maliyetlerinin patlamasıdır.
USDC'nin arzındaki değişimlere baktığımızda, birkaç önemli noktayı görebiliriz:
2020 yılındaki DeFi patlamasında, USDC'nin arzı 55 milyar dolara ulaştı.
2022 yılında bir stablecoin projesinin çökmesi, büyük miktarda fonun USDC'ye akmasına neden oldu ve bu da kripto sektöründeki ayı piyasasında piyasa değerinin yüksek kalmasını sağladı.
2023 yılının başında bir kamu blok zincirinin güçlü bir şekilde yükselmesi, USDC'nin diğer stablecoin'lere karşı iyi bir büyüme göstermesini sağladı.
2023 yılında Mart ayında bir bankanın iflası ve ABD düzenleyici politikalarının olumsuz etkileri ile USDC'nin arzı yaklaşık %30 azaldı, 2023 yılının sonunda düşüş oranı yaklaşık %50'ye ulaştı.
Bir siyasi figür seçimleri kazandıktan sonra, stablecoin tekrar büyümeye başladı, USDC şu anda 600 milyar doları aşan bir ölçeğe ulaştı ve toplamda %80 büyüdü.
Görüldüğü gibi, kripto para piyasasındaki boğa ve ayı döngüleri, stablecoinlerin büyümesi için hayati önem taşımaktadır. Ayrıca, uyumluluğu ana satış noktası olarak gören stablecoinler (örneğin USDC) üzerinde politika faktörlerinin etkisi de oldukça belirgindir.
Kar dalgalanmalarını azaltmak için, Circle'ın gelir çeşitlendirmesi ve maliyet optimizasyonu sorunlarını aynı anda çözmesi gerekiyor; bu, faiz oranlarına olan bağımlılığı azaltarak kâr marjını istikrara kavuşturmayı hedefliyor. Daha da önemlisi, Circle, düzenleyici avantajını kullanarak pazar konumunu güçlendirebilir ve kripto pazarındaki dalgalanmalara karşı koyabilir.
Özet
Stablecoin, geleneksel finans sistemine bir devrim olarak nitelendirilebilir. SWIFT, bankaların temizleme ve uzlaşma süreçlerini ve döviz sistemini değiştirme potansiyeline sahiptir ve yeni finansal altyapının ana bileşenlerinden biri olma yolundadır.
Circle'ın vizyonu yalnızca stablecoin çıkarımıyla sınırlı değil, aynı zamanda yeni bir finansal sistem inşa etmeyi amaçlıyor ve USDC, bu yeni finansal sistemin merkezinde yer alıyor.
Ancak, Circle da yukarıda belirtilen üç büyük sorunla karşı karşıya ve bunların şirket tarafından aktif bir şekilde çözülmesi gerekiyor.
Sonuç ne olursa olsun, Circle'ın halka arzı kripto sektöründe bir standart oluşturdu ve daha fazla kişinin stablecoin alanına dikkat etmesini sağladı. Bu finansal sistemdeki değişime sürekli olarak dikkat etmemiz için bir sebebimiz var.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
14 Likes
Reward
14
1
Repost
Share
Comment
0/400
HappyToBeDumped
· 08-11 13:22
insanları enayi yerine koymak iş bitti. Kayıp mı kazanım mı umurumda değil.
Circle'in Listelenmesi: Fırsatlar ve Zorluklarla Dolu Stabilcoin Devi
Circle'ın piyasalarda stablecoin'e yüksek dikkat çekmesine neden olması
Son zamanlarda, Circle şirketinin halka arzı, stabilcoin alanında piyasanın geniş ilgisini çekti. Uyumlu stabilcoinlerin öncüsü olarak, Circle'ın halka arzı şüphesiz ki bir dönüm noktasıdır. Ancak, bu göz alıcı dış görünümün arkasında şirketin bazı potansiyel riskler ve zorluklarla karşı karşıya olduğu da bir gerçektir.
Circle'ın halka arz dosyasını derinlemesine analiz ederek, şirketin üç ana sorunu olduğunu görebiliyoruz:
Bu sorunların kökenlerine derinlemesine bakalım ve Circle'ın bu zorluklarla başa çıkmak için hangi önlemleri aldığını inceleyelim.
1. Gelir Kaynağının Tekleştirilmesi
Circle'ın %99'u rezerv fonlarından gelir elde ediyor, bu da şirketin diğer etkili kâr kanallarından yoksun olduğu anlamına geliyor. Bu, bir işletme için kesinlikle belirgin bir "değerleme darboğazı".
Circle'ın temel iş modeli şudur:
USDC, dolar ile 1:1 sabitlenmiş bir stablecoin olarak, arkasında dolar, kısa vadeli hazine bonoları ve diğer düşük riskli varlıklarla desteklenmektedir. Kullanıcılar USDC bulundurduklarında, Circle bu fonları hazine bonoları gibi varlıklara yatırarak faiz geliri elde eder, ancak USDC sahipleri faiz kazanmaz.
Bu model esasen bir "faizsiz finansman" biçimidir; Circle, kullanıcı fonlarını yatırım yapmak için kullanır, ancak maliyet ödemek zorunda değildir. Bu, bankaların mevduat alıp kredi vermesiyle benzerlik gösterir, ancak risk daha düşüktür (çünkü ana yatırım devlet tahvillerine yapılmaktadır, kredi vermekten ziyade).
Circle'ın iş modeli, dijital doların tahvil arbitrajı olarak özetlenebilir.
Circle'ın karlılığı esasen iki faktöre bağlıdır:
Circle, "uyumlu stablecoin lideri" ekosisteminde yer almış olsa da, sektörün gelişimiyle birlikte daha fazla pazar payı kazanabilir, ancak şu anda ABD Merkez Bankası bir faiz indirim döngüsüne girmiştir ve ABD tahvil getirileri %2'ye veya daha düşük seviyelere düşebilir, bu da doğrudan Circle'ın kârının büyük ölçüde düşmesine yol açacaktır.
Ayrıca, giderek daha fazla geleneksel finans kurumunun sektöre girmesi ve rakiplerin (bazı yeni ortaya çıkan stablecoinler gibi) sahiplerine faiz ödemeye başlamasıyla, Circle'ın "faizsiz finans" modeli zorluklarla karşılaşacak ve muhtemelen uyumlu stablecoin pazar payını daha da kaybedecektir.
Bu durumda, eğer Circle yalnızca rezerv fonu gelirine bağımlı kalırsa, daha yüksek bir piyasa değerini desteklemekte zorlanacaktır.
Bu zorlukla başa çıkmak için Circle aşağıdaki çözümleri önerdi:
Circle Ödemeler Ağı'nı Hızlandırma: Circle, 2025 Mayıs'ında Circle Ödemeler Ağı'nı tanıttı ve bu ağ, USDC'yi kullanarak anlık, düşük maliyetli sınır ötesi ödeme hizmetleri sunmayı, bankaları, dijital cüzdanları ve ödeme hizmeti sağlayıcılarını birbirine bağlamayı amaçlıyor.
Katma değer hizmetleri geliştirmek: Kurumsal müşteriler (örneğin kripto fonlar, bankalar) için USDC saklama ve varlık yönetim araçları geliştirmek, yönetim ücreti almak.
Dolar Dışı Stabilcoin'ler ve Gelişen Pazarları Keşfetmek: Circle, EURC (Euro bazlı stabilcoin) çıkardı ve Asya ile Latin Amerika'da USDC ve EURC'yi tanıtmayı planlıyor; bu yeni pazarların büyüme potansiyeli oldukça umut verici.
2. Yüksek İşletme Maliyetleri
Circle, gelirinin %60'ını ortaklara ödüyor, bu da esas olarak dağıtım ve tanıtım giderleri için kullanılıyor. Bu yüksek oran, Circle için ağır bir yük.
Neden Circle, bu kadar yüksek bir oranı ortaklarına ödemekte? Bu, USDC'nin gelişim tarihiyle ilgili.
Circle ve belirli bir ticaret platformu USDC'nin ortak kurucularıdır. Circle, USDC'nin ihraç edilmesi ve rezerv varlık yönetiminden sorumludur, oysa bu ticaret platformu dağıtım kanalları, teknik destek ve pazarlama sağlamaktadır, taraflar USDC rezerv gelirini (temelde ABD tahvili faizleri) protokol temelinde paylaşmaktadır.
2018'de USDC ilk piyasaya sürüldüğünde, Circle'ın marka bilinirliği ve dağıtım yeteneği zayıftı, bu nedenle USDC'nin pazar payını hızla genişletmek için bu ticaret platformunun pazar konumuna ve kullanıcı ağına bağımlıydı, bu nedenle bu ticaret platformu işbirliğinde baskın bir konumda bulundu.
Amerikan uyumlu borsa lideri olarak, bu ticaret platformu güçlü bir pazarlık gücüne sahiptir. Ayrıca, uzun bir süre boyunca, USDC'nin dolaşım miktarı ve işlem hacmi büyük ölçüde bu ticaret platformunun altyapısına bağımlıdır, Circle'ın kısa vadede bu bağımlılıktan kurtulması zor olacaktır.
Örneğin, 2024 yılı itibarıyla 32 milyar toplam dolaşımdan hesaplandığında, bu ticaret platformu USDC'nin yaklaşık %50-%60'ını, yani yaklaşık 16-19.2 milyar dolarını katkıda bulunmuştur.
Circle ve bu ticaret platformu arasındaki işbirliği anlaşmasında ilginç bir madde daha var: Eğer Circle, bazı durumlarda kazançları bu ticaret platformuna dağıtamazsa veya bazı düzenleyici sorunlarla karşılaşırsa, bu ticaret platformu USDC'nin ihraççısı olma hakkına sahip olur ve böylece USDC'nin ihraç yetkisini devralabilir.
USDC'nin şu anda Circle tarafından tamamen ihraç ve işletildiği halde, bu ticaret platformu hala önemli bir rol oynamaktadır.
Circle, yüksek kâr payı oranlarının uzun vadeli risklerini fark etti ve bu nedenle kâr payı anlaşmalarını yeniden müzakere etmek ve kendi dağıtım kanallarını kurmak gibi bazı önlemler aldı.
Karşılıklı paylaşım anlaşmasını yeniden müzakere etmek belirli zorluklarla karşılaşabilir, çünkü hukuki anlaşmaların kısıtlamaları vardır, Circle bu kısıtlamalardan kolayca kurtulmakta zorlanabilir. Ancak kendi dağıtım kanallarını oluşturmak, yüksek paylaşımın getirdiği kâr baskısını etkili bir şekilde hafifletebilir.
3. Karlılık Dalgalanması
Kabul etmek zorundayım ki, stablecoin piyasa değeri ölçeği, kripto para endüstrisinin döngüsel değişimleriyle yakından ilişkilidir. Kripto para piyasasındaki boğa ve ayı dönemleri, genel stablecoin pazarının ölçeğini doğrudan etkiler.
Circle, 2022 yılında 7.688 milyon dolar net zarar etti, bu da esasen kripto ayı piyasasının etkisinden kaynaklanıyor; 2023 yılında 2.676 milyon dolar kâr elde etti, bu da maliyet kontrolü ve faiz oranlarının artışından faydalandı; 2024 yılında kâr 1.557 milyon dolara geriledi, bunun nedeni dağıtım maliyetlerinin patlamasıdır.
USDC'nin arzındaki değişimlere baktığımızda, birkaç önemli noktayı görebiliriz:
Görüldüğü gibi, kripto para piyasasındaki boğa ve ayı döngüleri, stablecoinlerin büyümesi için hayati önem taşımaktadır. Ayrıca, uyumluluğu ana satış noktası olarak gören stablecoinler (örneğin USDC) üzerinde politika faktörlerinin etkisi de oldukça belirgindir.
Kar dalgalanmalarını azaltmak için, Circle'ın gelir çeşitlendirmesi ve maliyet optimizasyonu sorunlarını aynı anda çözmesi gerekiyor; bu, faiz oranlarına olan bağımlılığı azaltarak kâr marjını istikrara kavuşturmayı hedefliyor. Daha da önemlisi, Circle, düzenleyici avantajını kullanarak pazar konumunu güçlendirebilir ve kripto pazarındaki dalgalanmalara karşı koyabilir.
Özet
Stablecoin, geleneksel finans sistemine bir devrim olarak nitelendirilebilir. SWIFT, bankaların temizleme ve uzlaşma süreçlerini ve döviz sistemini değiştirme potansiyeline sahiptir ve yeni finansal altyapının ana bileşenlerinden biri olma yolundadır.
Circle'ın vizyonu yalnızca stablecoin çıkarımıyla sınırlı değil, aynı zamanda yeni bir finansal sistem inşa etmeyi amaçlıyor ve USDC, bu yeni finansal sistemin merkezinde yer alıyor.
Ancak, Circle da yukarıda belirtilen üç büyük sorunla karşı karşıya ve bunların şirket tarafından aktif bir şekilde çözülmesi gerekiyor.
Sonuç ne olursa olsun, Circle'ın halka arzı kripto sektöründe bir standart oluşturdu ve daha fazla kişinin stablecoin alanına dikkat etmesini sağladı. Bu finansal sistemdeki değişime sürekli olarak dikkat etmemiz için bir sebebimiz var.