市场异常信号与经济数据矛盾

本周金融市场出现罕见的股债汇三杀现象:股市剧烈波动,美债收益率飙升,美元指数大跌。避险资产中,黄金表现强劲,日元和瑞郎走强,而美元的避险地位受到质疑。

经济数据方面,CPI和PPI数据显示出早期滞胀信号。CPI整体下滑,但核心通胀仍然顽固。PPI环比下降,反映需求萎缩与成本刚性并存。值得注意的是,当前数据尚未反映新增关税影响,市场悲观情绪已提前显现。

流动性危机迹象日益明显。长期国债价格暴跌引发连锁反应,抵押品价值缩水导致对冲基金被迫抛售,进一步推高收益率。回购市场压力加大,BGCR与SOFR利差扩大,反映抵押品融资成本骤升。

政策和外部风险方面,贸易战局部缓和但长期风险犹存。2025年美债再融资面临巨大压力,外国持有者若大规模抛售将加剧流动性紧张。

展望下周,市场可能转向防御逻辑。资金或将继续流向非美避险资产,长期美债和高杠杆权益资产面临抛售风险。建议重点关注美债流动性、中国持债变动、日本央行汇率干预以及高收益债利差等指标。

资金外流与债券抛售信号分析

本周宏观回顾

市场综述

贸易局势再度紧张,引发金融市场剧烈波动。除中国外,其他国家获得90天关税暂停期,但中美贸易对抗持续。美股周内涨幅显著但波动剧烈,避险资产表现分化,美债收益率和美元指数双双下跌,黄金突破新高。大宗商品受贸易萎缩预期影响普遍走弱。加密货币市场恢复与美股同步。

经济数据分析

特朗普政府对关税政策做出部分让步,基本税率调至10%,但对中国特定商品征收145%关税。中国相应将对美关税提高至125%。

CPI数据意外下滑,但核心通胀仍居高不下。PPI环比下降0.4%,创疫情以来新低,显示需求萎缩与成本刚性并存,初现滞胀迹象。

流动性及利率

美联储资产负债表边际回升,但美元指数和债市表现异常。长期国债收益率飙升,SOFR利率回升,反映市场对货币政策收紧的预期。美元指数跌破100,创近期新低。

分析表明,当前情况反映出市场对美元信用的不信任。资金避险迁移和债务风险重估导致美债流动性出现危机。

下周宏观展望

市场正从"通胀担忧"转向"美元信用危机+滞胀"双重冲击。关注以下风险:

1. 滞胀风险初步显现
2. 债市压力和美元流动性紧张
3. 美债再融资压力

建议交易策略:

• 以防御模式为主
• 关注滞胀格局演化
• 密切关注美债流动性危机
• 注意美元弱势对全球市场的影响
• 对加密货币保持中性态度
• 关注关税政策变化及美债收益率走势