У блокчейні цінні папери нової моделі: можливості та виклики xStocks

Наприкінці червня 2025 року кілька відомих криптобірж запустили продукт xStocks, наданий швейцарською платформою токенізації активів Backed Finance. Ці токени забезпечені реальними акціями в співвідношенні 1:1 і зберігаються під контролем регульованого швейцарського банку, випускаються відповідно до стандарту SPL на блокчейні Solana. xStocks підтримує цілодобову торгівлю та миттєве розрахування в у блокчейні, що розриває часові та просторові обмеження традиційних фондових ринків. Наразі цей продукт доступний лише для користувачів, які не є громадянами США.

Троє співзасновників Backed Finance раніше працювали над проектом DAOstack, який залучив майже 30 мільйонів доларів, але в кінцевому підсумку закрився наприкінці 2022 року. У 2021 році вони заснували Backed Finance, зосередившись на легальному впровадженні традиційних активів у блокчейн. Після більш ніж двох років розвитку Backed завершила раунд фінансування А, а продукт отримав затвердження регуляторів ЄС, загальний обсяг випуску перевищив 50 мільйонів доларів.

Backed Finance наразі пропонує дві основні продуктові лінії: xStocks та bTokens, які охоплюють глобальні блакитні фішки, індексні фонди та короткострокові облігації. Усі токени мають 1:1 підтримку реальних активів і мають ISIN-код, затверджений відповідно до норм ЄС. Продукти вже випущені на кількох основних блокчейнах і інтегровані з кількома DeFi протоколами.

Аналітики вказують, що xStocks за своєю сутністю є структурою облігацій, а не токеном акцій. Це проектування робить його більш схожим на стабільну монету, належить до зобов'язань компанії і дозволяє реалізувати вільні перекази у блокчейні. Проте, через залучення попереднього фінансування та обмін стабільних монет, існує обмеження на одноразову покупку, а також спреди та комісії відносно високі.

Незважаючи на підтримку великих бірж, фактична активність торгів xStocks все ще сильно зосереджена на кількох об'єктах. Дані у блокчейні показують, що обсяг торгів у перший день становив 1,338,000 доларів США, а на наступний день зріс до 6,640,000 доларів США. Проте, для більшості об'єктів ліквідність обмежена, а проблема сліпих цін є поширеною.

xStocks в основному обслуговує неамериканських користувачів, які мають труднощі з безпосереднім доступом до американських акцій, зокрема користувачів, які є родом з криптовалют. Його переваги включають підтримку оплати стейблкоїнами, дрібні торги, відсутність необхідності у рахунку американських акцій, цілодобове залагодження у блокчейні, справжнє зберігання активів та відповідність регулюванню ЄС.

Однак, проблема ліквідності на спотовому ринку все ще існує. Тому в індустрії почали звертати увагу на похідні інструменти, такі як безстрокові контракти на акції. Ці продукти мають високу волатильність і важелі, що може більше приваблювати криптовалютних користувачів. Децентралізовані платформи в цій галузі можуть мати більшу гнучкість і простір для експериментів.

Ще одним потенційним напрямком розвитку є токенізація акцій приватних компаній. Це може забезпечити більш ефективний і прозорий механізм для обігу ранніх акцій, особливо для зіркових компаній, які привертають увагу. Однак цей шлях все ще стикається з викликами в сфері регулювання та структурного дизайну.

В цілому, xStocks забезпечує життєздатний шлях для токенізації відповідних активів, демонструючи потужні можливості дизайну продукту. Однак його спотова модель стикається з викликами ліквідності та розширення користувачів. У майбутньому інновації навколо безстрокових деривативів та токенізації ранніх капіталів можуть стати ключем до розвитку у блокчейні ринку цінних паперів.