Огляд ринку

Активи, які показали добрі результати з третього кварталу, включають індекс Russell 2000, ціну золота, фінансові акції та державні облігації США, тоді як активи, які показали погані результати, включають Ethereum, нафту та долар. Курс біткойна в основному стабільний, аналогічно індекс Nasdaq 100.

Щодо американського фондового ринку, зараз він все ще перебуває в бичачому тренді, основна тенденція вгору. Але в останні місяці року торговельне середовище може не вистачати теми прибутковості, і ринок може бути обмеженим в обох напрямках. Ринок постійно знижує прогнози прибутку за третій квартал.

Нещодавно оцінка дещо знизилася, але швидко відновилася, 21-кратний показник ціни до прибутку все ще значно перевищує п'ятирічне середнє. 93% компаній, що входять до індексу S&P 500, вже оприлюднили результати, 79% компаній перевищили очікування по прибутку на акцію, 60% компаній перевищили очікування по доходах. Акції компаній, які перевершили очікування, в цілому показали результати, що відповідають історичному середньому, але акції компаній, які не виконали очікування, демонструють результати, що гірші за історичне середнє.

Викуп є найсильнішою технічною підтримкою на американському фондовому ринку, останніми днями активність викупу компаній досягла рівня, у два рази вищого за норму, щодня близько 5 мільярдів доларів, ця хвиля покупок може тривати до середини вересня, після чого поступово зменшиться.

Великі технологічні акції показали ослаблення, головним чином через зниження прогнозів прибутковості та зменшення ентузіазму ринку щодо ШІ. Проте довгостроковий потенціал зростання цих акцій все ще існує, і ціни акцій важко суттєво впадуть.

З жовтня минулого року до червня цього року ринок пережив надзвичайно високий ризикований коригований дохід. Зараз ринкова ціна акцій вища, економічні та фінансові прогнози зростають повільніше, а ринок має більші очікування від Федеральної резервної системи, тому важко очікувати, що в майбутньому фондовий ринок повторить попередні результати. Великі капітали поступово переходять до захисної теми, і цей тренд важко буде змінити в короткостроковій перспективі, тому в найближчі кілька місяців слід дотримуватись нейтральної позиції щодо фондового ринку.

Перспективи монетарної політики Федеральної резервної системи

Пауел на конференції в Джексон Хоулі не висловився надто пташиним, традиційні фінансові ринки відреагували мляво. Найбільше ринок цікавить, чи буде можливість одноразового зниження процентної ставки на 50 базисних пунктів цього року, Пауел не натякнув на це. Очікування зниження ставок цього року в основному не змінилися.

Якщо в майбутньому економічні дані покращаться, то очікування зниження процентної ставки на 100 базисних пунктів, яке наразі закладено в ціни, може бути навіть знижене.

Крипторинок реагує досить сильно, ймовірно, через надмірне накопичення шортів, що призводить до стиснення, а також через те, що розуміння макроекономічних новин не таке однозначне, як на традиційному ринку. Чи підтримує ринкове середовище можливість крипторинку досягти нових максимумів, ще належить спостерігати; окрім макроекономічного ослаблення, також потрібна підтримка з боку нативних тем криптовалют. На даний момент єдиною темою з сильним імпульсом, здається, є зростання екосистеми Telegram.

Напрямок фінансів

Китайські акційні фонди протягом 12 тижнів мають чистий приплив, цього тижня чистий приплив становив 4,9 мільярда доларів, що є максимальним значенням за 5 тижнів, і це найбільший приплив серед країн, що розвиваються. Ті, хто наважується нарощувати позиції в умовах спаду на ринку, або є державними структурами, або довгостроковими інвесторами.

Структурно, клієнти Goldman Sachs з лютого в основному зменшували свої інвестиції в акції A, а останнім часом переважно збільшували інвестиції в акції H та китайські компанії, зареєстровані за кордоном.

З глобальним відновленням фондових ринків і припливом коштів ринок валютних фондів з низьким ризиком також продовжує зростати вже чотири тижні поспіль, загальний обсяг досяг 6,24 трлн доларів США, що є новим історичним максимумом, що свідчить про те, що ліквідність на ринку залишається надзвичайно високою.

Динаміка долара

Протягом минулого місяця індекс долара США знизився на 3,5%, що є найшвидшим падінням з кінця 2022 року, що пов'язано з посиленням очікувань ринку щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою.

Оглядаючись на початок 2022 року, Федеральна резервна система активно підвищувала відсоткові ставки для боротьби з інфляцією, що призвело до зміцнення долара. Але до жовтня 2022 року ринок почав очікувати, що цикл підвищення ставок наближається до завершення, і навіть можливе розгляд зниження ставок, що призвело до зниження попиту на долар.

Сьогодні ринок, здається, повторює те, що було раніше, тільки тоді спекуляції були занадто випереджувальними, а сьогодні скоро впадуть ставки. Якщо долар впаде занадто сильно, скасування довгострокових арбітражних угод може знову тиснути на фондовий ринок.

Наступного тижня увага на ключові моменти

Наступного тижня двома основними темами будуть інфляція та звіт Nvidia.

Основні дані про ціни включають індекс споживчих цін (CPI) в США за PCE, попередній CPI в Європі за серпень та CPI в Токіо. Основні економіки також опублікують індекс споживчої довіри та індикатори економічної активності.

У звіті компанії особливу увагу слід звернути на звіт Nvidia після закриття фондового ринку в США в середу. У п’ятницю PCE — це останні дані PCE перед рішенням ФРС 18 вересня. Ринок очікує, що інфляція залишиться помірно зростаючою і не знизиться далі.

Прогнози фінансових звітів Nvidia

Виступи NVIDIA стосуються не лише AI та технологічних акцій, а й є барометром настрою всього ринку. Попит наразі не є проблемою, найважливіше - це вплив затримки архітектури Blackwell. Головна думка Уолл-стріт вважає, що вплив незначний, аналітики зберігають оптимістичні прогнози щодо цього фінансового звіту.

Очікувані основні показники ринку:

• Доходи 28,6 мільярда доларів, у порівнянні з минулим роком +110%, у порівнянні з попереднім кварталом +10%
• EPS 0.63 доларів США, у порівнянні з аналогічним періодом року +133.3%, у порівнянні з попереднім кварталом +5%
• Доходи центру обробки даних 24,5 мільярда доларів, в порівнянні з минулим роком +137%, в порівнянні з попереднім кварталом +8%
• Рентабельність 75,5%, на рівні з попереднім кварталом

Увага на основні моменти:

1. Вплив затримки архітектури Blackwell Затримка на 4-6 тижнів, вплив на недавні результати незначний. H200 може компенсувати частину збитків.

2. Існуючий попит на продукцію Замовлення H200 суттєво зросли, очікується, що це компенсує збитки B100/B200. Збільшення потужностей TSMC також сприятиме зростанню доходів.

3. Ступінь уповільнення динаміки Прогнозується, що темп зростання доходів у фінансовому році 2025 сповільниться з 126% до 73%. У цьому кварталі темп зростання ще більше сповільниться до діапазону 1x%.

4. Попит на китайському ринку Слідкуйте за змінами попиту на H20, конкурентоспроможністю та часом запуску B20.

5. Зміни в продуктовій лінійці Зміни в технічних характеристиках нових продуктів та способах охолодження можуть вплинути на цінову здатність.

6. Коливання цін на акції Зараз ринкова капіталізація становить 3,18 трильйона доларів, що лише на 7% менше від історичного максимуму. Оцінка перебуває на середньому рівні за останні три роки.

7. Гіпотеза ведмедя та бика На основі поточної ціни акцій 124,58 доларів США, базове очікування 135 доларів США, оптимістичний сценарій зростає на 41%-89%, песимістичний сценарій падає на 26%-61%.

8. Огляд Оцінка нейтральна, результати задовільні, але темпи зростання знижуються. Найбільший ризик - спростування наративу про ШІ. Проблеми з постачанням можна вирішити, довгострокова динаміка зростання не змінилася. Перспективи попиту на ШІ можуть все ще бути на ранній стадії, довгостроковий попит може перевищити очікування.