Макроекономічний аналіз перед введенням взаємних тарифів після засідання FOMC

1. Макроогляд цього тижня

1. Огляд ринку

Цього тижня ризикові активи продемонстрували деяку диференціацію:

• Американські акції незначно зросли, індекс Доу-Джонса зріс більше, але в цілому все ще знаходиться в тенденції зниження. Торгівельна активність не висока, коефіцієнт Put/Call на ринку опціонів знизився, що вказує на те, що частина капіталу почала купувати на спаду.

• На товарному ринку золото продовжує зростати після прориву позначки в 3000 доларів США за унцію, ціна на мідь зросла на 0,8%, за останні три місяці зростання перевищило 11%. Ціна на нафту стабільна біля позначки 68 доларів США за барель, ціна на природний газ знизилася.

• Ринок криптовалют перебуває в стагнації, біткоїн коливається поблизу 84 000 доларів США, не маючи висхідної динаміки, інші монети слідують за коливаннями.

2. Аналіз засідання FOMC

Федеральна резервна система стикається з численними викликами, зокрема ризиком стагфляції, політичною невизначеністю та зменшенням ліквідності фінансових установ. Щоб впоратися зі складною ситуацією, Федеральна резервна система вносить корективи на стратегічному та тактичному рівнях:

Стратегічний рівень: дотримуватись принципу "залежності від даних", уникати зобов'язань щодо конкретного часу зниження процентних ставок, зберігати гнучкість політики.

Тактичний рівень:

1. Коригування управління очікуваннями інфляції: акцент на даних про 5-річні очікування інфляції Нью-Йоркського федерального резерву, зменшення значення індексу споживчої впевненості університету Мічигану, зменшення шуму на ринку.

2. Повторення концепції "тимчасової інфляції": згладжування впливу мит на довгострокову інфляцію, щоб забезпечити політичний простір для зниження процентних ставок, запобігаючи паніці в ринку, пов’язаній із стагфляцією.

3. Регулювання темпу згортання (QT): хоча ліквідність є достатньою, сповільнення QT може допомогти захиститися від ліквідних шоків, що можуть виникнути через проблеми з обмеженням боргу.

3. Зміни на ринку ліквідності та відсоткових ставок

• Відновлення ліквідності: Загальна ліквідність цього тижня досягла 6,1 трильйона, що в основному зумовлено виведенням з рахунку TGA Міністерства фінансів. Зниження використання кредитної лінії Федерального резерву свідчить про зменшення тиску на ринку.

• Ринок відсоткових ставок: стабільні очікування щодо зниження процентних ставок, ймовірність зниження в червні 67%, протягом року очікується зниження 3 рази.

• Ринок облігацій: короткі ставки знижуються швидше, ніж довгі, крива доходності стає крутішою, що відображає зростаючу певність ринку щодо зниження процентних ставок, але все ще існують побоювання щодо відскоку інфляції.

• Кредитний ринок: кредитний спред інвестиційного класу розширився, кредитний ризик трохи зріс, ринкова ризикова схильність знизилася, але системних ризиків поки не спостерігається.

Два, макроекономічний прогноз на наступний тиждень

1. Паралельні тарифи стали центром уваги ринку

Паралельні тарифи, які вступають в силу 2 квітня, є основною темою уваги ринку:

• Вплив мит: ставки та охоплення вплинуть на ціни товарів, інфляцію та прибутки підприємств. Якщо перевищать очікування, це може підвищити імпортні витрати, тиснути на прибутки підприємств, а фондовий та облігаційний ринки можуть зазнати тиску.

• Глобальні торговельні суперечки: якщо це призведе до помсти з боку інших країн, це може загострити напруженість у постачальних ланцюгах, підвищити інфляцію, загрожувати глобальному економічному зростанню, викликати панічні розпродажі на ринку, посилити логіку "стагфляційної торгівлі".

2. Ризикова схильність ринку

Незважаючи на падіння VIX, сигнали ризику на кредитному ринку посилилися, що свідчить про те, що ринок все ще не вийшов з режиму паніки. Інвестори схильні зменшувати ризикові позиції та нарощувати захисні активи, такі як золото та державні облігації.

Напрямок політики Федеральної резервної системи буде під впливом тарифів:

• Якщо тарифи підвищать інфляцію, Федеральна резервна система може достроково посилити політику, що призведе до скорочення ліквідності на ринку та посилення волатильності.
• Якщо інфляція буде контрольованою, ФРС може продовжити м'яку позицію, забезпечуючи буфер для ринку.

3. Рекомендації щодо стратегії

Ринок перебуває на невизначеній стадії ціноутворення політики та ризиків, короткострокова стратегія повинна базуватися на принципах "захисту + гнучкої атаки", уникаючи при цьому крайніх ризиків, водночас використовувати етапні можливості ринку.