Tài sản mã hóa: Tiềm năng của Ethereum vượt xa Bitcoin
Cộng đồng mã hóa tiền tệ luôn nỗ lực đưa token hóa và tài sản trên chuỗi như một cách để nâng cao khả năng tiếp cận, nhưng những tiến bộ đáng kể nhất thực sự đến từ sự hòa nhập của mã hóa tiền tệ với chứng khoán truyền thống. Xu hướng này được thể hiện rõ ràng trong sự gia tăng quan tâm của thị trường công khai đối với "quỹ tài sản mã hóa doanh nghiệp".
Một công ty đã tiên phong thực hiện chiến lược này, biến mình thành một doanh nghiệp có giá trị thị trường vượt quá 1000 tỷ USD, với mức tăng trưởng thậm chí còn vượt qua cả Nvidia. Logic cốt lõi của những chiến lược tài chính này là: việc phát hành cổ phiếu công khai có thể thu được đòn bẩy không có tài sản thế chấp với chi phí thấp hơn, trong khi các nhà giao dịch thông thường không thể có được lợi thế này.
Gần đây, sự chú ý của mọi người đã mở rộng ra ngoài Bitcoin, và chiến lược tài chính dựa trên Ethereum ngày càng được chú trọng. Nhưng liệu tài chính Ethereum có thực sự hợp lý không? Như phân tích của một công ty cho thấy, doanh nghiệp về cơ bản đang cố gắng để kiếm lợi từ tỷ lệ tăng trưởng hàng năm hợp thành dài hạn của tài sản mục tiêu so với chi phí vốn của chính mình. Ethereum, như một tài sản dự trữ khan hiếm và có thể lập trình, đang đóng vai trò cơ bản trong việc đảm bảo an ninh kinh tế trên chuỗi khi ngày càng nhiều tài sản chuyển sang mạng blockchain. Bài viết này sẽ giải thích lý do tại sao tài chính Ethereum có xu hướng tăng và cung cấp các khuyến nghị về hoạt động cho các công ty áp dụng chiến lược tài chính này.
Nhận thanh khoản: Nền tảng của công ty kho bạc
Một trong những lý do chính mà các token và giao thức tìm cách tạo ra những công ty kho bạc này là để cung cấp cho token một lối vào sự thanh khoản của tài chính truyền thống, đặc biệt là trong bối cảnh thanh khoản của altcoin trên thị trường mã hóa giảm sút. Thông thường, các chiến lược kho bạc này có được thanh khoản theo ba cách để mua thêm tài sản. Quan trọng là, thanh khoản/nợ này là không có tài sản đảm bảo, tức là không thể chuộc lại:
Trái phiếu chuyển đổi: Đưa ra trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu để huy động vốn, số tiền thu được sẽ được sử dụng để mua thêm Bitcoin;
Cổ phiếu ưu đãi: Huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức hàng năm cố định cho các nhà đầu tư;
Phát hành theo giá thị trường (ATM): Bán cổ phiếu mới trực tiếp trên thị trường công khai để huy động vốn linh hoạt theo thời gian thực cho việc mua Bitcoin.
Lợi ích của trái phiếu chuyển đổi Ethereum
Trái phiếu chuyển đổi mang lại cho các nhà đầu tư tổ chức hai lợi thế chính:
Bảo vệ xuống và mở rộng lên cùng tồn tại: Trái phiếu chuyển đổi cho phép các tổ chức có được sự mở rộng đối với tài sản cơ sở, đồng thời bảo vệ vốn đầu tư nhờ vào các đặc tính bảo vệ vốn có của trái phiếu;
Cơ hội chênh lệch giá do biến động: Quỹ đầu cơ mua trái phiếu chuyển đổi thường không chỉ để có được rủi ro mà còn để thực hiện chiến lược giao dịch gamma, kiếm lợi từ sự biến động của tài sản cơ sở và chứng khoán của nó.
Sự biến động lịch sử và biến động ngụ ý cao hơn của Ethereum so với Bitcoin đã trở thành lợi thế chính của nó. Công ty kho bạc Ethereum phản ánh tự nhiên sự biến động cao này trong cấu trúc vốn của mình thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi Ethereum. Điều này khiến cho trái phiếu chuyển đổi được hỗ trợ bởi Ethereum đặc biệt hấp dẫn đối với những người đầu cơ và quỹ đầu cơ. Điều quan trọng là, sự biến động này cũng cho phép kho bạc Ethereum có thể có được điều kiện tài chính tốt hơn bằng cách bán trái phiếu chuyển đổi với định giá cao hơn.
Đối với những người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi, sự biến động cao hơn làm tăng cơ hội kiếm lợi nhuận thông qua chiến lược giao dịch gamma. Nói một cách ngắn gọn, khi tính biến động của tài sản cơ sở cao hơn, giao dịch gamma sẽ có lợi hơn, điều này khiến trái phiếu chuyển đổi của kho Ethereum có ưu thế rõ rệt so với trái phiếu chuyển đổi của kho Bitcoin.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng: nếu Ethereum không thể duy trì tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép dài hạn, thì sự gia tăng giá trị của tài sản cơ sở có thể không đủ để hỗ trợ việc chuyển đổi trước khi đáo hạn. Trong trường hợp này, công ty kho bạc Ethereum sẽ đối mặt với rủi ro hoàn trả toàn bộ trái phiếu. Ngược lại, khả năng xuất hiện rủi ro giảm giá này đối với Bitcoin là thấp hơn, vì theo chiến lược này, hầu hết các trái phiếu chuyển đổi đã được chuyển đổi thành cổ phiếu trong lịch sử.
Giá trị khác biệt của việc phát hành cổ phiếu ưu đãi Ethereum
Khác với trái phiếu chuyển đổi, việc phát hành cổ phiếu ưu đãi được thiết kế cho loại tài sản thu nhập cố định. Mặc dù một số cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi cung cấp không gian tăng trưởng hỗn hợp, nhưng đối với nhiều nhà đầu tư tổ chức, lợi suất vẫn là yếu tố chính được xem xét. Giá của các công cụ này được định giá dựa trên rủi ro tín dụng được bảo hiểm, tức là liệu công ty tài chính có thể trả lãi một cách đáng tin cậy hay không.
Lợi thế chính của chiến lược của một công ty nằm ở việc sử dụng giá thị trường để cung cấp vốn cho những khoản thanh toán này. Do điều này thường chỉ chiếm từ 1%-3% tổng giá trị thị trường, nên hiệu ứng pha loãng và rủi ro được đưa vào rất nhỏ. Tuy nhiên, mô hình này vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản và biến động của Bitcoin cũng như chứng khoán mục tiêu của công ty.
Ethereum đã tăng thêm một lớp giá trị: doanh thu gốc tạo ra từ việc đặt cược, tái đặt cược và cho vay. Doanh thu tích hợp này cung cấp sự chắc chắn cao hơn cho việc thanh toán cổ tức ưu đãi, lý thuyết nên mang lại xếp hạng tín dụng cao hơn. Khác với Bitcoin chỉ dựa vào việc tăng giá, đặc điểm lợi nhuận của Ethereum kết hợp tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép với doanh thu gốc từ lớp giao thức.
Một điểm đổi mới hấp dẫn của cổ phiếu ưu đãi Ethereum là nó có khả năng trở thành một công cụ đầu tư không định hướng, cho phép các nhà đầu tư tổ chức tham gia vào an ninh mạng mà không phải chịu rủi ro về hướng giá của Ethereum. Việc duy trì ít nhất 67% các xác thực viên trung thực là rất quan trọng để đảm bảo an ninh cho Ethereum. Khi nhiều tài sản chuyển giao lên chuỗi, việc các tổ chức tích cực hỗ trợ tính phi tập trung và an ninh của Ethereum trở nên ngày càng quan trọng.
Tuy nhiên, nhiều tổ chức có thể không muốn trực tiếp đầu tư vào Ethereum. Công ty quỹ Ethereum có thể đóng vai trò là trung gian, hấp thụ rủi ro định hướng, đồng thời cung cấp cho các tổ chức lợi nhuận tương tự như thu nhập cố định. Cổ phiếu ưu tiên do một số công ty phát hành được thiết kế đặc biệt cho mục đích này là các sản phẩm staking thu nhập cố định trên chuỗi. Chúng có thể trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập ổn định mà không phải chịu toàn bộ rủi ro thị trường thông qua việc gộp các ưu thế như quyền ưu tiên giao dịch, khuyến khích ở cấp độ giao thức.
Ưu điểm của phát hành theo giá thị trường đối với kho bạc Ethereum
Đối với các công ty tài sản mã hóa, một chỉ số định giá được sử dụng rộng rãi là mNAV (tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị tài sản ròng). Về mặt khái niệm, chức năng của mNAV tương tự như tỷ lệ P/E: nó phản ánh sự định giá của thị trường đối với tăng trưởng tương lai của mỗi cổ phần tài sản.
Kho tài sản Ethereum về bản chất nên được hưởng mức chênh lệch mNAV cao hơn, nhờ vào cơ chế lợi nhuận nội tại của Ethereum. Những hoạt động này có thể tạo ra "lợi nhuận" định kỳ hoặc tăng giá trị mỗi cổ phiếu Ethereum mà không cần vốn gia tăng. Ngược lại, các công ty kho tài sản Bitcoin phải dựa vào các chiến lược lợi nhuận tổng hợp (chẳng hạn như phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi). Nếu không có những sản phẩm thể chế này, thì khi mức chênh lệch thị trường của kho tài sản Bitcoin gần bằng giá trị tài sản ròng, sẽ rất khó để chứng minh tính hợp lý của lợi nhuận.
Điều quan trọng nhất là mNAV có tính phản hồi: mNAV cao hơn cho phép các công ty kho bạc huy động vốn hiệu quả hơn thông qua phát hành theo giá thị trường. Họ phát hành cổ phiếu với mức giá cao hơn và sử dụng số tiền thu được để mua thêm tài sản cơ bản, từ đó nâng cao giá trị tài sản trên mỗi cổ phiếu, củng cố chu trình này. mNAV càng cao, giá trị có thể nắm bắt càng nhiều, điều này làm cho phát hành theo giá thị trường đặc biệt hiệu quả đối với các công ty kho bạc Ethereum.
Khả năng thu hút vốn là một yếu tố then chốt khác. Các công ty có tính thanh khoản sâu hơn và khả năng huy động vốn mạnh hơn tự nhiên sẽ có mNAV cao hơn, trong khi các công ty có khả năng tiếp cận thị trường hạn chế thường giao dịch với mức chiết khấu. Do đó, mNAV thường phản ánh sự chênh lệch thanh khoản - niềm tin của thị trường vào khả năng thu hút thêm thanh khoản của công ty.
Lọc công ty tài chính từ nguyên tắc đầu tiên
Một mô hình tư duy hữu ích là: xem việc phát hành theo giá thị trường như một cách để huy động vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi thường được thiết kế cho các nhà đầu tư tổ chức. Do đó, chìa khóa cho một chiến lược phát hành theo giá thị trường thành công là xây dựng một nền tảng nhà đầu tư nhỏ lẻ mạnh mẽ, điều này thường phụ thuộc vào việc có một nhân vật lãnh đạo đáng tin cậy và cuốn hút, cũng như sự minh bạch liên tục xung quanh chiến lược, để khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ tin tưởng vào tầm nhìn dài hạn. Ngược lại, để phát hành thành công trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, cần có các kênh bán hàng tổ chức mạnh mẽ và mối quan hệ với các bộ phận thị trường vốn. Dựa trên logic này, một số công ty có thể phù hợp hơn với chiến lược dựa trên nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi những công ty khác có thể giỏi hơn trong việc tận dụng tính thanh khoản của tổ chức.
Tầm quan trọng của kho tài sản Ethereum đối với hệ sinh thái và cấu trúc cạnh tranh
Một trong những thách thức lớn nhất mà Ethereum phải đối mặt là mức độ trung tâm hóa ngày càng tăng của các người xác thực và việc stake Ethereum, điều này chủ yếu thể hiện qua các giao thức stake thanh khoản và các sàn giao dịch trung tâm. Các công ty quỹ của Ethereum giúp cân bằng xu hướng này, thúc đẩy sự phi tập trung của các người xác thực. Để hỗ trợ tính kiên cường lâu dài, các công ty này nên phân tán Ethereum của họ ra nhiều nhà cung cấp stake khác nhau và tự trở thành người xác thực nếu có thể.
Trong bối cảnh này, cấu trúc cạnh tranh của quỹ Ethereum sẽ có sự khác biệt đáng kể so với các công ty quỹ Bitcoin. Trong hệ sinh thái Bitcoin, thị trường đã phát triển thành một cấu trúc "người thắng cuộc lấy tất cả", trong đó số lượng Bitcoin mà một công ty nắm giữ vượt xa các công ty khác. Nhờ lợi thế tiên phong và khả năng kiểm soát câu chuyện mạnh mẽ, công ty này cũng chiếm ưu thế trong thị trường trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi.
So với trước đây, chiến lược kho tài sản Ethereum chỉ mới bắt đầu. Chưa có bất kỳ thực thể đơn lẻ nào thiết lập vị thế thống trị, ngược lại, nhiều kho tài sản Ethereum đang được triển khai song song. Trạng thái không có lợi thế tiên phong này không chỉ tốt cho mạng lưới mà còn có thể nuôi dưỡng một môi trường thị trường cạnh tranh hơn và phát triển nhanh hơn. Với việc lượng nắm giữ Ethereum của các bên tham gia chính tương đối gần nhau, có thể xuất hiện một cấu trúc song đầu khổng lồ đồng hành.
Định giá: Sự tích hợp đổi mới của tài chính truyền thống
Nói chung, mô hình kho bạc Ethereum có thể được coi là sự kết hợp giữa kho bạc truyền thống và dịch vụ staking, được thiết kế đặc biệt cho tài chính truyền thống. Khác với dịch vụ staking, các công ty kho bạc Ethereum có tiềm năng thu hút phần lớn hơn của việc tăng giá tài sản, vì chúng nắm giữ tài sản cơ sở, điều này làm cho mô hình này vượt trội hơn nhiều trong việc tích lũy giá trị.
Từ góc độ định giá tổng thể: Một dịch vụ staking hiện đang quản lý khoảng 30% tổng số Ethereum được staking, với định giá ngụ ý vượt quá 30 tỷ USD. Chúng tôi cho rằng, trong một chu kỳ thị trường (4 năm), quy mô tổng thể của công ty kho bạc Ethereum có khả năng vượt qua mức này, nhờ vào tốc độ, độ sâu và tính phản xạ của dòng vốn tài chính truyền thống - như chiến lược tăng trưởng của một công ty kho bạc Bitcoin đã thể hiện.
Theo tham khảo: Thị trường vốn của Bitcoin là 2,47 triệu triệu đô la, trong khi thị trường vốn của Ethereum là 428 tỷ đô la (tương đương 17%-20% của Bitcoin). Nếu quy mô của công ty kho bạc Ethereum đạt khoảng 20% giá trị 120 tỷ đô la của một công ty kho bạc Bitcoin, điều này có nghĩa là giá trị dài hạn của nó khoảng 24 tỷ đô la. Hiện nay, tổng giá trị của chúng ở mức hơi dưới 8 tỷ đô la, điều này cho thấy vẫn còn nhiều không gian tăng trưởng khi kho bạc Ethereum trưởng thành.
Kết luận
Sự kết hợp giữa tiền mã hóa và tài chính truyền thống thông qua kho tài sản kỹ thuật số đại diện cho một cuộc cách mạng lớn, kho tài sản Ethereum hiện đang trở thành một sức mạnh mạnh mẽ. Những lợi thế độc đáo của Ethereum mang lại cho các công ty kho tài sản Ethereum tiềm năng tăng trưởng đặc biệt. Tiềm năng của chúng trong việc thúc đẩy sự phi tập trung hóa của các xác thực viên và nuôi dưỡng cạnh tranh, càng phân biệt chúng với kho tài sản Bitcoin. Việc kết hợp hiệu quả vốn của kho tài sản truyền thống với lợi suất tích hợp của Ethereum sẽ giải phóng giá trị khổng lồ và thúc đẩy nền kinh tế chuỗi sâu hơn vào tài chính truyền thống. Sự mở rộng nhanh chóng và sự quan tâm ngày càng tăng từ các tổ chức cho thấy, trong những năm tới, điều này sẽ có tác động cách mạng đến tiền mã hóa và thị trường vốn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
22 thích
Phần thưởng
22
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DeFiAlchemist
· 08-12 11:12
*điều chỉnh kính bảo hộ lợi suất* chiến lược kho bạc eth = giả kim thuật tài chính cấp độ tiếp theo
Xem bản gốcTrả lời0
pumpamentalist
· 08-11 00:13
eth thiên hạ đệ nhất?
Xem bản gốcTrả lời0
Token_Sherpa
· 08-11 00:13
ser... một ponzinomics khác giả dạng là đổi mới kho bạc? smh đã trải qua điều đó vào năm 2021
Chiến lược tài khoá Ethereum: Tiềm năng tăng lên và mô hình tài trợ đổi mới vượt qua Bitcoin
Tài sản mã hóa: Tiềm năng của Ethereum vượt xa Bitcoin
Cộng đồng mã hóa tiền tệ luôn nỗ lực đưa token hóa và tài sản trên chuỗi như một cách để nâng cao khả năng tiếp cận, nhưng những tiến bộ đáng kể nhất thực sự đến từ sự hòa nhập của mã hóa tiền tệ với chứng khoán truyền thống. Xu hướng này được thể hiện rõ ràng trong sự gia tăng quan tâm của thị trường công khai đối với "quỹ tài sản mã hóa doanh nghiệp".
Một công ty đã tiên phong thực hiện chiến lược này, biến mình thành một doanh nghiệp có giá trị thị trường vượt quá 1000 tỷ USD, với mức tăng trưởng thậm chí còn vượt qua cả Nvidia. Logic cốt lõi của những chiến lược tài chính này là: việc phát hành cổ phiếu công khai có thể thu được đòn bẩy không có tài sản thế chấp với chi phí thấp hơn, trong khi các nhà giao dịch thông thường không thể có được lợi thế này.
Gần đây, sự chú ý của mọi người đã mở rộng ra ngoài Bitcoin, và chiến lược tài chính dựa trên Ethereum ngày càng được chú trọng. Nhưng liệu tài chính Ethereum có thực sự hợp lý không? Như phân tích của một công ty cho thấy, doanh nghiệp về cơ bản đang cố gắng để kiếm lợi từ tỷ lệ tăng trưởng hàng năm hợp thành dài hạn của tài sản mục tiêu so với chi phí vốn của chính mình. Ethereum, như một tài sản dự trữ khan hiếm và có thể lập trình, đang đóng vai trò cơ bản trong việc đảm bảo an ninh kinh tế trên chuỗi khi ngày càng nhiều tài sản chuyển sang mạng blockchain. Bài viết này sẽ giải thích lý do tại sao tài chính Ethereum có xu hướng tăng và cung cấp các khuyến nghị về hoạt động cho các công ty áp dụng chiến lược tài chính này.
Nhận thanh khoản: Nền tảng của công ty kho bạc
Một trong những lý do chính mà các token và giao thức tìm cách tạo ra những công ty kho bạc này là để cung cấp cho token một lối vào sự thanh khoản của tài chính truyền thống, đặc biệt là trong bối cảnh thanh khoản của altcoin trên thị trường mã hóa giảm sút. Thông thường, các chiến lược kho bạc này có được thanh khoản theo ba cách để mua thêm tài sản. Quan trọng là, thanh khoản/nợ này là không có tài sản đảm bảo, tức là không thể chuộc lại:
Lợi ích của trái phiếu chuyển đổi Ethereum
Trái phiếu chuyển đổi mang lại cho các nhà đầu tư tổ chức hai lợi thế chính:
Sự biến động lịch sử và biến động ngụ ý cao hơn của Ethereum so với Bitcoin đã trở thành lợi thế chính của nó. Công ty kho bạc Ethereum phản ánh tự nhiên sự biến động cao này trong cấu trúc vốn của mình thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi Ethereum. Điều này khiến cho trái phiếu chuyển đổi được hỗ trợ bởi Ethereum đặc biệt hấp dẫn đối với những người đầu cơ và quỹ đầu cơ. Điều quan trọng là, sự biến động này cũng cho phép kho bạc Ethereum có thể có được điều kiện tài chính tốt hơn bằng cách bán trái phiếu chuyển đổi với định giá cao hơn.
Đối với những người nắm giữ trái phiếu chuyển đổi, sự biến động cao hơn làm tăng cơ hội kiếm lợi nhuận thông qua chiến lược giao dịch gamma. Nói một cách ngắn gọn, khi tính biến động của tài sản cơ sở cao hơn, giao dịch gamma sẽ có lợi hơn, điều này khiến trái phiếu chuyển đổi của kho Ethereum có ưu thế rõ rệt so với trái phiếu chuyển đổi của kho Bitcoin.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng: nếu Ethereum không thể duy trì tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép dài hạn, thì sự gia tăng giá trị của tài sản cơ sở có thể không đủ để hỗ trợ việc chuyển đổi trước khi đáo hạn. Trong trường hợp này, công ty kho bạc Ethereum sẽ đối mặt với rủi ro hoàn trả toàn bộ trái phiếu. Ngược lại, khả năng xuất hiện rủi ro giảm giá này đối với Bitcoin là thấp hơn, vì theo chiến lược này, hầu hết các trái phiếu chuyển đổi đã được chuyển đổi thành cổ phiếu trong lịch sử.
Giá trị khác biệt của việc phát hành cổ phiếu ưu đãi Ethereum
Khác với trái phiếu chuyển đổi, việc phát hành cổ phiếu ưu đãi được thiết kế cho loại tài sản thu nhập cố định. Mặc dù một số cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi cung cấp không gian tăng trưởng hỗn hợp, nhưng đối với nhiều nhà đầu tư tổ chức, lợi suất vẫn là yếu tố chính được xem xét. Giá của các công cụ này được định giá dựa trên rủi ro tín dụng được bảo hiểm, tức là liệu công ty tài chính có thể trả lãi một cách đáng tin cậy hay không.
Lợi thế chính của chiến lược của một công ty nằm ở việc sử dụng giá thị trường để cung cấp vốn cho những khoản thanh toán này. Do điều này thường chỉ chiếm từ 1%-3% tổng giá trị thị trường, nên hiệu ứng pha loãng và rủi ro được đưa vào rất nhỏ. Tuy nhiên, mô hình này vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản và biến động của Bitcoin cũng như chứng khoán mục tiêu của công ty.
Ethereum đã tăng thêm một lớp giá trị: doanh thu gốc tạo ra từ việc đặt cược, tái đặt cược và cho vay. Doanh thu tích hợp này cung cấp sự chắc chắn cao hơn cho việc thanh toán cổ tức ưu đãi, lý thuyết nên mang lại xếp hạng tín dụng cao hơn. Khác với Bitcoin chỉ dựa vào việc tăng giá, đặc điểm lợi nhuận của Ethereum kết hợp tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép với doanh thu gốc từ lớp giao thức.
Một điểm đổi mới hấp dẫn của cổ phiếu ưu đãi Ethereum là nó có khả năng trở thành một công cụ đầu tư không định hướng, cho phép các nhà đầu tư tổ chức tham gia vào an ninh mạng mà không phải chịu rủi ro về hướng giá của Ethereum. Việc duy trì ít nhất 67% các xác thực viên trung thực là rất quan trọng để đảm bảo an ninh cho Ethereum. Khi nhiều tài sản chuyển giao lên chuỗi, việc các tổ chức tích cực hỗ trợ tính phi tập trung và an ninh của Ethereum trở nên ngày càng quan trọng.
Tuy nhiên, nhiều tổ chức có thể không muốn trực tiếp đầu tư vào Ethereum. Công ty quỹ Ethereum có thể đóng vai trò là trung gian, hấp thụ rủi ro định hướng, đồng thời cung cấp cho các tổ chức lợi nhuận tương tự như thu nhập cố định. Cổ phiếu ưu tiên do một số công ty phát hành được thiết kế đặc biệt cho mục đích này là các sản phẩm staking thu nhập cố định trên chuỗi. Chúng có thể trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập ổn định mà không phải chịu toàn bộ rủi ro thị trường thông qua việc gộp các ưu thế như quyền ưu tiên giao dịch, khuyến khích ở cấp độ giao thức.
Ưu điểm của phát hành theo giá thị trường đối với kho bạc Ethereum
Đối với các công ty tài sản mã hóa, một chỉ số định giá được sử dụng rộng rãi là mNAV (tỷ lệ giá trị thị trường so với giá trị tài sản ròng). Về mặt khái niệm, chức năng của mNAV tương tự như tỷ lệ P/E: nó phản ánh sự định giá của thị trường đối với tăng trưởng tương lai của mỗi cổ phần tài sản.
Kho tài sản Ethereum về bản chất nên được hưởng mức chênh lệch mNAV cao hơn, nhờ vào cơ chế lợi nhuận nội tại của Ethereum. Những hoạt động này có thể tạo ra "lợi nhuận" định kỳ hoặc tăng giá trị mỗi cổ phiếu Ethereum mà không cần vốn gia tăng. Ngược lại, các công ty kho tài sản Bitcoin phải dựa vào các chiến lược lợi nhuận tổng hợp (chẳng hạn như phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi). Nếu không có những sản phẩm thể chế này, thì khi mức chênh lệch thị trường của kho tài sản Bitcoin gần bằng giá trị tài sản ròng, sẽ rất khó để chứng minh tính hợp lý của lợi nhuận.
Điều quan trọng nhất là mNAV có tính phản hồi: mNAV cao hơn cho phép các công ty kho bạc huy động vốn hiệu quả hơn thông qua phát hành theo giá thị trường. Họ phát hành cổ phiếu với mức giá cao hơn và sử dụng số tiền thu được để mua thêm tài sản cơ bản, từ đó nâng cao giá trị tài sản trên mỗi cổ phiếu, củng cố chu trình này. mNAV càng cao, giá trị có thể nắm bắt càng nhiều, điều này làm cho phát hành theo giá thị trường đặc biệt hiệu quả đối với các công ty kho bạc Ethereum.
Khả năng thu hút vốn là một yếu tố then chốt khác. Các công ty có tính thanh khoản sâu hơn và khả năng huy động vốn mạnh hơn tự nhiên sẽ có mNAV cao hơn, trong khi các công ty có khả năng tiếp cận thị trường hạn chế thường giao dịch với mức chiết khấu. Do đó, mNAV thường phản ánh sự chênh lệch thanh khoản - niềm tin của thị trường vào khả năng thu hút thêm thanh khoản của công ty.
Lọc công ty tài chính từ nguyên tắc đầu tiên
Một mô hình tư duy hữu ích là: xem việc phát hành theo giá thị trường như một cách để huy động vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi thường được thiết kế cho các nhà đầu tư tổ chức. Do đó, chìa khóa cho một chiến lược phát hành theo giá thị trường thành công là xây dựng một nền tảng nhà đầu tư nhỏ lẻ mạnh mẽ, điều này thường phụ thuộc vào việc có một nhân vật lãnh đạo đáng tin cậy và cuốn hút, cũng như sự minh bạch liên tục xung quanh chiến lược, để khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ tin tưởng vào tầm nhìn dài hạn. Ngược lại, để phát hành thành công trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi, cần có các kênh bán hàng tổ chức mạnh mẽ và mối quan hệ với các bộ phận thị trường vốn. Dựa trên logic này, một số công ty có thể phù hợp hơn với chiến lược dựa trên nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi những công ty khác có thể giỏi hơn trong việc tận dụng tính thanh khoản của tổ chức.
Tầm quan trọng của kho tài sản Ethereum đối với hệ sinh thái và cấu trúc cạnh tranh
Một trong những thách thức lớn nhất mà Ethereum phải đối mặt là mức độ trung tâm hóa ngày càng tăng của các người xác thực và việc stake Ethereum, điều này chủ yếu thể hiện qua các giao thức stake thanh khoản và các sàn giao dịch trung tâm. Các công ty quỹ của Ethereum giúp cân bằng xu hướng này, thúc đẩy sự phi tập trung của các người xác thực. Để hỗ trợ tính kiên cường lâu dài, các công ty này nên phân tán Ethereum của họ ra nhiều nhà cung cấp stake khác nhau và tự trở thành người xác thực nếu có thể.
Trong bối cảnh này, cấu trúc cạnh tranh của quỹ Ethereum sẽ có sự khác biệt đáng kể so với các công ty quỹ Bitcoin. Trong hệ sinh thái Bitcoin, thị trường đã phát triển thành một cấu trúc "người thắng cuộc lấy tất cả", trong đó số lượng Bitcoin mà một công ty nắm giữ vượt xa các công ty khác. Nhờ lợi thế tiên phong và khả năng kiểm soát câu chuyện mạnh mẽ, công ty này cũng chiếm ưu thế trong thị trường trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi.
So với trước đây, chiến lược kho tài sản Ethereum chỉ mới bắt đầu. Chưa có bất kỳ thực thể đơn lẻ nào thiết lập vị thế thống trị, ngược lại, nhiều kho tài sản Ethereum đang được triển khai song song. Trạng thái không có lợi thế tiên phong này không chỉ tốt cho mạng lưới mà còn có thể nuôi dưỡng một môi trường thị trường cạnh tranh hơn và phát triển nhanh hơn. Với việc lượng nắm giữ Ethereum của các bên tham gia chính tương đối gần nhau, có thể xuất hiện một cấu trúc song đầu khổng lồ đồng hành.
Định giá: Sự tích hợp đổi mới của tài chính truyền thống
Nói chung, mô hình kho bạc Ethereum có thể được coi là sự kết hợp giữa kho bạc truyền thống và dịch vụ staking, được thiết kế đặc biệt cho tài chính truyền thống. Khác với dịch vụ staking, các công ty kho bạc Ethereum có tiềm năng thu hút phần lớn hơn của việc tăng giá tài sản, vì chúng nắm giữ tài sản cơ sở, điều này làm cho mô hình này vượt trội hơn nhiều trong việc tích lũy giá trị.
Từ góc độ định giá tổng thể: Một dịch vụ staking hiện đang quản lý khoảng 30% tổng số Ethereum được staking, với định giá ngụ ý vượt quá 30 tỷ USD. Chúng tôi cho rằng, trong một chu kỳ thị trường (4 năm), quy mô tổng thể của công ty kho bạc Ethereum có khả năng vượt qua mức này, nhờ vào tốc độ, độ sâu và tính phản xạ của dòng vốn tài chính truyền thống - như chiến lược tăng trưởng của một công ty kho bạc Bitcoin đã thể hiện.
Theo tham khảo: Thị trường vốn của Bitcoin là 2,47 triệu triệu đô la, trong khi thị trường vốn của Ethereum là 428 tỷ đô la (tương đương 17%-20% của Bitcoin). Nếu quy mô của công ty kho bạc Ethereum đạt khoảng 20% giá trị 120 tỷ đô la của một công ty kho bạc Bitcoin, điều này có nghĩa là giá trị dài hạn của nó khoảng 24 tỷ đô la. Hiện nay, tổng giá trị của chúng ở mức hơi dưới 8 tỷ đô la, điều này cho thấy vẫn còn nhiều không gian tăng trưởng khi kho bạc Ethereum trưởng thành.
Kết luận
Sự kết hợp giữa tiền mã hóa và tài chính truyền thống thông qua kho tài sản kỹ thuật số đại diện cho một cuộc cách mạng lớn, kho tài sản Ethereum hiện đang trở thành một sức mạnh mạnh mẽ. Những lợi thế độc đáo của Ethereum mang lại cho các công ty kho tài sản Ethereum tiềm năng tăng trưởng đặc biệt. Tiềm năng của chúng trong việc thúc đẩy sự phi tập trung hóa của các xác thực viên và nuôi dưỡng cạnh tranh, càng phân biệt chúng với kho tài sản Bitcoin. Việc kết hợp hiệu quả vốn của kho tài sản truyền thống với lợi suất tích hợp của Ethereum sẽ giải phóng giá trị khổng lồ và thúc đẩy nền kinh tế chuỗi sâu hơn vào tài chính truyền thống. Sự mở rộng nhanh chóng và sự quan tâm ngày càng tăng từ các tổ chức cho thấy, trong những năm tới, điều này sẽ có tác động cách mạng đến tiền mã hóa và thị trường vốn.