从热门Meme币衰退到收益捕获模式：解析Pump.Fun热潮、Hyperliquid回购机制与加密投资新趋势

Mike Dudas是6th Man Ventures的普通合伙人，该基金专注于早期加密投资，尤其关注应用层项目。他们寻找能够利用公有链技术构建Web2世界无法实现的业务模式。

Pump.Fun热潮分析

Pump.Fun的成功体现了市场对代币化资产的强烈需求。它实现了本轮牛市中"从0到1"的创新，为Solana生态带来了全新的原始资产结构。尽管一些模仿者提出了有趣的新模式，如让代币持有者分享平台价值，但大多数挑战者要么设计不周，要么存在争议。

Mike对那些暗示代币与企业收益有关联的平台表示担忧。他认为，即使在免责声明中声明无关联，用户仍可能产生误解，这种"隐性误导"可能带来潜在风险。相比之下，Pump.Fun明确强调其代币是"无价值的Meme币"，避免了这种争议。

"纯Meme币"的终结

Mike认为，纯Meme币时代即将结束。未来要发行一个纯模因、无收益的代币将变得越来越困难，甚至不可持续。市场正转向关注那些声称具有实际价值的代币。

目前，加密市场最常见的两种价值回馈模式是：

1. 回购
2. 分红或手续费分配

其中回购模式因直接将项目价值回馈给代币持有者而备受欢迎。Binance和Hyperliquid等项目已经证明了这种模式的可持续性和市场吸引力。

Hyperliquid回购机制案例分析

Hyperliquid的回购机制展示了如何将真实、持续的收入投入到代币回购中，从而建立强大的市场信心。这种模式不仅对代币价格形成支撑，还能创造正向循环。

在加密市场中，回购不仅是理性分红，还带有代币经济信号效应。它向市场传递"我们真的把业务收入回馈给社区"的信息，这种模式已经被Hyperliquid和Binance的实践证明是可行的。

加密投资新逻辑

当前市场已进入"Hard Mode"阶段：项目需要真正的产品、收入和用户才能构建代币价值。整体市场进入高质量发展周期，资金活动重心转向中后期阶段。

Mike认为，现在是支持那些真正想在2-3年内实现大目标的早期创始人的好时机，而不是只追求短期利益的项目。他们观察到一批新创项目在稳定币、DeFi、消费级钱包等领域展现出良好前景。

消费级加密应用的回归

6th Man Ventures重新积极投资消费级应用，如Football.fun（类似带流动性的SoRare）和Worm（预测市场）。这些项目能让用户在链上长期活跃，建立自我资产主权，这是他们最看重的特质。

对"只投基础设施"策略的批评

Mike批评了一些"只投基础设施"的基金，认为它们往往将基础设施项目作为套利工具，在代币上线前就寻求退出。这种行为不仅没有为行业带来价值，长期来看反而是破坏性的，让散户承担了所有风险。

风险投资生涯中的教训

1. 在加密领域，个人和团队的能力比其他任何领域都更为重要。
2. 加密创始人对契约精神的尊重程度普遍较低，投资者需要做好心理准备。
3. 加密市场具有高度波动性和不可预测性，可能带来极端收益，但失败也很常见。
4. 投资者需要学会"情绪调节"和"长期思考"。