Роздуми про проектування DEX-трейдерів

При розробці децентралізованої біржі (DEX), проектування торгових операторів є надзвичайно важливим. Торгові оператори можна поділити на лінійні та нелінійні, і це розрізнення має глибокий вплив на механізм роботи DEX.

Лінійний торговий оператор базується на теорії рівноважної ціни, припускаючи, що на ринку немає арбітражних можливостей. У завершеному ринку лише лінійні торгові оператори можуть реалізувати безарбітражність. Проте, лінійні оператори важко захоплюють цінність і реалізують токенізацію, оскільки вони еквівалентні в будь-якому контракті.

На противагу цьому, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно виконувати ціноутворення, торгівлю та закріплення вартості. Вони можуть бути спроектовані з властивостями самоозброєння, що залежать від масштабу, таким чином закріплюючи вартість. Але цей підхід також стикається з деякими викликами: на повних ринках нелінійні оператори насправді підганяють лінійні оператори на надмалих обсягах торгівлі; на неповних ринках їхня вартість ефективності викликає сумніви; одночасно, джерела вартості нелінійних операторів та їхня стійкість у конкуренції також заслуговують на обговорення.

Багато AMM використовують модель фіксованого добутку (, як-от XY=K), що є типовим оператором нелінійної торгівлі, пов'язаним зі масштабом. Він може імітувати лінійну торгівлю лише тоді, коли пул маркет-мейкерів достатньо великий. Проте, цей підхід не є сутнісним, оскільки він намагається покласти право ціноутворення на ланцюг, що в певному сенсі є непорозумінням.

Для неповних ринків (, таких як нові проекти або активи на хвості ), ключовим запитом є швидке формування цін з низькими витратами та виконання великої кількості угод. Тут витрати в основному стосуються внутрішніх витрат торгових операторів, таких як витрати на формування AMM-пулів та кореляція зі сліпими втратами.

Нелінійні торгові оператори стикаються з сильною конкуренцією з боку лінійних торгових моделей, які керуються оракулами, як у ціні, так і в торговій ефективності. Крім того, нелінійним операторам потрібно багато дрібних угод для введення вартості, щоб компенсувати арбітражні втрати, що є жорсткою умовою в умовах блокчейн-середовища.

В цілому, нелінійність торгових операторів не є цінним напрямком. У процесі накопичення децентралізованої вартості на блокчейні ми повинні шукати інші типи нелінійних операторів, а не зосереджувати увагу на торгових операторах.

Слід зазначити, що оператор процентної ставки, як особливий торговий оператор, через труднощі арбітражу процентних ставок, має певну цінність у ціноутворенні за допомогою нелінійних операторів в умовах нинішнього ринку процентних ставок на блокчейні, який є малозначним. Але це більше тимчасове рішення, а не суттєва інновація.

У майбутньому покращення нелінійних торгових операторів може ввести рекурсивну інформацію, тобто захоплення цінних складових з історичної інформації про угоди для зменшення ризику арбітражу. Цей напрямок наразі досліджується мало, але вже є усвідомлення того, що можна знизити проблеми з імпульсними збитками DEX через поєднання рекурсивних операторів і нелінійних торгових операторів.

Подальші дослідження повинні бути спрямовані на глибокий аналіз основних ризиків, пов'язаних з кожним оператором, а також на чітке моделювання торгових цілей. Це допоможе об'єднати різні фінансові послуги під теорією операторів, отримати більше ефективних математичних рівнянь і, таким чином, сприяти розвитку фінансового світу на блокчейні.