Засновник Ethena розкриває нову структуру ринку стейблкоїнів

Нещодавно ринкова капіталізація USDe стейблкоїн за рік зросла з 140 мільйонів доларів до 7,2 мільярда доларів, що перевищує 50 разів. Після ухвалення певного законопроекту Ethena Labs швидко співпрацювала з однією з федеральних криптобанків США для запуску першого регульованого стейблкоїна USDtb, що надає регульовану опцію для роздрібних інвесторів США. Одночасно було запущено StableCoinX, який залучив 360 мільйонів доларів, з планами на первинне публічне розміщення та запуск викупу на 260 мільйонів доларів, що викликало обговорення на ринку.

Засновник Ethena нещодавно дав інтерв'ю в подкасті, де поділився причинами швидкого зростання компанії та своїм баченням ринкової ситуації.

Нові можливості в сфері державних облігацій

Засновники заявили, що вони почали підготовку цього проєкту з початку року. Тоді ринок ще не був таким гарячим, але вони побачили величезний попит традиційного ринку на такі теми. Протягом останніх 18 місяців, обсяги інвестицій у альткойни криптовалют були приводом для занепокоєння. Щоб подолати бар'єр капіталізації в 1,2 трильйона доларів, необхідно залучити інвесторів з ринку акцій, здатних обробляти великі обсяги фінансів.

Їхня мета полягає в розширенні бази інвесторів, оскільки навіть доступ до токенів за 1-кратну вартість чистих активів є кращим, ніж повна відсутність доступу до цих ринків. Це рішення якраз вирішує проблему ліквідності, з якою стикається крипторинок.

Унікальні переваги активів USDe

Загальний обсяг проєкту складає близько 360 мільйонів доларів США, з яких 260 мільйонів - готівка. Частка готівки Ethena значно перевищує інші подібні проєкти, оскільки їхня мета - залучити нову готівку, а не лише служити інструментом для виходу з ліквідності. Залучені кошти складають близько 8% від обігової ринкової капіталізації і будуть використані для покупки токенів на відкритому ринку, що є досить помітним на ринку.

Ринкова позиція Ethena

Засновники пояснили привабливість Ethena та механізм роботи USDe. Вони зосереджені на конкретних випадках використання, у яких роблять краще, ніж інші гравці, особливо в сфері заощаджень. У 2024 році середня річна прибутковість USDe складатиме 18%, що в чотири рази більше, ніж процентний дохід у конкурентів.

Вони не вважають великих емітентів стейблкоїнів своїми суперниками, а навпаки, вважають, що допомагають глобальним власникам цього стейблкоїна. Ethena перетворила випадки використання захоплення базису цього стейблкоїна в централізованих фінансах на продукт, створивши новий продукт.

Стратегії генерації доходу

Основна стратегія Ethena полягає в арбітражі готівки або базисній торгівлі: з одного боку, купівля спот-активів, з іншого - продаж ф'ючерсів чи безстрокових контрактів. Вони отримують прибуток, захоплюючи спекулятивну премію на ринку деривативів.

Ринкові динаміка та інституційні кошти

Незважаючи на нещодавнє стиснення базового рівня, капітальні резерви традиційних фінансів і криптовалютного ринку все ще мають суттєві відмінності. Ethena пропонує більш ефективний канал для залучення інституційного капіталу в крипторинок.

Думка щодо «якогось законопроєкту»

Ethena безпосередньо переходить від структури випуску через офшорні юридичні особи до випуску USDtb безпосередньо федеральним регуляторним банком США. Вони застосовують двохсистемну стратегію: USDtb відповідає вимогам закону і може використовуватися в США; USDe переважно існує на офшорному ринку.

Перспективи ринку стейблкоїнів

Засновник займає досить обережну позицію щодо входження нових емітентів на ринок. Він вважає, що стейблкоїн продукти є вкрай комодизованими, і стартапам важко відрізнитися від існуючих гігантів. Щоб бізнес-модель працювала, може знадобитися масштаб у 100 млрд доларів, щоб стати привабливим інвестиційним проектом.

Перспективи крипторинку

У довгостроковій перспективі засновник має песимістичний погляд на ETH та інші Layer 1. Він вважає, що в майбутньому ринкова домінуюча позиція BTC повинна досягти 90%, а оцінка інших Layer 1 може знизитися до однієї десятої від теперішньої, тоді як кілька проектів з незалежними доходами та користувачами можуть виділитися.

Ринковий потенціал Ethena

Засновник вважає, що ринковий потенціал величезний. Наразі Ethena займає 6-10% ринку похідних, він вважає, що цей показник має досягти 20-25%, тобто 20-30 мільярдів доларів США. Якщо приєднатися до традиційних фінансових установ, обсяг може бути ще більшим, але процентні ставки можуть знизитися до 10-12%.