Крипторинок у гарячих обговореннях: одна компанія на американському фондовому ринку хоче співучасник ENA

Нещодавно на крипторинку розгорілася гаряча дискусія про "приватизацію ENA компаніями, що котируються на американських фондових ринках". Основним героєм цієї дискусії стала компанія StablecoinX, поява якої знаменує перетворення історії капіталу Web2 і Web3. У цій статті буде детально розглянуто перебіг подій, включаючи фон StablecoinX, його фінансування, зв'язок з Ethena Labs та потенційний вплив на власників ENA.

StablecoinX: Держатель скарбниці USDe стабільної монети

StablecoinX Inc. – це компанія, яка планує вийти на американський ринок через SPAC. Її основна місія полягає в тому, щоб бути довгостроковим управителем резервів для стабільної монети USDe, головним чином шляхом купівлі та утримання ENA як резерву активів. Компанія об'єднається з SPAC компанією TLGY Acquisition Corp, і очікується, що вона вийде на біржу NASDAQ у липні 2025 року під символом USDE.

SPAC: Швидкий шлях до виходу на ринок

SPAC (спеціальна компанія для придбання) – це спосіб виходу на біржу, який передбачає попереднє залучення коштів через IPO, після чого компанія шукає цільову компанію для завершення злиття. TLGY – це такий SPAC, який вийшов на біржу наприкінці 2021 року та залучив 200 мільйонів доларів, спочатку не маючи жодного бізнесу, а існуючи лише для пошуку цільових компаній для майбутніх злиттів. Процес SPAC спростив складні процедури перевірки традиційного IPO, що робить вихід на біржу та злиття більш гнучкими та ефективними.

Аналіз структури фінансування на 360 мільйонів доларів

Структура фінансування PIPE (приватне розміщення) від StablecoinX виглядає так:

• 200 мільйонів доларів: початкові кошти збору TLGY SPAC IPO
• 1,6 мільярда доларів: нові інвестори в грошовому PIPE вклали кошти
• 100 мільйонів доларів: інвестори підписалися на токени ENA за зниженою ціною (негрошові)
• 6000万美元：безкоштовно надані токени ENA Фондом Ethena (не фінансування, лише для підтримки активів)

Варто зазначити, що близько 260 мільйонів доларів є вільними грошима, а ще 160 мільйонів доларів – це активи ENA. Це робить StablecoinX рідкісною "чистою управлінською компанією з активів на блокчейні" на крипторинку.

Взаємовідносини Ethena Labs та StablecoinX

Хоча Ethena Labs не є акціонером StablecoinX, вона є дизайнером та закулісним двигуном цієї угоди. Обидві сторони глибоко пов'язані через ряд угод:

1. Ethena Labs подарував 60 мільйонів доларів США токенів ENA StablecoinX
2. Дозволити StablecoinX придбати 100 мільйонів ENA за зниженою ціною
3. Підписано п'ятирічну угоду про стратегічне співробітництво з метою уточнення цілей казначейства та методу зберігання активів
4. У інвестиційному комітеті StablecoinX є члени, призначені Ethena Labs

Ця стратегія як забезпечує легальний вихід StablecoinX на ринок, так і надійно пов'язує його з екосистемою USDe.

План покупки ENA для StablecoinX

Згідно з оголошенням, StablecoinX планує протягом 6 тижнів після завершення злиття придбати токени ENA на суму близько 150 мільйонів доларів. Конкретний план такий:

• Щодня купувати партіями через маркет-мейкер, в середньому близько 5 мільйонів доларів США на день
• Усі наявні ENA вважаються постійним капіталом і не можуть бути продані, позичені чи закладені, якщо не отримано дозвіл Ethena.

Ця стратегія схожа на "ланцюговий MicroStrategy", тільки активи замінені на ENA, а головним героєм стала компанія, що об'єднується через SPAC.

Вплив на співучасників ENA

Потрібно чітко зазначити, що володіння токеном ENA не є рівнозначним володінню акціями StablecoinX. Взаємозв'язок між власниками ENA та StablecoinX обмежується лише тим, що активи, які вони мають, є активами казначейства StablecoinX. Власники ENA можуть лише непрямо отримувати вигоду від ринкового зростання, що викликане програмою купівлі монет StablecoinX, а не від доходу самої компанії.

Потенційні арбітражні можливості

Якщо StablecoinX успішно вийде на ринок, можуть виникнути такі арбітражні можливості:

1. Коли ціна акцій нижча за чисту вартість ENA, можна купити акції і чекати на зростання.
2. Якщо ціна ENA зростає, але ціна акцій USDE не реагує, можна здійснити арбітраж на підвищення.
3. Одночасне володіння ENA та акціями, хеджування ринкових коливань, реалізація "подвійної бета-конфігурації"

Однак ці стратегії арбітражу базуються на можливості точно оцінити прозорість утримання StablecoinX, волатильність ENA та дисонанс емоцій на вторинному ринку.

Підсумок

Ця подія продемонструвала надзвичайно інноваційний дизайн структури капіталу шифрування:

• Ethena зберігає чистоту ончейн-протоколу, уникаючи регуляторних ризиків
• StablecoinX за допомогою фінансування з американських акцій реалізує функціонування у форматі державного бюджету та прозорість активів
• PIPE інституційні інвестори обмінюють готівку та ENA на майбутні потенційні доходи
• Роздрібні інвестори, беручи участь в ENA, мають можливість отримати потенційну премію "співучасника"

Якщо ця модель успішно працюватиме, вона, ймовірно, стане стандартним шаблоном для багатьох майбутніх проектів на блокчейні, які "позичать" у Nasdaq.