MicroStrategy的比特币投资策略及其股价表现

MicroStrategy（MSTR）股价从年初的69美元涨至上周最高543美元，涨幅远超比特币。值得注意的是，当比特币因某些事件回调时，MSTR却保持了上涨势头。这促使我们重新审视其投资逻辑：MSTR不仅仅是借助比特币概念，而是有其独特的运作模式。

MSTR的核心策略：发行可转债购买比特币

MicroStrategy原本是一家商业智能报表系统公司，但这已成为一个增长缓慢的行业。如今，公司的核心策略是通过发行可转换债券筹集资金，大量购入比特币，并将其作为公司资产的重要组成部分。

可转债简介

可转换债券是一种特殊的融资工具。公司通过发行债券融资，投资者可以选择在到期时收回本金和利息，或按约定价格将债券转换为公司股票。

• 如果股价大幅上涨，投资者可能选择转股，导致公司股份稀释。
• 如果股价表现不佳，投资者可能选择收回本金和利息，公司需承担一定的资金成本。

MSTR的运作逻辑

• 利用发行可转债所筹集的资金购买比特币。
• 通过这种方式，MSTR不断增加其比特币持有量，同时提高每股对应的比特币价值。

例如，根据2024年初的数据，每100股对应的比特币从0.091个增长到0.107个，到11月16日更是达到了0.12个。

2024年前三季度，MSTR通过发行可转债将比特币持仓从18.9万个增加到25.2万个（增长33.3%），而股份总数仅稀释了13.2%。每100股对应的比特币从0.091个上升到0.107个，比特币持仓权益逐步提高。

最新进展

11月16日，MSTR宣布以46亿美元收购了5.178万个比特币，总持仓达到33.12万个。按此趋势，每100股对应的比特币价值已接近0.12个。从币本位角度看，MSTR股东的比特币"权益"在不断增加。

MSTR模式的本质与风险

MSTR的运作模式类似于利用华尔街杠杆"挖矿"：

• 不断发行债券购买比特币，通过稀释股份增加每股比特币持仓。
• 对投资者而言，购买MSTR股票相当于间接持有比特币，还能享受股价因比特币上涨带来的杠杆收益。

这种模式与庞氏骗局有一定相似性，使用新募集的资金来提升老股东的权益，通过持续募资来维持运作。

模式可能面临的挑战

• 募资难度增加：如果股价不上涨，后续可转债发行可能变得困难。
• 过度稀释：如果股份增发速度超过比特币增持速度，股东权益可能受损。
• 模式被复制：如果更多公司效仿MSTR的策略，其独特性可能会减弱。

MSTR的未来展望与风险

从长远来看，美国大资本囤积比特币具有战略意义。比特币总量仅有2100万枚，美国的国家战略储备可能会占据其中相当一部分。对大资本而言，"囤币"不仅是投资行为，更是长期战略选择。

然而，MSTR当前的位置风险或许大于收益，投资者需谨慎：

• 如果比特币价格回调，MSTR的股价可能因杠杆效应而承受更大跌幅。
• 未来能否维持高增长模式，取决于其募资能力和市场竞争环境。

结语

MSTR的投资策略虽然简单，但反映了对比特币长期价值的强烈信心。这种模式虽然存在风险，但也代表了一种创新的资本运作方式。对投资者而言，重要的是理解其背后的逻辑，并根据自身风险承受能力做出明智决策。