Керівник досліджень VanEck запропонував інноваційний облігаційний план для задоволення потреб США в рефінансуванні

Інноваційний борговий інструмент – "Бітоблігації" (BitBonds), що поєднує в собі державні облігації США та експозицію до біткоїна, нещодавно привернув увагу ринку. Цю концепцію запропонував керівник досліджень цифрових активів одного з дослідницьких інститутів активів, щоб впоратися з майбутніми потребами США в рефінансуванні в розмірі 14 трильйонів доларів.

Цю пропозицію було висунуто на стратегічному саміті з резервів біткоїнів, намагаючись одночасно вирішити потреби у фінансуванні суверенітету та вимоги інвесторів проти інфляції. Біткоін-облігації розроблені як цінні папери терміном на 10 років, з яких 90% мають традиційну експозицію до американських державних облігацій, а 10% - до біткоїнів, які фінансуються за рахунок доходів від випуску облігацій.

При настанні терміну, інвестори отримають повну вартість частини державних облігацій (на прикладі облігації на 100 доларів, тобто 90 доларів) та вартість, що відповідає біткоїну. До досягнення дохідності до погашення на рівні 4,5% інвестори отримають всю приростну вартість біткоїна. Будь-який прибуток, що перевищує цей поріг, буде спільно розподілений між урядом та власниками облігацій.

Ця структура призначена для балансування інтересів інвесторів у облігації та потреби Міністерства фінансів США в рефінансуванні за конкурентоспроможними ставками, особливо на тлі зростаючого бажання інвесторів захиститися від знецінення долара та інфляції активів.

Аналіз прибутковості інвесторів

Згідно з прогнозами, точка беззбитковості для інвесторів залежить від фіксованої номінальної процентної ставки облігацій та складного річного темпу зростання (CAGR) біткоїна. Для облігацій з номінальною процентною ставкою 4% точка беззбитковості CAGR біткоїна становить 0%. Але для облігацій з нижчою купонною ставкою точка беззбитковості вища: для облігацій з купонною ставкою 2% CAGR становить 13,1%, а для облігацій з купонною ставкою 1% CAGR становить 16,6%.

Якщо CAGR біткойна залишиться в межах від 30% до 50%, модельна дохідність суттєво зросте на всіх рівнях номінальної процентної ставки, а дохід інвесторів може досягти 282%.

Однак така структура також означає, що інвестори будуть нести всі ризики зниження вартості біткоїну. У разі зниження вартості біткоїну облігації з низькою обліковою ставкою можуть принести серйозні негативні доходи. Наприклад, якщо біткоїн показує погані результати, облігація з обліковою ставкою 1% може зазнати втрат у розмірі від 20% до 46%.

Аналіз доходів уряду

З точки зору уряду США, основна вигода біткоінових облігацій полягає у зниженні витрат на фінансування. Навіть якщо біткоїн трохи зросте в ціні або залишиться незмінним, Міністерство фінансів може заощадити витрати на відсотки в порівнянні з випуском традиційних облігацій з фіксованою ставкою 4%.

Аналіз показує, що беззбитковий процент уряду становить приблизно 2,6%. Випуск облігацій з номінальною процентною ставкою нижче цього рівня зменшить річні витрати на процентні виплати по боргу, навіть якщо ціна біткоїна залишиться стабільною або знизиться.

Очікується випуск облігацій на 100 мільярдів доларів США з номінальною відсотковою ставкою 1% та без прибутку від зростання біткойна, які за термін дії облігацій заощадять уряду 13 мільярдів доларів США. Якщо біткойн досягне 30% CAGR, аналогічний обсяг випуску може принести понад 40 мільярдів доларів США додаткової вартості, переважно за рахунок розподілу прибутків від біткойна.

Виклики та можливості для покращення

Незважаючи на потенційний прибуток, ця структура також стикається з деякими викликами. Інвестори беруть на себе ризик зниження вартості біткойна, але не можуть повною мірою скористатися його зростанням, якщо біткойн не покаже надзвичайно хороших результатів; в іншому випадку облігації з низькою номінальною процентною ставкою можуть бути малопривабливими.

З структуральної точки зору, Міністерству фінансів потрібно випустити більше боргу, щоб компенсувати 10% доходу від покупки біткойнів. На кожні залучені 100 мільярдів доларів потрібно додатково випустити 11,1% облігацій, щоб нейтралізувати вплив розподілу біткойнів.

Для покращення цієї пропозиції було запропоновано надати інвесторам частковий захист від падіння, щоб захиститися від різкого зниження біткоїна. Хоча ця інноваційна структура облігацій має виклики, вона також пропонує нові ідеї для задоволення потреб у фінансуванні та інвестуванні в умовах сучасної економічної ситуації.