Новий голова SEC Аткінс вступає на посаду: шифрування регулювання входить в нову еру

22 квітня 2025 року Пол Аткінс офіційно вступив на посаду 34-го голови Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Цей "ліберальний" регулятор, якого призначив президент і затвердив Сенат, на відміну від свого попередника Гері Генслера, з самого початку чітко заявив: створення прозорої та відкритої регуляторної структури для цифрових активів буде "першочерговим завданням".

У період Гензлера SEC розпочала масштабні дії з правозастосування проти індустрії криптовалют, майже всі токени були визнані цінними паперами, що тримало підприємців, інвестиційні установи та торгові платформи в стані невизначеності та ризику. На фоні такого високого тиску з боку регуляторів та політичної неясності призначення Аткіна вважається "моментом перезавантаження" регулювання криптовалют у США.

Від традиційних регуляторів до "шифрувальних ветеранів"

Пол Аткінс є типовим "пересувним між Вашингтоном та Уолл-стріт". Він закінчив Коледж Вофорда та Юридичну школу Університету Вандербільта, на ранніх етапах працював у провідних юридичних фірмах, займаючись випуском цінних паперів та злиттям і поглинанням, а також працював у Парижі, набуваючи міжнародного досвіду. На початку 1990-х років він прийшов до SEC, де обіймав посаду старшого радника двох колишніх голів, відповідаючи за питання корпоративного управління та реформування ринкової структури.

У 2002 році Аткінс був призначений комісаром SEC. Перед тим, як залишити посаду в 2008 році, він був відомий тим, що сприяв прозорому регулюванню та виступав проти бюрократичного розширення, ставши одним з представників концепції вільного ринку в США. У 2009 році він заснував консультаційну компанію з питань комплаєнсу, що надає послуги з розробки стратегій комплаєнсу для фінансових установ та шифрувальних підприємств.

Під час заснування консультаційної агенції Аткінс встановив глибокі зв’язки з індустрією шифрування. Аткінс обіймає посаду спільного голови "Token Alliance", що підпорядкована Американській цифровій торговій палаті, і очолює розробку найкращих практик для випуску токенів та шифрувальних платформ. Він також надавав стратегічні консультації кільком відомим компаніям у сфері шифрування та інвестував у фонди шифрованих активів. Фінансові дані свідчать про те, що його сімейні активи, пов'язані зі шифруванням, становлять кілька мільйонів доларів.

Ці досвіди зробили Аткінса однією з небагатьох постатей серед традиційних регуляторів, яка має як теоретичне розуміння, так і практичний досвід у сфері шифрування. Незважаючи на те, що його шифрувальний фон викликав суперечки, більшість у Сенаті врешті-решт підтримала його, що не лише визнання його професійних здібностей, а й відображення зміни ставлення до регулювання шифрування в американській політичній атмосфері.

Регулювання не повинно ставати ворогом інновацій

На відміну від регуляторного шляху "судового управління галуззю" за часів Генслера, Аткінс чітко заявив: місія SEC повинна перейти від "визначення правил через правозастосування" до "керування відповідністю через правила".

Він вважає, що регулювання не повинно бути за рахунок придушення інновацій, і не повинно дозволяти ринку довго блукати в юридичній сірій зоні. "Регулювання не повинно стати ворогом інновацій", а повинно забезпечити "раціональний, чіткий, здійсненний шлях до відповідності", це його перший ключовий сигнал для всієї сфери шифрування.

Аткінс критикує попередників за "однобоке сприйняття криптовалют як цінних паперів", що призвело до того, що ринок потрапив у "мертву петлю, спочатку отримуючи позови, а потім шукаючи правила". Натомість він схиляється до побудови більш гнучкої та адаптивної системи регуляторної класифікації на основі функцій токенів, рівня децентралізації тощо, та зазначає, що "США не повинні втрачати конкурентні переваги в епоху Web3 через регуляторну невизначеність". Це відповідає закликам криптоспільноти, розробників та навіть частини інституційних інвесторів на протязі багатьох років.

Після голосування Сенату, яке підтвердило призначення Аткіна на посаду голови, низка дій SEC вже явно дала відчути криптоіндустрії зміни вектору регулювання:

1. Запустіть діалог з шифруванням-індустрією. Робоча група SEC з криптовалют планує провести чотири відкриті круглі столи, що охоплюють ключові теми, такі як регулювання бірж, нормативи зберігання, відповідність DeFi та токенізація активів, запрошуючи представників галузі, споживчі організації та дослідників політики для обговорення шляхів регулювання. Це вперше в історії SEC створюється системний механізм політичних консультацій з питань шифрування, що демонструє бажання SEC під керівництвом Аткіна слухати голоси галузі та замінити "конфлікт на співпрацю", вчасно коригуючи пріоритети політики.

2. Шифрування судових справ масово закінчується мировими угодами або відкликом позовів. Після вступу на посаду Аткіна, ставлення SEC до існуючих справ щодо шифрування помітно м'якшає. Позови кількох проектів були безпосередньо відкликані, у галузі це називають "потоком регуляторних помилок". Така "корекція" сигналізує про чітке повідомлення: SEC планує ретроактивно виправити зловживання в шифруванні, скоєні під час перебування попередника на посаді, сподіваючись вирішити залишкові суперечки через переговори та надати галузі простір для маневру в політиці.

3. Стандартизація розкриття інформації про шифрування починає формуватися. Відділ корпоративного фінансування SEC опублікував ненормативні вказівки щодо розкриття інформації про випуск шифрованих токенів, які охоплюють структуру проекту, функції токена, дизайн управління, прогрес розвитку тощо. Це перша спроба SEC надати "список розкриття інформації, що очікується" для шифрувальних проектів, що свідчить про зміну їхньої регуляторної логіки від "постфактумного правозастосування" до "попередніх вказівок".

Ці орієнтовані на зміни заходи свідчать про те, що SEC під керівництвом Аткіна переходить від минулого "високого контролю" до "прозорого спільного управління". Замість того, щоб говорити про послаблення регулювання, краще сказати, що регуляторна раціональність повертається до початкової мети служити ринку, захищати інвесторів та заохочувати інновації.

Три основні теми стануть пріоритетами нової політики шифрування Atkins

Після випуску перших дружніх сигналів, в індустрії широко обговорюється, в якому напрямку SEC, під керівництвом Аткіна, зосередить свою політику. На даний момент ринок зосереджений на трьох основних напрямках:

1. Прискорення законодавчої роботи щодо стабільних монет. Atkins висловив підтримку законопроекту, запропонованому сенатором, який встановлює основні рамки для стабільних монет, включаючи ліцензування, резерви, розкриття інформації тощо, та пропонує надати державні винятки для малих і середніх проектів. SEC, ймовірно, поступово вийде з прямого втручання в "некредитні стабільні монети" під час свого терміну, передавши свою регуляторну відповідальність банківським регуляторам або законодавчим органам. Це усуне ключові перешкоди для легального і відповідного використання стабільних монет у великих масштабах, а також сприятиме розвитку екосистеми цифрового долара США.

2. Шляхи реєстрації compliant бірж можуть бути відкриті. Atkins вважає за доцільне встановити спеціальні нормативні рамки для криптовалютних торгових платформ, такі як дозволи на реєстрацію як "альтернативна торговельна система" (ATS) або "спеціалізований криптовалютний брокер". SEC, можливо, більше не намагатиметься здійснювати єдине регулювання, а натомість координуватиме з такими органами, як CFTC, FinCEN та іншими, для розробки "чітко розподілених обов'язків" багатосторонніх регуляторних рамок, що забезпечать біржам та їх користувачам більш прогнозоване середовище.

3. Стандарти визначення токенів будуть переписані. Аткинс схиляється до класифікаційної оцінки, яка поєднує функції токенів (функціональність проти інвестиційності) та рівень децентралізації. Він підтримує надання стартапам трирічного терміну для завершення будівництва дистрибуційних мереж без занепокоєння про можливі юридичні дії з боку SEC. Це означає, що "первинне звільнення + довгострокова відповідність" може бути сформовано, що сприятиме активізації екосистеми випуску токенів і фінансування проектів. Тим часом Аткинс підтримує принцип "випуску та розкриття", згідно з яким, якщо токенний проект на момент випуску надає повну інформацію про розкриття і має прозору структуру управління, він може працювати в рамках відповідності.

Крім того, новостворена внутрішня дослідницька група SEC проводить повторну оцінку атрибутів основних активів публічних блокчейнів, деякі з яких мають широкі основи для застосування, якщо будуть виключені з визначення цінних паперів, це відкриє більше видів для шифрувальних ETF. Насправді, в перший день роботи Аткіна SEC швидко затвердила торги опціонами на спотовий ETF Ethereum, що надає інвесторам більше каналів для участі, випускаючи сигнали підтримки фіналізації шифрувальних активів.

Висновок

Призначення Пола Аткінса означає, що індустрія шифрування в США входить у новий регуляторний цикл. Якщо під час його каденції вдасться вирішити ключові питання, такі як канали відповідності для стейблкоїнів, система реєстрації бірж та правове визнання токенів, це може перетворити позицію США в глобальній системі управління шифруванням. Ще важливіше, зміна регуляторної логіки випустить більш потужний інституційний сигнал: мова не йде про зменшення регулювання, а про більш чітке, більш переговорне та більш конструктивне регулювання.

Для шифрувальної індустрії це важливий момент, який не дайте легко, а також перезапуск, що вимагає більшого раціоналізму та самодисципліни. Але Аткінс не є "лібералом", він у багатьох виступах повторював, що SEC продовжить рішуче боротися з шахрайством, торгівлею з використанням внутрішньої інформації, маніпуляціями на ринку та іншими незаконними діями; справжня зміна полягає в тому, щоб дати індустрії зрозуміти, "де лежить шлях до відповідності".