Вихід Circle на ринок викликав високий рівень уваги до стейблкоїнів
Нещодавно вихід компанії Circle на ринок викликав широкий інтерес до сфери стейблкоїнів. Як піонер у сфері комплаєнс-стейблкоїнів, вихід Circle на ринок безперечно є знаковою подією. Однак під цією привабливою поверхнею компанія також стикається з деякими потенційними ризиками та викликами.
Через глибокий аналіз проспекту IPO Circle, ми можемо виявити три основні проблеми компанії:
Джерела доходу занадто однобокі, 99% доходу залежить від резервних коштів, інші доходи складають лише 1%.
Операційні витрати занадто високі, з яких 60% доходів витрачаються на виплати партнерам, що призводить до того, що чиста рентабельність становить лише 9%.
Прибутковість нестабільна, у 2022 році було зафіксовано чистий збиток у розмірі 7,7 мільярда доларів, у 2023 році компанія вийшла на прибуток у розмірі 2,7 мільярда доларів, а у 2024 році знову знизилась до 1,6 мільярда доларів.
Давайте детально розглянемо корені цих проблем та які заходи вживає Circle для подолання цих викликів.
1. Уніфікація джерел доходу
99% доходів Circle походить з резервних фондів, що означає, що компанії бракує інших ефективних шляхів отримання прибутку, що безсумнівно є очевидним "блоком оцінки" для компанії.
Основна бізнес-модель Circle полягає в тому, що:
USDC як стейблкоїн, який прив'язаний до долара США в співвідношенні 1:1, підтримується доларами США, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами з низьким ризиком. Коли користувачі володіють USDC, Circle інвестує ці кошти в облігації США та інші активи для отримання процентного доходу, в той час як власники USDC не отримують процентів.
Цей режим по суті є "безвідсотковим фінансуванням", Circle використовує кошти користувачів для інвестування, але не несе витрат, подібно до того, як банки залучають депозити та видають кредити, проте ризик значно нижчий (оскільки основні інвестиції здійснюються в державні облігації, а не у видачу кредитів).
Бізнес-модель Circle можна узагальнити як арбітраж облігацій цифрового долара.
Прибутковість Circle залежить від двох факторів:
Обіг USDC: Чим більший обіг, тим більший обсяг резервних активів, а отже, і вищі процентні доходи.
Середовище процентних ставок: прибутковість державних облігацій США безпосередньо впливає на доходи резервів, висока процентна ставка є дуже вигідною для Circle.
Хоча Circle вже зайняла еко-позицію "лідера з регульованих стейблкоїнів" і може отримати більше частки ринку з розвитком галузі, наразі Федеральна резервна система США вступила в цикл зниження ставок, а прибутковість облігацій США може знизитися до 2% або нижче, що безпосередньо призведе до значного зниження прибутку Circle.
Крім того, з появою все більшої кількості традиційних фінансових установ на ринку, а також з появою конкурентів (таких як деякі нові стейблкоїни), які починають виплачувати відсотки своїм тримачам, модель "безвідсоткового фінансування" Circle зіткнеться з викликами і може ще більше втратити свою частку на ринку відповідних стейблкоїнів.
У такому випадку, якщо Circle покладатиметься лише на доходи від резервних фондів як єдину точку прибутку, буде важко підтримувати вищу ринкову капіталізацію.
Щоб впоратися з цим викликом, Circle запропонував такі рішення:
Прискорення просування Circle Payments Network: Circle запустила Circle Payments Network у травні 2025 року, щоб скористатися USDC для надання миттєвих, низькозатратних трансакцій між кордонами, з'єднуючи банки, цифрові гаманці та постачальників платіжних послуг.
Розробка послуг з додатковою вартістю: розробка інструментів для зберігання та управління активами USDC для інституційних клієнтів (наприклад, криптофондів, банків), стягнення комісії за управління.
Дослідження нестабільних стейблкоїнів та ринків, що розвиваються: Circle випустила EURC (стейблкоїн, прив'язаний до євро) і планує просувати USDC та EURC в Азії та Латинській Америці, перспективи зростання цих нових ринків є значними.
2. Високі операційні витрати
Circle виплачує 60% свого доходу партнерам, в основному на витрати на дистрибуцію та просування. Така висока частка доходу є важким тягарем для Circle.
Чому Circle виплачує такий високий відсоток доходу партнерам? Це пов'язано з історією розвитку USDC.
Circle та певна торгова платформа є спільними засновниками USDC. Circle відповідає за випуск USDC та управління резервними активами, тоді як ця торгова платформа надає канали розподілу, технічну підтримку та маркетинг, обидві сторони ділять доходи з резервів USDC (в основному від відсотків по державним облігаціям США).
Коли USDC був вперше запущений у 2018 році, бренд Circle мав низьку впізнаваність та можливості розповсюдження, тому потрібно було покладатися на ринкову позицію та мережу користувачів платформи для швидкого розширення частки ринку USDC, тому платформа зайняла домінуючу позицію в партнерстві.
Як провідна біржа, що відповідає вимогам США, ця торговельна платформа має велику переговорну силу. І протягом тривалого часу обіг та обсяги торгівлі USDC сильно залежать від інфраструктури цієї торговельної платформи, і Circle важко буде позбутися цієї залежності в короткостроковій перспективі.
Наприклад, у 2024 році на основі загального обсягу в 32 мільярди, ця торговельна платформа забезпечила приблизно 50%-60% обсягу USDC, що становить близько 16-19,2 мільярда доларів.
У угоді про співпрацю між Circle та цією торговою платформою є ще один цікавий пункт: якщо Circle за певних обставин не зможе розподілити прибуток цій торговій платформі або зіткнеться з певними регуляторними проблемами, ця торговельна платформа має право самостійно стати емітентом USDC, що дозволяє їй взяти на себе права на випуск USDC.
Хоча наразі USDC повністю випускається та експлуатується компанією Circle, ця торгова платформа все ще відіграє важливу роль.
Circle усвідомила довгострокові ризики високих відсотків розподілу, тому вжила деякі заходи, такі як повторні переговори щодо угод про розподіл та створення власних каналів розподілу.
Переговори щодо перерозподілу доходів можуть зіткнутися з певними труднощами, оскільки існують юридичні угоди, які обмежують Circle і ускладнюють їм легке позбавлення від цих обмежень. Натомість створення власних каналів розподілу може ефективно зменшити тиск на прибутки, викликаний високими відсотками.
Circle у 2022 році зазнала чистих збитків у розмірі 768,8 мільйона доларів США, що в основному було викликано впливом крипто-ведмежого ринку; у 2023 році прибуток склав 267,6 мільйона доларів США завдяки контролю витрат та зростанню процентних ставок; у 2024 році прибуток знизився до 155,7 мільйона доларів США через різке зростання витрат на розподіл.
Оглядаючи зміни в обсязі випуску USDC, ми можемо побачити кілька ключових моментів:
У 2020 році буму DeFi обсяг випуску USDC досяг 55 мільярдів доларів.
У 2022 році певний проєкт стейблкоїна зазнав краху, і значні кошти надійшли в USDC, що дозволило йому підтримувати високу ринкову капіталізацію під час ведмежого ринку криптовалют.
На початку 2023 року сильне зростання певного публічного блокчейну сприяло хорошому зростанню USDC відносно інших стейблкоїнів.
У березні 2023 року закрила певний банк, а також через несприятливий вплив регуляторної політики США, обсяг випуску USDC знизився приблизно на 30%, до кінця 2023 року падіння становило близько 50%.
Після перемоги певного політичного діяча на виборах, стейблкоїни знову почали зростати, USDC зросла до понад 60 мільярдів доларів, загальне зростання склало 80%.
Отже, можна побачити, що бико-медвежі цикли на ринку криптовалют є вкрай важливими для зростання стейблкоїнів, в той же час політичні фактори також мають значний вплив на стейблкоїни, які позиціонуються як відповідні (наприклад, USDC).
Щоб зменшити коливання прибутку, Circle потрібно одночасно вирішити дві проблеми: диверсифікацію доходів та оптимізацію витрат, щоб зменшити залежність від процентних ставок і стабілізувати прибутковість. Ще важливіше, що Circle може скористатися своїми перевагами в дотриманні норм, щоб зміцнити свою ринкову позицію та впоратися з коливаннями криптовалютного ринку.
Підсумок
стейблкоїн можна вважати революцією в традиційній фінансовій системі. Він має потенціал замінити SWIFT, банківські розрахунки та валютну систему, ставши ключовою складовою нової фінансової інфраструктури.
Візія Circle не обмежується випуском стейблкоїнів, вона має на меті побудувати нову фінансову систему, а USDC є її основою.
Проте, Circle також стикається з трьома вищезазначеними проблемами, які компанія повинна активно вирішувати.
Незалежно від результату,上市 Circle став еталоном для криптоіндустрії, надихаючи більше людей підписатися на сферу стейблкоїнів. У нас є підстави продовжувати звертати увагу на цю фінансову трансформацію.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Поява Circle: можливості та виклики для стейблкоїн-гіганта
Вихід Circle на ринок викликав високий рівень уваги до стейблкоїнів
Нещодавно вихід компанії Circle на ринок викликав широкий інтерес до сфери стейблкоїнів. Як піонер у сфері комплаєнс-стейблкоїнів, вихід Circle на ринок безперечно є знаковою подією. Однак під цією привабливою поверхнею компанія також стикається з деякими потенційними ризиками та викликами.
Через глибокий аналіз проспекту IPO Circle, ми можемо виявити три основні проблеми компанії:
Давайте детально розглянемо корені цих проблем та які заходи вживає Circle для подолання цих викликів.
1. Уніфікація джерел доходу
99% доходів Circle походить з резервних фондів, що означає, що компанії бракує інших ефективних шляхів отримання прибутку, що безсумнівно є очевидним "блоком оцінки" для компанії.
Основна бізнес-модель Circle полягає в тому, що:
USDC як стейблкоїн, який прив'язаний до долара США в співвідношенні 1:1, підтримується доларами США, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами з низьким ризиком. Коли користувачі володіють USDC, Circle інвестує ці кошти в облігації США та інші активи для отримання процентного доходу, в той час як власники USDC не отримують процентів.
Цей режим по суті є "безвідсотковим фінансуванням", Circle використовує кошти користувачів для інвестування, але не несе витрат, подібно до того, як банки залучають депозити та видають кредити, проте ризик значно нижчий (оскільки основні інвестиції здійснюються в державні облігації, а не у видачу кредитів).
Бізнес-модель Circle можна узагальнити як арбітраж облігацій цифрового долара.
Прибутковість Circle залежить від двох факторів:
Хоча Circle вже зайняла еко-позицію "лідера з регульованих стейблкоїнів" і може отримати більше частки ринку з розвитком галузі, наразі Федеральна резервна система США вступила в цикл зниження ставок, а прибутковість облігацій США може знизитися до 2% або нижче, що безпосередньо призведе до значного зниження прибутку Circle.
Крім того, з появою все більшої кількості традиційних фінансових установ на ринку, а також з появою конкурентів (таких як деякі нові стейблкоїни), які починають виплачувати відсотки своїм тримачам, модель "безвідсоткового фінансування" Circle зіткнеться з викликами і може ще більше втратити свою частку на ринку відповідних стейблкоїнів.
У такому випадку, якщо Circle покладатиметься лише на доходи від резервних фондів як єдину точку прибутку, буде важко підтримувати вищу ринкову капіталізацію.
Щоб впоратися з цим викликом, Circle запропонував такі рішення:
Прискорення просування Circle Payments Network: Circle запустила Circle Payments Network у травні 2025 року, щоб скористатися USDC для надання миттєвих, низькозатратних трансакцій між кордонами, з'єднуючи банки, цифрові гаманці та постачальників платіжних послуг.
Розробка послуг з додатковою вартістю: розробка інструментів для зберігання та управління активами USDC для інституційних клієнтів (наприклад, криптофондів, банків), стягнення комісії за управління.
Дослідження нестабільних стейблкоїнів та ринків, що розвиваються: Circle випустила EURC (стейблкоїн, прив'язаний до євро) і планує просувати USDC та EURC в Азії та Латинській Америці, перспективи зростання цих нових ринків є значними.
2. Високі операційні витрати
Circle виплачує 60% свого доходу партнерам, в основному на витрати на дистрибуцію та просування. Така висока частка доходу є важким тягарем для Circle.
Чому Circle виплачує такий високий відсоток доходу партнерам? Це пов'язано з історією розвитку USDC.
Circle та певна торгова платформа є спільними засновниками USDC. Circle відповідає за випуск USDC та управління резервними активами, тоді як ця торгова платформа надає канали розподілу, технічну підтримку та маркетинг, обидві сторони ділять доходи з резервів USDC (в основному від відсотків по державним облігаціям США).
Коли USDC був вперше запущений у 2018 році, бренд Circle мав низьку впізнаваність та можливості розповсюдження, тому потрібно було покладатися на ринкову позицію та мережу користувачів платформи для швидкого розширення частки ринку USDC, тому платформа зайняла домінуючу позицію в партнерстві.
Як провідна біржа, що відповідає вимогам США, ця торговельна платформа має велику переговорну силу. І протягом тривалого часу обіг та обсяги торгівлі USDC сильно залежать від інфраструктури цієї торговельної платформи, і Circle важко буде позбутися цієї залежності в короткостроковій перспективі.
Наприклад, у 2024 році на основі загального обсягу в 32 мільярди, ця торговельна платформа забезпечила приблизно 50%-60% обсягу USDC, що становить близько 16-19,2 мільярда доларів.
У угоді про співпрацю між Circle та цією торговою платформою є ще один цікавий пункт: якщо Circle за певних обставин не зможе розподілити прибуток цій торговій платформі або зіткнеться з певними регуляторними проблемами, ця торговельна платформа має право самостійно стати емітентом USDC, що дозволяє їй взяти на себе права на випуск USDC.
Хоча наразі USDC повністю випускається та експлуатується компанією Circle, ця торгова платформа все ще відіграє важливу роль.
Circle усвідомила довгострокові ризики високих відсотків розподілу, тому вжила деякі заходи, такі як повторні переговори щодо угод про розподіл та створення власних каналів розподілу.
Переговори щодо перерозподілу доходів можуть зіткнутися з певними труднощами, оскільки існують юридичні угоди, які обмежують Circle і ускладнюють їм легке позбавлення від цих обмежень. Натомість створення власних каналів розподілу може ефективно зменшити тиск на прибутки, викликаний високими відсотками.
3. Коливання прибутковості
不得不承认，стейблкоїн市值规模与加риптовалюта行业的周期变动密切相关。加риптовалюта市场的牛熊交替直接影响着整体стейблкоїн市场的规模。
Circle у 2022 році зазнала чистих збитків у розмірі 768,8 мільйона доларів США, що в основному було викликано впливом крипто-ведмежого ринку; у 2023 році прибуток склав 267,6 мільйона доларів США завдяки контролю витрат та зростанню процентних ставок; у 2024 році прибуток знизився до 155,7 мільйона доларів США через різке зростання витрат на розподіл.
Оглядаючи зміни в обсязі випуску USDC, ми можемо побачити кілька ключових моментів:
Отже, можна побачити, що бико-медвежі цикли на ринку криптовалют є вкрай важливими для зростання стейблкоїнів, в той же час політичні фактори також мають значний вплив на стейблкоїни, які позиціонуються як відповідні (наприклад, USDC).
Щоб зменшити коливання прибутку, Circle потрібно одночасно вирішити дві проблеми: диверсифікацію доходів та оптимізацію витрат, щоб зменшити залежність від процентних ставок і стабілізувати прибутковість. Ще важливіше, що Circle може скористатися своїми перевагами в дотриманні норм, щоб зміцнити свою ринкову позицію та впоратися з коливаннями криптовалютного ринку.
Підсумок
стейблкоїн можна вважати революцією в традиційній фінансовій системі. Він має потенціал замінити SWIFT, банківські розрахунки та валютну систему, ставши ключовою складовою нової фінансової інфраструктури.
Візія Circle не обмежується випуском стейблкоїнів, вона має на меті побудувати нову фінансову систему, а USDC є її основою.
Проте, Circle також стикається з трьома вищезазначеними проблемами, які компанія повинна активно вирішувати.
Незалежно від результату,上市 Circle став еталоном для криптоіндустрії, надихаючи більше людей підписатися на сферу стейблкоїнів. У нас є підстави продовжувати звертати увагу на цю фінансову трансформацію.
!